配股融资与股票超常收益率

基于事件研究法对2000-2004年沪深股市实施配股的286家A股上市公司在公告日、股权登记日、除权日和上市日表现的研究,以及对配股短期价格效应的分析后发现:事件窗口的选择及其长度是影响累计超常收益率的重要因素,配股再融资的市场总体累积效应是积极和正面的。

独立董事制度与股东的财富变化

该文采用事件研究法对2002年前中国证券市场深沪两市114家有聘请独立董事的公司进行了股价变动的实证研究,结果发现上市公司聘请独立董事事件获得正的非零显著的累计超常收益;在影响因数分类分析中,有经济管理类专业独立董事的公司、有政策引导的2001年的公司和深市公司在事件期都获得正的非零显著的累计超常收益。

我国MBO事件市场反应实证分析

This paper used event study methods to study the market responses to MBO (Management Buyout). The result illustrates that after MBO, CAR (cumulated abnormal return)is significantly larger than zero (2.52%). And moreover, the volatility changes little after MBO.From this result, we can say that the reaction of investors for MBO is positive. At the same time,government can gradually loosen the limit for it to improve the market development and for the benefit of investors.

上市公司控制权私利测度的理论与实证研究综述

控制权私利是近年兴起的公司金融研究新领域。由于控制权私利包含的控制者主观精神价值存在个体偏好差异,因而难以统一和量化。纵观现有的研究,基本上是从间接的角度对控制权私利进行测度,包括大宗股权交易溢价法、投票权溢价法和特别处理公司的累积超常收益法三种。今后应在进一步完善控制权私利测度研究的基础上,从理论和实证两个方面丰富控制权私利如何影响公司价值和宏观金融(股票市场)发展的研究。

会计准则国际趋同是否有效改善了会计信息质量

本文主要研究我国上市公司在现行会计准则实施后的会计信息质量问题。文章采用应计质量模型,发现现行会计准则的实施既提高了上市公司会计信息质量,又提高了会计信息质量与累计超常收益率的负相关关系。同时,利用香港主板上市公司的数据与A股数据进行会计信息质量对比,发现我国会计准则与国际会计准则的趋同提高了会计信息质量,减少了经理人对长期性应计利润的操纵行为。

定向增发折价与发行后的股价表现研究

本文以2006年7月至2008年11月完成定向增发的200家公司为样本,研究了定向增发折价与发行宣告后股价表现的关系。发现投资者对定向增发宣告存在正向且过度的反应,但过度反应主要集中在高折价公司。发行后短期内高折价公司累计超常收益率显著小于低折价公司。在控制其他因素后发现折价程度越小的公司股票的长期购买及持有收益率更好。折价影响了不同投资者之间利益分配、并在一定程度上反映了公司股权的内在价值,投资者能对此进行正确解读。

机构股权投资者收购公告的市场反应实证分析

本文采用累计超常收益法,利用1997年～2003年间的样本,实证研究了国内流通股市场对机构股权投资者收购公告的反应。结果表明:从上市公司发布机构股权投资者收购公告前2～3个月开始,目标上市公司流通股的累计平均超常收益就显著上升;而国有机构股权投资者收购公告的市场反应显著大于民营机构股权投资者收购公告的市场反应。通过相关关系检验和回归分析,发现目标上市公司的流通股规模、每股收益和每股净资产等变量对累计超常收益有显著影响。

CAR与价值指标相关性研究——来自浙江上市公司的检验

本文以沪、深上市的浙江82家企业为样本,用事件分析和多变量分析检验了CAR对公开的财务信息敏感性和敏感的指标,从而分析和研究了上市公司的市场价值与账面价值的相关性、证券市场的有效性和披露信息的可靠性等问题。研究发现,股市中样本股虽然存在着显著的超常收益率,但CAR对财务信息的反应不明显。这一研究为探讨证券市场的有效性和正确估算企业的市场价值和账面价值、特征提供了有用的线索和资料。

中国上市公司控制权转移绩效实证研究

现代西方并购理论和很大一部分实证研究结果都支持控制权转移对公司经营绩效的改善作用,可以作为外部机制优化公司治理结构。我们对2004年中国上市公司间控制权转移前后公司绩效进行了实证研究。研究结果表明,控制权转移给交易双方均带来绩效改善,而且对收购公司的影响尤为显著;控制权转移确实可以改善交易双方公司的绩效,从而证明了中国的控制权市场是有效的。

股份回购动机比较及财富效应事件研究分析——宝钢股份回购案例

股份回购是股利分配的财务替代手段,近年,在欧美、日本等发达国家的资本市场中,股份回购在财务战略应用中比例迅速扩展,借鉴美国、日本企业近年股份回购的有效利用对中国上市企业而言越显重要。对中美日企业股份回购的动机进行梳理和比较分析,并以宝钢股份回购为例,分析股份回购的动机,运用事件研究法进行实证研究衡量此次股份回购,不仅影响宝钢企业股东的短期财富效应,还给上证和深证上市的整个钢铁行业带来短期的财富效应。据此,对我国上市企业股份回购合理运用提出相关建议。

股权分置改革对中国股票市场有效性影响的实证研究

资本市场是否有效,是金融学中争论最为激烈的领域之一。有效程度,也决定着监管者应该采取的监管政策、投资者应该采取的投资策略以及企业应该采取的理财策略。2005年的股权分置改革是对我国股市建立以来最重大的制度性改革,对股市有效性产生了深远影响。本文通过对股权分置改革前后股票市场有效性程度检验,为监管者制度政策时提供参考依据。根据Eugene Fama对股票市场的定义,选取权分置改革前上证A指数1991年1月2日-1994年12月30日和权分置改革后万得全A指数和2011年1月4日-2015年1月1日的收盘价作文样本数据对我国股权分置改革前后两个时段股票市场有效性分别进行检验。检验结果表明:(1)我国股权分置改革前股票市场是无效的;(2)我国股权分置改革后股票市场已经达到了弱有效市场,但是仍然没有达到半强式有效市场。

新会计准则下股份支付的实证研究

采用事件研究法对沪深两市42家上市公司股份支付情况进行实证研究,发现样本公司股票在事件窗口存在显著负的超常收益率,并且采用现金结算方式的公司累计收益率波动程度要强于采用权益结算方式的公司。

投资者认可增值税改革吗——基于全面增值税转型和“营改增”的经验证据

近年来,我国政府将增值税改革作为降低企业税负和促进产业升级的重要举措。文章以2009年增值税转型和2016年"营改增"为对象,采用事件研究法检验投资者对增值税改革的认可度。研究发现,《中华人民共和国增值税暂行条例(修订草案)》颁布期间累计超常收益率显著为正;转型地区、中央国企以及增值税行业企业的累计超常收益率,分别显著高于试点地区、地方国企以及营业税行业企业,表明投资者对增值税转型持肯定态度,并且投资者能够区分增值税转型的主要受益范围。同时,市场对全面"营改增"改革也持肯定态度,但改革行业的累计超常收益明显低于非改革行业,可能的原因是较高的改革过渡成本和溢出效应。文章通过研究投资者对增值税改革的认可度明确了税制改革的市场反应,为全面评价增值税改革提供了经验证据。

上市公司信息披露违规“公开谴责”效果的实证研究

鉴于信息对投资决策所起的重要作用,我国已经初步完善了信息披露制度,对违规处以严罚。但是通过对我国1999～2002年交易所“公开谴责”这种最为严厉的惩罚措施进行实证分析,发现其并没有取得明显威慑效果。并分析了我国信息披露制度问题所在,提出了改进建议。

互联网企业并购案例短期绩效分析

随着国家对于"互联网+"大环境在政策上的支持,以及我国经济的快速发展,互联网企业之间的竞争也变得越来越激烈.很多企业为了谋求生存,无论是处于扩大市场占有率还是提升企业自身的竞争力,往往选择通过并购来提升自己的优势.本文将以阿里巴巴收购饿了么为例,运用事件研究法对互联网企业并购后产生的短期绩效进行实证分析,主要以超常收益法评价其短期绩效.研究得出,阿里巴巴在宣布并购饿了么这一事件后,阿里的股票并没有因此发生理想中的改善.反而其股票在短期内出现下跌的趋势.由此可见,互联网企业并不能总是通过并购达到实现企业短期绩效提升的目的.所以互联网企业更要注重长期的发展.此文旨在熟练掌握事件研究法的运用,并对当前互联网并购的浪潮提出一些可行性的建议.

我国公路桥梁行业上市公司并购绩效研究——基于2005～2010年A股市场并购重组的经验数据

本文以2005～2010年间我国A股市场公路桥梁行业上市公司之间发生的67起并购事件为研究对象,分别从并购方和目标方两个角度出发,对这一时间段内公路桥梁行业上市公司并购活动中并购双方投资者的短期绩效进行分析研究结论认为:并购事件为并购方的投资者带来了短期的超额回报,却没有增加目标方投资者的投资获利,并且就研究的公路桥梁行业来看,我国A股证券市场上信息提前流失现象仍然存在。