年报可读性、信息中介与股票累计超额收益率

上市公司年报作为彰显企业经营业绩的重要文件,其披露信息的可读性关系到资本市场运行的效率。以2017~2021年我国沪深A股上市公司年度财务报告为研究样本,综合运用文本挖掘法、主成分分析法、层次分析法和熵权法相结合的方法构建年报可读性评价指标体系,实证检验年报可读性对股票累计超额收益率的影响。研究发现:年报可读性显著影响股票累计超额收益率,年报可读性越高,股票累计超额收益率越高。但这一影响存在边际递减效应,即随着窗口期拉长,年报可读性对股票累计超额收益率的影响会逐渐减弱直至消失;媒体关注度和分析师关注度负向调节年报可读性与股票累计超额收益率之间的关系。进一步考察发现,在内控质量高、非国有企业、地区市场化程度高以及投资者持股比例高的样本中,年报可读性对股票累计超额收益率的影响更加显著。基于上述研究结果,建议完善政策法规,加大对上市公司信息披露质量的监管力度,提高资本市场信息透明度,切实落实新《证券法》要求。

上市公司财报利润信息与股价累计超额收益率相关关系的实证研究——基于Logit模型

选股模型和股价预测一直是学者们研究的重点。文章基于A股投资的背景,使用Logit模型,分析了上市公司财报利润信息与财报公告日前后三天的累计超额收益率之间的相关关系。结果发现,这一关系为显著的正向相关关系。然后,通过划分行业进一步分析了这一相关关系,并基于分析所得的利润信息和行业信息提出了一个简单、易操作的选股模型。最后,通过选股验证,发现基于该模型的每一次调仓交易都可以获得令人满意的超额收益。这一结果可以为A股投资者的选股投资提供参考。

基于半参数广义可加模型的股票超额收益率影响因素研究

本文将2005年1月至2014年6月的沪市A股市场细分为牛市、熊市和动荡调整期三种状态,经过均值比较发现,三种市场状态中的超额收益率有显著差异。利用半参数广义可加模型对三种市场状态中的累计超额收益率的影响因素进行实证分析,结果显示:资产负债率、每股收益等指标对累计超额收益率的影响在不同市场状态中有明显差异,这说明投资者在认识股票价值的过程中显现出羊群效应,有些因素会被阶段性夸大,有些因素则存在阶段性表现不足。

创业板公司“高送转”对股票收益率的影响

本文实证分析了创业板公司高送转股利政策公告对股票收益率的影响,并得出以下结论:制造业和非制造业创业板公司在股利政策公布前后有截然不同的累计平均超额收益率;高送转股利政策的创业板公司,均能获得更高的超额收益率;股利政策公告日超额成交量显著不同;除权除息日前后累计平均超额收益率有显著变化。

并购企业承担社会责任能获得超额收益吗?

本文采用累计超额收益率和持有异常收益率法分别计算了并购企业短期与长期的股票收益,并据此分析这类企业承担社会责任是否能带来更多收益。结果发现,从短期来看,投资者在承担社会责任的企业并购宣布后5天内均能获得超额收益。特别是当并购企业是民营企业、进行非跨行业并购或采取股票支付方式时,承担社会责任均能显著提高股票收益。从长期来看,承担社会责任的企业在第3和第4年获得了显著正长期异常收益。此外,当承担社会责任的并购企业是民营企业时能显著增加长期异常收益。

医药行业投资收益率与企业社会责任关系研究

利用长春长生疫苗事件作为外生冲击因素,研究投资者对医药行业上市公司的企业社会责任(CSR)的态度。根据研究结果,标准化平均累积超额收益率(CASAR)在事件窗口期间显著为正。根据多元线性回归分析,CSR和CASAR呈显著负相关;将事件窗口分为事发前与事发后,在事发之前没有显著的关系,在事件发生日之后存在显著的负相关关系。该研究同时提出了相关建议。第一,政府和监管者应该发布适当的政策,以改善各公司的企业社会责任活动,特别是在医药行业。第二,政府监督作为市场经济中的“守夜人”的作用也是必要和有效的。

业绩预告对创业板市场收益率影响实证分析

利用事件研究法,基于2013年我国创业板市场业绩预告披露信息,以实证的方式研究业绩预告披露后的市场反应。按照预告信息的好坏和公司规模对研究样本分类,分别探讨其超额收益率的变动情况最后得出相应结论。

海外并购对我国公司股东收益影响的评估——基于吉利并购沃尔沃的实证研究

2010年8月,吉利成功收购沃尔沃,成为成功收购国外豪华汽车企业的第一家中国汽车企业,也为我们提供了研究中国企业海外并购的基础。文章采用事件研究法,对吉利并购沃尔沃的整个过程中股东收益的变化,进行全面的分析。实证结果表明,并购的整个过程,整个市场表现比较积极,股东价值有所增加。文章为新吉利汽车提出了一些后续战略选择的建议。

ST公司重组绩效的事件收益研究

ST公司受到退出市场的压力,重组活动频繁。对ST公司重组进行事件收益实证分析表明,ST公司重组短期内有明显的正的超额收益率,同时ST公司资产重组的不同方式之间出现了较大的绩效差异。资产置换类重组获得了较大的正累积超额收益。累计超常收益受样本公司不同流通盘影响,流通盘较小的公司的反应更强烈。

医药后期值得聚焦的方向

2024年3月医药行业相对沪深300累计超额收益水平有所下降,据西南证券统计,过去一年(TTM)超额收益率为-7%(见表)。但经过2021-2023年的调整切换,医药行业持续积累了新变化,降糖减重、呼吸道检测、仿制药CRO、中药注射剂、骨科肌肉镇痛外用药物等细分领域出现了高增长,其增速也有望在今年1季度延续。此外,2023年新技术在医疗和制药的应用也得到推广,AI在检验、影像、病理等探索,不仅是医疗制药企业的参与,也包括华为等巨头提供大模型支持,2024年积累的新技术进步和应用提升也是重点关注的方向。

CAR与价值指标相关性研究——来自浙江上市公司的检验

本文以沪、深上市的浙江82家企业为样本,用事件分析和多变量分析检验了CAR对公开的财务信息敏感性和敏感的指标,从而分析和研究了上市公司的市场价值与账面价值的相关性、证券市场的有效性和披露信息的可靠性等问题。研究发现,股市中样本股虽然存在着显著的超常收益率,但CAR对财务信息的反应不明显。这一研究为探讨证券市场的有效性和正确估算企业的市场价值和账面价值、特征提供了有用的线索和资料。

伟明环保员工持股计划:利益协同或伪市值管理?

近年来,随着“双碳”目标的提出,环保企业迎来发展新机遇,“双碳”目标成为推动我国经济可持续发展的重要动力。而员工持股计划作为一种激励员工的方式,对环保企业吸引人才和促进企业高质量发展具有重要作用。以环保行业中的垃圾焚烧企业——浙江伟明环保股份有限公司(以下称“伟明环保”)为例,从市场反应、财务绩效、公司治理以及研发投入角度分析了员工持股计划的实施效果。研究发现:市场反应良好,获得了众多投资者认同,企业价值提升;提升了公司盈利能力和收益持续性;降低了代理成本,分散了股权结构,完善了企业治理结构;虽未影响到研发投入,但增强了企业技术实力,为技术创新打下了坚实基础。总体来看,伟明环保此次员工持股计划产生了利益协同效应而非伪市值管理,对企业高质量发展起到了推动作用。

基于CAR模型国内A股市场反应不足的实证分析

主要关注的主体异象为反应不足,在已有的HS模型基础上,对我国IPO改革背景下的证券市场投资策略进行了实证研究.实证过程中主要采用了市场调整模型计算累计超额收益率,并根据样本条件划分适当的形成期和检验期.在此基础上,以经典的"赢者组合"和"输者组合"方法对实证数据进行分析,最终发现A股市场中存在反应不足的金融异象.

我国XBRL财务报告应用与会计信息质量——基于沪深经验数据的实证分析

本文选取沪深300成分股2008—2011年的(半)年报为样本,对沪深两市上市公司采用新XBRL标准平台披露财务报告对会计信息质量的影响进行了实证研究。研究结果表明,XBRL格式的披露在一定程度上提升了会计信息的可靠性、相关性和可比性,有助于投资者做出更为准确的决策。

发行可转换债券对公司股票价格影响的实证研究

对我国上市公司发行可转换债券对股票价格的影响进行了实证分析 ,结果发现 :上市公司发布发行可转换债券公告后 ,二级市场股票价格显著上升 ,说明投资者青睐可转换债券 .回归研究表明 ,发行可转换债券宣告效应与发行公司的公司规模 。

上市公司年报财务重述的市场反应的统计检验

财务报告重述表明先前对外公布的财务报告的不可靠和低质量。文章以2006－2010年期间以临时公告形式发布的对以前年度财务报告进行修正并披露的139家沪深A股上市公司为样本，通过事件研究法来分析检验了重述公告发布前后短期时间窗口内的股价变动，并运用回归分析法探讨了重述公告信息对股价的解释力。研究结果显示，重述公告发布前后短期的时间窗口内股价整体会受到显著的负面影响，并且投资者会对重述公告所包含的内容做出区别对待。

上市公司股利政策信号传递效应的实证分析

通过考察股利政策和累计超额收益率的关系 ,对我国股利政策的信号传递效应进行了实证研究 ,在此基础上结合中国的实际情况进一步分析了各个结论的原因所在 ,并得出一些有益的政策启示。

并购对企业长期绩效的影响——基于中粮集团的案例分析

本文以中粮集团的一系列并购活动为案例分析的对象,采取事件研究的方法,通过计算企业并购前后的超额累计收益率来检验中粮集团并购事件对其长期绩效的影响。结果显示,中粮集团的一系列的并购行为服从于集团整体战略,基本上提高了企业的长期绩效。

上市公司定向增发中大股东操纵股价行为实证研究

运用事件研究法,以我国2009—2011年已完成定向增发的109家上市公司为研究样本,分别检验定价基准日前后连续20个交易日的累计超额收益率情况。研究结果表明,以大股东为主的定向增发,定价基准日前20个交易日的累计超额收益率为负,后20个交易日的累计超额收益率为正;而以机构投资者为主的定向增发,定价基准日前20个交易日的累计超额收益率为正,后20个交易日的累计超额收益率为负。这表明,在上市公司定向增发中普遍存在大股东操纵股价行为。

日本货币政策对股票收益率的影响

本文选取安倍政府宣布实施质化量化宽松政策以来3次代表性的货币政策公告,运用事件分析法,考察这些事件对日本股票市场的短期影响。实证结果表明3次事件对日本股票市场存在显著的正向影响,并且在3次事件发生期间,日本股票市场累计超额收益率的走势几乎一致。在运用同样的实证方法检验中国货币政策对股票市场的影响时发现,刺激性政策对股票市场存在显著的负向影响。研究表明,日本央行明确的政策取向和持续的预期管理是其货币政策对股票超额收益率产生正向影响的主要原因。在当前中国股票市场价格剧烈波动的背景下,日本央行的这一经验值得中国央行和监管部门借鉴。