资本市场纠偏下产能过剩问题探讨

自"十二五"以来,产能过剩是我国近年来经济发展的显著特征,我国现有的"规模歧视"和"所有制歧视"在一定程度上,通过传递机制的纠偏,能够抑制产能过剩的效应。本文在宏观与微观的全视角下,基于通过资本市场纠偏以改善产能过剩的现状,并因纠偏效应的社会成本较高,提出适时改进资本市场纠偏效应的建议。

管理者过度自信、公司治理与企业过度投资

以2007—2010年沪深两市上市公司为研究对象,研究管理者过度自信对企业过度投资行为的影响,以及公司治理对它的抑制作用。实证检验的结果表明:管理者过度自信与企业过度投资存在显著的正相关关系;良好的公司治理能够抑制管理者过度自信导致的企业过度投资。具体来说,公司治理因素中的董事会的独立性、董事长与总经理两职分离、债权人和政府的干预能对管理者过度自信导致的过度投资行为起到抑制作用,但行业竞争强度的抑制作用不明显。

资本市场扭曲与产能过剩:微观企业的证据

经济高速增长与产能严重过剩相伴随是中国经济近年来的显著特征之一。使用微观企业数据检验资本市场扭曲与企业产能过剩程度的关系,结果显示:企业债务杠杆主要获取方式的长期债务和商业信用对企业产能过剩程度具有稳健且显著的正向影响。中国资本市场扭曲的主要表现"所有制歧视"和"规模歧视"可能存在着加剧产能过剩的效应;资本市场扭曲通过商业信用的"所有制传递机制"和"规模传递机制"纠偏也具有十分显著的正向产能过剩效应。由此得出结论,资本市场扭曲及其纠偏可能是导致企业产能过剩程度严重的原因,资本市场扭曲虽然可以由商业信用渠道纠偏措施改善其要素配置效率,但这种诱发的纠偏效应具有高昂的社会成本。据此提出在合适时机逐渐改善要素市场扭曲的政策建议。

不同女性管理者的异质性薪酬公平偏好——基于董事与监事的比较

基于委托代理理论、女性关怀伦理理论与社会角色理论探讨女性董事与女性监事对高管—员工薪酬差距的影响机理,并比较二者之间的影响效应。以2010—2020年沪、深两市A股非金融上市公司24107条数据为样本进行实证分析。实证发现:女性董事从薪酬公平的角度对高管—员工薪酬差距具有显著的纠偏效应,而女性监事则更强调锦标赛激励效应,表现出较低的薪酬公平偏好,二者影响效应完全相反。丰富的稳健性与内生性检验证实了结论的可靠性。研究结论丰富了薪酬差距的相关研究,拓展了女性高管的研究视域,同时为完善女性高管参与公司治理提供了理论参考。

中国双向直接投资单边-联动的动态绿色创新效应研究

面对日益严峻的环境问题,开展绿色创新有助于经济实现真正意义上的高质量发展。作为绿色技术溢出的重要渠道,对外直接投资和外商直接投资对驱动中国绿色创新至关重要。前沿研究主要关注双向直接投资对绿色创新的局部静态影响,却普遍忽视了双向直接投资可能产生的动态联动绿色创新现象。将对外直接投资和外商直接投资作为一个相互联系的统一整体纳入提升绿色创新效率的分析框架,从单边-联动的复合异质动态角度,系统阐释双向直接投资影响绿色创新效率的内在机制。基于2004年至2017年中国省际层面双向直接投资和绿色创新的相关数据,采用面板门槛回归等方法,实证考察双向直接投资单边-联动的动态绿色创新效应。研究结果表明,现阶段中国绿色创新发展并未实现对外直接投资和外商直接投资的双轮驱动,而是陷入了对外直接投资“单脚跳”、外商直接投资拖累的窘境。双向直接投资之间存在显著的负向交互效应,并未对绿色创新效率产生预期中的协同效应或互补效应,这在一定程度上反映了现阶段国家应更注重双向直接投资的统筹管理。只有当对外直接投资水平超过一定限度时才能促进母国绿色创新效率,而外商直接投资水平的持续提升在一定程度上弱化其对东道国绿色创新效率的不利影响。外商直接投资对积极的对外直接投资逆向绿色创新效应存在动态拖累效应,而对外直接投资对外商直接投资的负向绿色创新效应具有动态纠偏效应。双向直接投资的绿色创新效应具有显著的空间异质性,在不同区域显现出差异化和动态化的单边-联动异质特征。研究结果揭示了对外直接投资、外商直接投资在驱动中国绿色创新过程中扮演的角色差异,在一定程度上丰富了绿色创新领域的研究成果。基于单边-联动的新复合视角,重构双向直接投资与中国绿色创新之间的动态研究逻辑,为深刻认识国际直接投资与母国绿色创新之间的内在机制提供理论支撑。揭示了外商直接投资与对外直接投资的交互影响特征、联动影响规律,为新时代下国家在更高水平上实现对外开放与绿色创新的协调发展提供一定启示。

资本市场扭曲与劳动力市场结构非均衡

高校毕业生就业难与"民工荒"为特征的劳动力市场结构非均衡是制约中国产业结构升级和社会经济稳定性提升的重要因素之一,本文使用微观企业数据检验要素市场扭曲的一个重要方面——资本市场扭曲与企业部门技能员工雇佣比例间的关系,实证结果显示:资本市场扭曲及其纠偏措施降低了企业部门的技能员工雇佣比例,主要渠道可总结为:资本市场扭曲的整体受益者将长期债务短期化为不利于技能员工雇佣的短期债务;资本市场扭曲的所有制受益者国有企业具有不利于技能员工雇佣的短期化特征;资本市场扭曲的规模受害者中小企业技术水平较为低下尚没有跨越"去技能化"阶段。当然我们也发现,资本市场扭曲中存在一些被整体效应掩盖的正面技能员工雇佣因素。在此基础,本文构建减少要素市场政府干预和加快国有企业改革的政策建议。