红筹企业回归的路径选择——基于多案例的比较分析

基于红筹企业回归A股市场不可逆转的趋势,以中国移动、中芯国际和九号公司为案例研究对象,对红筹企业回归境内上市路径及潜在风险进行探索性研究。研究发现,红筹企业回归主要包括传统回归路径和创新回归路径,不同路径对企业的适用性存在差异,具体表现:符合试点范围要求的红筹企业可以在创新回归路径中进行选择,而不符合试点范围要求的红筹企业只能选择传统回归路径。同时,创新回归路径中的IPO模式涉及法律风险、内控风险、终止上市风险和控制权转移风险,CDR模式的产品风险及VIE架构风险同样不容忽视;传统回归路径下,企业则需要考虑拆除红筹架构引发的资产重组、利益分配和税务风险等。研究结论可为未来更多红筹企业回归境内上市及其过程中可能遇到的风险提供有益参考。

红筹企业通过中国存托凭证上市的经验与启示——以九号公司为例

2018年3月,证监会颁布的《关于开展创新企业在境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》揭开了红筹企业在境内直接发行股票或存托凭证上市的序幕。2020年10月,九号公司发行存托凭证登录科创板,成为首单“VIE+CDR”模式的红筹上市公司。文章详细介绍了九号公司选择存托凭证作为上市融资的主要方案,并重点分析了九号公司的发行规模、股票与存托凭证转换比例、发行定价等问题,并从国内资本市场、监管机构、券商等中介机构多角度分析了本案例的启示。本文在完善存托凭证发行标准、存托凭证与基础证券转换限制要求、存托凭证估值体系及设立存托凭证分级管理制度等方面提出了相关政策建议并基于SAF框架进行了评估,以进一步推动中国资本市场的完善。

红筹企业回归A股的路径与股权激励处理——基于五家回归科创板红筹企业的分析

红筹企业回归A股存在的路径及已实施的股权激励如何处理是值得关注的问题。文章认为,科创板注册制的试点创新了红筹企业回归A股的路径,在拆除红筹及VIE架构,等待IPO核准上市的传统路径外,增加了直接申请IPO和发行CDR两条创新路径,营造了更加良好的红筹企业回归环境。对五家回归科创板上市的红筹企业进行分析后,总结出回归时存在的已实施股权激励处理方法,即保持原计划不变、将限制性股票加速解锁或期权加速行权、给予现金补偿、将持股平台平移至境内、修改相应的条款。红筹企业回归时需要在权衡成本、激励效力等多方因素后,因地制宜,妥善确定股权激励的处理方法。

红筹企业百济神州回归科创板的动因与效果研究

随着相关政策不断完善,越来越多的红筹企业踏上回归境内资本市场的道路,科创板以其独特的潜力与包容性成为科技创新型红筹企业的首选。本文选择科创板首家“N+H+A”三地上市的红筹企业——百济神州作为研究对象,分析其回归科创板的内外部动因,梳理其科创板上市过程,并从市场反应和财务绩效两方面研究其回归效果,最后总结出可借鉴的启示。

红筹架构集团实质合并重整:原则与思路

红筹架构型企业集团具有特殊性,其在适用实质合并重整规则时,有相关特殊问题需要关注。红筹概念诞生于20世纪80年代中期的中国香港证券市场。当时,一些在港的中资企业开始通过买壳方式在中国香港证券市场上市,形成了最早一批的红筹企业,这些企业的特征为主要企业在中国境内,企业股东权益的大部分来自中国境内或有境内背景。

中国概念股“去红筹架构”相关法律问题研究

2010年以来,中国概念股在境外明枪暗箭难防,面临着华尔街的做空猎杀,风光不再;另一方面,国内IPO开闸、创业板开启等一系列境内资本市场支持新型产业的政策相继推出,国内资本市场日趋成熟,不断诱惑其回巢发展。是继续坚守境外资本市场还是顺势回归,中国概念股站在了命运的十字街头。笔者拟就"去红筹架构"为视角,试图总结出红筹企业回归的有效路径和方法,探索和分析红筹回归过程中需要重点关注的相关法律问题。

刍议十号文件时代的民营企业红筹上市

红筹上市通常是指那些主要资产和业务在中国大陆,但注册在境外且适用当地法律和会计制度的公司,绕开境内的部分监管,赴境外资本市场上市的模式。本文对民营企业红筹上市的原因进行了系统阐述,重点分析了国内监管政策的演进特别是十号文件的出台对民营企业红筹上市的影响,以及在十号文件时代民营企业红筹上市的具体路径选择。

红筹股——企业融资新方式

红筹股是香港股市近年来才出现的新概念,因其发展迅速,已引起了各方的关注,并日益受到筹资者和投资者双方的推崇。

海外上市民营红筹已具备回归境内创业板的基础

目前我国在海外上市的互联网、新能源、现代服务等领域的企业已形成明显的行业聚类和规模效应。对纽交所、NASDAQ、香港联交所和新加坡交易所这四个市场民营红筹的分析表明:(1)民营红筹数量远高于国有红筹,达428家,占比近80%,2009年末流通市值将近5万亿元人民币,创新型企业数量较多且集中于NASDAQ和港交所;(2)同地上市民营红筹的两极化发展态势明显,有247家民营红筹达到我国创业板上市条件,其中82家同时符合创业板行业指引;(3)不符合创业板上市条件的181家民营红筹在整体质量上并不一定弱于我国创业板上市公司,其中不乏创新型企业;(4)纽交所和NASDAQ的民营红筹成长性较高,危机时体现出较强的抗风险能力,且交易较活跃,获得的投资者溢价也最高,2009年末的静态市盈率超过40倍。

刍议我国民营企业红筹上市的法律监管

在国家"走出去"战略的指引下,国内企业——特别是国内的民营企业纷纷采用红筹方式实现海外上市。与此同时,红筹上市引发其监管问题,有待国内政府职能部门的监管方式和监管手段做出适时的调整。本文对我国民营企业红筹上市的监管问题进行了分析,并对我国红筹上市法律监管的完善问题提出了建议。

境外公司在我国境内交叉上市的法治化路径探析——以红筹企业回归上市为视角

资本市场对外开放是我国新时代重要的国家发展战略之一,公司交叉上市是当前世界范围内不同市场之间资本流动的重要方式,也是衡量一国资本市场对外开放程度的重要指标。目前较为稳妥的交叉上市探索应当率先对具有中资背景的红筹企业进行境内直接上市试点,再扩展至外国公司整体范围并系统构建国际板相关规则。在金融法治化的时代要求下,应当在证券法框架内明确红筹企业的直接上市资格并予以规范。针对不同法律规范要素设置宽严相济的上市条件,有效体现交叉上市特性,吸引优质红筹企业回归。充分考虑不同上市所在地的监管差异,并对红筹企业于境外上市的已披露信息与表现进行考量和采纳,适度简化直接上市程序,提高上市效率。还应当积极借鉴国外相对成熟的信息披露制度中的共性或基础性规范,根据红筹企业特点进行差异化的披露规则设计。

国外创业投资“红筹上市”运作模式的利弊探析

"红筹上市"是目前国外创业资本参与我国创业投资最通用的一种运作模式。本文主要分析了"红筹上市"运作模式所具备的独特优势及对我国创业投资发展造成的不利影响,由此提出了相关的对策建议。

民营企业“小红筹”上市的外汇管理问题探讨

"小红筹"上市为境内企业进入境外资本市场获得发展所需资金提供了一条便捷的渠道,同时也带动了跨境资金的大规模流动。目前,有关外汇管理政策对民营企业"小红筹"上市过程中涉及的登记、变更及注销事项进行了规范和简化。但在此过程中,仍然有较多的资本运作方式或行为游离于政策法规的边缘,给外汇管理带来一定的挑战,须不断完善政策法规、加强监管,以防范跨境资金流动风险。

民营企业的红筹之路——上市前重组及上市地点选择问题

针对民营企业红筹上市前重组问题以及其上市地点的选择进行了研究。文章从外商投资的产业政策、民营企业生产经营情况以及重组资金来源3个方面讨论了民营企业重组前所要考虑的问题。另外,通过各个上市地点的利弊分析,比较得出适合于民营企业红筹上市的地点。

红筹上市再遇“十号文”恐慌

“十号文”的初衷是要引导和鼓励红筹方式,但在它诞生的半年多时间中,却因其与之前一系列法规形成的“钟摆式”大回转。

红筹企业退市筹资问题探析

当前,境外上市红筹企业择机回归境内上市,收购境外公众所持股票并退市现象日趋突显。退市资金筹集的来源日趋多元化,使得资金筹集呈现出结构化、分散化的现象。其中的相关风险也不断显现,本文通过对退市资金来源、风险等相关方面的研究,提出了防范红筹企业退市筹资风险的政策建议。

红筹股——国际筹资新方式

在当今国际融资渐趋于证券化的潮流下,我国也在直接融资的方式上进行了新的探索。红筹股正是作为这样一种相对自由、规范、高效的吸引外资新方式而产生的,并且日益受到筹资者和投资者双方共同的推崇。

红筹股的现状、前景及其规范发展的思考

红筹股注资上市集资,不是一锤子买卖,而是通过不断收购、合并、重组国内优质资产的流动式扩张,进而以发行新股、配售、供股、可转换债券等各种方式集资,将商品经营与资本经营有机结合,实现企业的结构优化和规模经营,是一个动态化过程.