MD&A纵向文本相似度与分析师盈余预测准确性

注册制下,信息的真实、准确、完整是投资者合理判断证券价值的关键,分析师在信息作用于股价这一过程中扮演着重要的信息中介角色,而年报所披露的信息对分析师盈余预测至关重要。以2012—2021年沪深A股上市公司为样本,探究了管理层讨论与分析(MD&A)纵向文本相似度对分析师盈余预测准确性的影响。研究发现,MD&A纵向文本相似度越高,分析师盈余预测准确性越低,证实了“增量信息”假说。异质性分析表明,这种影响显著存在于规模小、高科技行业、媒体关注度低的公司中,并且公司位于市场化程度低省份时受此影响更大。进一步研究发现,MD&A纵向文本相似度越高,分析师盈余预测的正向偏差越大。此外,分析师盈余预测准确性的下降会进一步降低资本市场的信息效率。因此,上市公司应重视文本信息披露,避免披露内容样板化;分析师和监管部门应加强对上市公司文本信息披露的监督,优化资本市场信息环境。

资本市场开放与前瞻性信息披露——基于文本相似度的决策权衡

本文基于“沪深港通”制度,借助Python对管理层讨论与分析进行文本分析,考察资本市场开放对管理层前瞻性信息披露策略权衡的影响。研究发现,资本市场开放有效地降低了标的公司前瞻性信息的横向相似度,但提高了其纵向相似度。机制检验表明:资本市场开放通过信息效应和“用脚投票”效应降低前瞻性信息的横向相似度,促进了前瞻性信息的同业差异化;通过竞争效应提高前瞻性信息的纵向相似度,造成了前瞻性信息的次年同质化。进一步研究表明,管理者过度自信水平越高、散户规模越小,资本市场开放对两类相似度的作用效果越明显。

独立董事关系网络位置对管理层报告信息含量的影响

以2013—2020年中国A股上市公司为研究样本,从社会网络视角实证探究了独立董事关系网络位置对企业管理层报告信息含量的影响。结果表明,独立董事关系网络位置的提升有助于MD&A信息含量的增加。基于行业、公司和独立董事个体层面的进一步研究发现,行业竞争程度越高,独立董事关系网络位置对MD&A信息含量的正向影响越大;管理层权力的提升会弱化独立董事关系网络位置对MD&A信息含量的正向影响;当独立董事履职效率较高时,独立董事关系网络位置对MD&A信息含量的正向影响更加显著。