终极控制者的类型变动对公司价值的影响效应

对1999～2001年共290起股权转让上市公司的考察表明,终极控制者的类型变动会对公司价值产生不同影响。当终极控制权从政府转移到法人时,随着股份的增加,短期绩效也增加,但不能改善公司长期业绩。终极控制权从法人转移到法人时,尽管其股份的增加不利于中期业绩的提高,但对长期业绩的改进还是有帮助的。而终极控制权从法人转移到政府,不管是对公司短期、中期还是长期业绩的影响都是消极的。

股权分置改革、终极控制者和公司绩效

股权分置导致流通股股东和非流通股股东的利益发生冲突,割裂了大股东财富增长的正向激励机制,加重了大股东的利益输送行为。股权分置改革的顺利实施将实现所有股份的全流通,使大小股东的利益趋于一致,对于我国证券市场来说是一次重大的制度性变革。那么,股权分置改革的成效究竟如何?采用2003-2008年在沪深股市进行交易的A股上市公司为样本,从金字塔股权结构下终极控制者的视角出发,设置股权分置改革虚拟变量,利用面板数据对股权分置改革和公司绩效进行检验后发现,股权分置改革确实提高了上市公司的经营业绩,并影响了终极控制者的行为,使其利益取向回归于公司价值本身。

控制性股东资金占用动机:构建内部资本市场抑或是利益侵占——来自沪市上市公司的经验证据

本文以沪市2004-2009年控制性股东资金占用的面板数据为研究样本，通过构建含有资金占用变量的投资模型研究控制性股东资金占用功能及资金占用的市场效应。研究显示资金占用是内部资本市场存在的重要形式，内部资本市场对于缓解企业融资约束发挥了重要作用。然而，内部资本市场的资金缓解效应未必能带来企业价值的提高。因此，监管当局在治理控制性股东的资金占用问题时，应着眼于融资环境的改进及内部资金占用信息的披露；通过信息公开和信息透明度的提高，提升内部资金使用效率。