全球经常账户失衡的调整:周期性驱动还是结构性驱动?

本文采用EBA经常账户法,针对全球49个国家1986—2015年度数据,考察了全球经常账户失衡及调整的驱动因素。实证结果表明,2008年金融危机后,结构性因素是影响发达国家经常账户变动的显著因素,但却加剧而非缩小了发达国家的经常账户失衡,周期性因素则是发展中国家经常账户失衡改善的显著因素。这说明,危机后各国均未做出有利于经常账户再平衡的积极结构性调整。随着全球经济的周期性反弹,全球经常账户失衡可能再度加剧。

汇率失调与经常账户失衡的非线性关系研究

本文基于1990-2012年全球31个国家的面板数据,借助基本面方法测度经常账户失衡和汇率失调程度,并运用动态非线性面板数据模型分析汇率失调对经常账户失衡调整的影响。汇率失调程度决定经常账户失衡惯性,汇率变化较小不会导致经常账户失衡,然而,当汇率偏离均衡汇率值超过一定的阈值时,汇率失调将加剧经常账户失衡持续性。分国别研究发现,汇率失调阈值在各国间存在显著差异,欧元区几乎为零,发达国家为10%,而新兴市场国家的阈值却达到14%,另外金融危机对失衡调整的作用机制并不大。