我国储蓄投资失衡对经常项目失衡的影响——基于两缺口模型的实证研究

在以两缺口模型为理论基础分析一国储蓄投资失衡如何影响该国经常项目的基础上,具体分析了我国储蓄投资失衡、经常项目失衡的现状,并运用Eviews协整分析,检验了两缺口模型在我国宏观经济中的适用性,并得出结论:我国宏观经济内部失衡决定外部失衡,外部失衡不过是内部失衡外部表现。针对我国目前以内、外部失衡现状,提出两点建议:一是提高消费水平、完善资本市场机制以减少储蓄;二是保证投资需求稳步增长、调整投资结构。

生产率冲击与经常项目失衡——基于新开放宏观经济学框架的研究

基于新开放宏观经济学框架构建包括异质性生产率冲击的经常项目跨期理论模型,并采用1991—2014年65个国家(地区)的数据检验了两类生产率冲击对经常项目失衡的影响。研究发现:国家特定生产率冲击会增加经常项目逆差,世界生产率冲击会提升经常项目顺差;国家特定生产率冲击的永久性和世界生产率冲击的非永久性是造成生产率冲击对经常项目产生异质性影响的主要原因。全球经常项目失衡主要归因于各国国内和国际实体经济,各国除了要加强国内经济结构调整以平衡本国经常项目外,还需通力合作来调整全球经常项目失衡,而非盲目实施贸易保护主义等措施。

经常项目失衡可维持性的动态关系协整研究——来自日本的经验数据

通过建立回归分析模型,运用日本1982～2008年的宏观经济数据,对经常项目失衡的可维持性及其影响因素之间的长期动态关系进行协整研究发现:经常项目与政府财政收支、相对人均收入、贸易开放度和金融深化度之间存在长期、均衡的关系。削减政府预算盈余,提高人均收入水平,扩大贸易开放程度,将会削减日本经常项目巨额顺差,平衡国际收支。脉冲响应函数和方差分解显示,经常项目短期内受政府财政收支和相对人均收入的影响最大,长期则受贸易开放的影响最大。实际有效汇率的变动不会对经常项目产生显著的作用,靠货币升值不能改变经常项目状况。

金融发展对经常项目失衡的影响

采用广义矩估计(GMM)方法,构建动态面板回归分析模型,研究金融发展水平和金融开放程度对经常项目失衡的影响,从金融发展的新视角探讨影响经常项目失衡的各主要因素及其之间的作用机制。结合1986—2013年59个国家(地区)的宏观经济数据进行实证研究发现:(1)金融发展水平和金融开放程度不会对全样本产生显著影响,而金融深化程度和金融市场效率却会影响发达国家(地区)和发展中国家(地区)的经常项目。(2)对于发达国家(地区),减少政府预算赤字,提升劳动生产率,扩大贸易开放程度,提高金融市场效率,抑制投资和消费需求,降低金融深化程度,将会缩减经常项目赤字。(3)对于发展中国家(地区),要改善其经常项目状况,需要进一步扩大贸易开放,增加对外持有的净资产,改善外部贸易条件,提高金融市场运行效率,让本币贬值;若要削减其过多的经常项目盈余,则要增加人均收入,拉动投资、刺激消费,提高金融深化程度。(4)发达国家(地区)的经常项目不受实际有效汇率变动的影响,依靠货币升值或贬值不会对其经常项目产生显著的作用。

基于金融发展视角的经常项目失衡实证研究

文中探讨经常项目失衡及其影响因素之间的作用机制,着重从金融发展视角研究金融发展水平和金融开放程度与经常项目失衡的关系。经研究发现:①对于发达国家,增加政府预算盈余,扩大金融市场规模,提高金融市场的活跃程度和效率,降低劳动生产率,抑制消费需求和投资,将会减少经常项目逆差、改善经常项目状况。②对于发展中国家,增加政府预算盈余和对外资产净额,改善贸易条件,提高金融市场的活跃程度和效率,会改善经常项目状况,而提高人均收入水平,刺激消费需求和投资,扩大金融市场规模,则会使经常项目呈现顺差减少(或逆差增加)的趋势。

应对经常项目失衡的国际经验与启示

2018年一季度,我国经常项目逆差282亿美元,这是自1998年披露季度国际收支数据以来,我国经常项目收支第二次逆差。在此背景下,借鉴国际经验深入研究如何应对经常项目失衡具有重要现实意义。全文通过梳理世界主要经济体经常项目失衡应对方案并进行比较,归纳其应对经常项目失衡的经验,进而为我国应对经常项目失衡提供启示。

我国OFDI对经常项目失衡影响的实证检验

随着经济体制改革的不断深化,我国逐步转变为开放型经济体系。然而,我国对外经济表现出明显的国际收支失衡,尤其表现为经常项目失衡。探讨我国经常项目失衡的原因并找寻经常项目失衡的调整机制,对于我国经济健康发展具有重要的现实意义。本文从对外直接投资(OFDI)的视角出发,通过建立多变量VAR模型,借助Granger因果检验、脉冲响应函数以及方差分解法实证检验了资源寻求型OFDI、效率寻求型OFDI和市场寻求型OFDI对我国经常项目变动的影响方向及影响程度。

经常项目失衡可维持性评价指标体系的构建

文章探讨经常项目失衡的可维持性及其影响因素之间的作用机制，建立评价指标体系，构建回归分析模型，并结合全球59个国家或地区1982—2008年的宏观经济数据进行实证研究。

改革开放40年我国经常项目失衡程度与持续性

基于HP滤波构建的“趋势区间”判断标准,运用1982—2018年中国经常项目余额占GDP比率的时间序列数据,测算了历年中国经常项目的失衡程度,同时建立AR(1)模型进行滚动回归和两区制的马尔科夫转移模型探析经常项目失衡的持续性。结果发现:改革开放以来共有14年轻度失衡,两年中度失衡,3年重度失衡;经常项目失衡越大,其向均衡值调整的时间也就越长;经常项目正常与失衡的相互转换概率亦较低,经常项目正常的持续时间较长,经常项目失衡的持续时间较短。因此,中国经常项目失衡属于短暂现象,长期来看将会维持正常格局。

“双赤字”还是“双分离”?--财政政策与经常项目失衡的关系研究

基于新开放宏观经济学框架构建包含财政盈余的经常项目跨期理论模型,并采用1991—2017年65个国家(或地区)的数据检验了政策赤字对经常项目失衡的作用究竟是“双赤字”效应还是“双分离”效应。研究得出:财政赤字是经常项目失衡的重要原因,且两者存在显著的“双赤字”效应,也就是财政赤字增加会导致一国经常项目赤字愈发严重,反则反之。从而财政政策能够治理一国经常项目失衡问题,但各国经济特性不同,导致治理效率存在显著差异,具体表现为浮动汇率制下的高贸易开放度、低政府债务国家的治理效率更高;固定汇率制下的低贸易开放度、高政府债务国家的治理效率更低。治理经常项目失衡,财政政策需要考虑生产率增长率的国家特质因子,如果特质因子较高,也就是一国生产率增长速度较快,容易加剧该国经常项目赤字,此时不适合再采用扩张财政政策,相反,不适合采用紧缩财政政策,也就是治理外部经济失衡,财政政策的实施应该是逆经济周期的。

经常项目失衡的可持续性分析——以美国次贷危机和欧债危机为例

本文基于经常项目失衡的跨时期分析框架,从经常账户平稳性的视角出发,运用递归式单位根检验分析美国经常项目失衡的可持续性,运用递归式面板单位根检验分析美国、西班牙和希腊经常项目失衡的可持续性,得出的结论与美国次贷危机和欧债危机的现实状况基本一致,从而为全球经济失衡能否持续和金融危机能否生成提供了一种合理解释。

金融发展对经常项目失衡影响的实证研究

本文主要从金融发展的视角研究了其与经常项目失衡的关系,并通过42个国家1995-2011年的数据为样本,对其进行实证分析,发现金融发展水平对经常账户余额有显著的负作用,回归结果表明,发达国家的金融发展水平较高,金融市场较完善,其经常项目更容易发生逆差,在发展中国家,提高金融发展水平,会使经常项目顺差减少。解决经常账户失衡问题,必须从根本上缩小各国金融发展水平差异,发展和创新发展中国家的资本市场,完善金融市场,缓解居民消费的流动性约束问题。

金融发展对经常项目失衡影响的实证研究

本文主要从金融发展的视角研究了其与经常项目失衡的关系,并通过以42个国家1995-2011年的数据为样本,对其进行实证分析,发现金融发展水平对经常账户余额有显著的负作用,回归结果表明,发达国家的金融发展水平较高,金融市场较完善,其经常项目更容易发生逆差,在发展中国家,提高金融发展水平,会使经常项目顺差减少。解决经常账户失衡问题,必须从根本上缩小各国金融发展水平差异,发展和创新发展中国家的资本市场,完善金融市场,缓解居民消费的流动性约束问题。

经常项目失衡引发金融危机的路径及防范措施研究

20世纪以来,随着科技进步,全球经济进入了高速发展的阶段。但是在繁荣中也蕴藏着巨大的危机,一次次的金融危机使人们深刻地认识到金融稳定的重要性。资本项目和国际资本流动对于金融危机的影响最为直接;同时,当我们研究历史上数次影响较大的金融危机时发现,那些发生金融危机的国家在几年甚至数十年中都处于经常项目失衡的状态中。因此,本文从经常项目失衡对汇率及外汇储备的作用机制出发,对经常项目失衡引发金融危机的路径进行分类,并根据不同引发路径提出相应的防范措施。

金融发展对经常项目失衡影响的实证研究

本文主要从金融发展的视角研究了其与经常项目失衡的关系,并通过42个国家1995~2011年的数据为样本,对其进行实证分析,发现金融发展水平对经常账户余额有显著的负作用,回归结果表明,发达国家的金融发展水平较高,金融市场较完善,其经常项目更容易发生逆差,在发展中国家,提高金融发展水平,会使经常项目顺差减少。解决经常账户失衡问题,必须从根本上缩小各国金融发展水平差异,发展和创新发展中国家的资本市场,完善金融市场,缓解居民消费的流动性约束问题。

金融约束:经常项目失衡分析的新思路

国际收支中的经常项目长期大量顺差,这种失衡状态对宏观经济产生了诸多不利影响。本文从金融约束理论出发,分析经常项目顺差的根本原因在于金融约束导致的投资和储蓄关系不协调;因此,本文提出以金融深化为调整思路来实现经常项目的相对平衡,以促进国民经济的可持续性发展。

中国金融资产价格波动与经常项目失衡研究

本文从财富效应理论出发,运用E-G协整检验和Granger因果检验,探讨中国金融资产价格波动对经常项目失衡的影响。结论是由于中国资本市场本身的特点以及金融约束的存在,金融资产的财富效应在中国不明显;金融资产价格的上升导致实际有效汇率升值,但汇率变动效应的不完全使得经常项目盈余反而上升。本文认为必须稳步发展中国资本市场,提高金融资产的财富效应,促进消费以减少经常项目长期盈余;同时,刺激内需以提高私人消费,增加进口,实现经常项目相对平衡;升值无助于消除经常项目盈余,中国不应让人民币升值。

经常项目失衡与宏观经济波动--O-R模型在中国的实证应用

本文在对Obstfeld等的经常项目收支模型进行分析的基础上,利用1982～2007年的宏观经济数据对经常项目与宏观经济产出的内生性以及互动关系进行实证检验,发现在经常项目作用于产出波动条件下,存在发挥各自自我调节作用的空间。经常项目和宏观经济波动受制于多个经济变量的共同影响,通过研究发现经常项目收支平衡目标的实现主要受"内"与"外"两个平衡目标的约束,需要兼顾"内部"与"外部"均衡,并以进出口贸易的调整为出发点,外商直接投资为纽带,实施外贸战略和外资战略。

中国经常账户失衡的深层次原因探析——美国金融霸权视角

我国经常账户已连续十多年保持顺差,近几年更是呈现出逐渐升高的态势。金融霸权作为美国长期维持大量贸易逆差和资本流入的基础,正是我国出现巨额顺差的深层次原因。中国经常项目顺差是美国金融优势、强势美元政策和国家根本利益在国际收支账户上的集中表现,是由金融霸权决定的利益分配格局。在短期,我国必须坚决保护自身比较优势、坚持汇率稳步提升和多渠道消化贸易顺差。而在长期,只有建立起强大的金融产业和实现人民币国际化才能从根本上摆脱对美国金融霸权的依赖,实现我国的经济平衡。

经济周期与我国国际收支经常账户失衡

由于经济波动会对进出口贸易和消费投资产生影响,经济周期与国际收支经常账户的变化是否存在内在的相关性有待严谨的实证分析。文章基于1991~2012年我国的两个经济周期与世界经济周期的相关性,利用1980~2013年我国经常账户余额和世界相对于中国的GDP增长率数据,构建SVAR模型,分析世界经济波动对我国经常账户余额产生的影响。研究发现,经济周期与我国的经常账户余额变化存在正相关关系,相对GDP增长率的信息冲击会导致经常账户余额持续波动。