对财务杠杆的再认识

财务杠杆分为经营性杠杆与金融性杠杆1。经营性杠杆来源于经营性投资,体现为以固定经营性成本为支点的销售变动对息税前利润变动的放大。企业意欲获得可能的经营性杠杆收益,就必须承担相应的经营性杠杆损失,这就是常义的经营性风险,其决定因素是边际贡献和固定经营性成本。金融性杠杆起因于金融性筹资,反映出以固定金融性成本为支点的息税前利润变动对普通股资本收益变动的放大。普通股股东意欲获得可能的金融性杠杆收益,就必须承担相应的金融性杠杆损失,这就是常义的金融性风险,其影响因素包括息税前利润、税前固定金融性成本和税后固定金融性成本。经营性杠杆与金融性杠杆之间的相互作用呈现出连锁化、互补化和定量化特征。

基于东疆保税港区优惠政策的飞机租赁模式研究

本文基于东疆保税港区税收、外汇、融资、法律等方面相关优惠政策,创新性设计出东疆经营性杠杆租赁模式,在交易流程、宏微观经济分析等方面对该模式进行重点研究分析后,提出发展东疆经营性杠杆租赁模式的相关建议。

经济增加值考核与“去杠杆”的内在关联——基于双重差分法与中介效应法的实证研究

作为“管资本”的两项重要政策,经济增加值考核与去杠杆在推进国企改革过程中是否能够协调发展是值得深入探讨的问题。本文以2010年国资委在央企全面推行经济增加值考核为契机,利用2005-2014年沪深两市A股上市公司数据,深入分析经济增加值考核与企业去杠杆之间的相互影响。研究发现,经济增加值考核的实施抑制了央企高管主动去杠杆的积极性。在实施经济增加值考核后,央企的财务杠杆显著提升;且这种影响主要是由金融性财务杠杆增加而致。进一步的研究发现,金融性杠杆的增加削弱了经济增加值考核对非效率投资的治理效应。本文的研究不仅有助于拓宽经济增加值考核与去杠杆的研究范围;也有助于相关部门进一步完善和协调绩效考核与去杠杆政策,推动供给侧结构性改革。