收费公路资产证券化定价及发行方法研究

从数据驱动视角出发,本文探讨收费公路资产支持证券的结构化定价方法。首先,构建反映交通量风险特征的收费公路通行收入自回归积分滑动平均模型;其次,基于瀑布式偿付结构和到期收益率Nelson-Siegel模型计算不同等级证券发债规模与息票利率;最后结合成渝高速和渝蓉高速现实数据进行仿真分析。研究发现,高速公路成熟期的通行收入具有尖峰厚尾特征,成长期的通行收入更兼具显著的波动聚集效应。数据驱动的定价模型能够刻画通行收入的风险特征,合理估计优先级的证券融资比例,比只考虑利率风险的现金流折现法更具有优势;从发行方式来看,合并发行的融资结构显著优于单独发行。管理启示是改变以单个高速公路项目为基础的特许经营权融资,通过绩优绩差项目的合并发行优化融资结构。

基于或有可转债的债务悬空应对方法及其定价研究

债务悬空(Debt Overhang)会导致公司陷入财务困境,阻滞其开展正常的投融资活动。现有研究表明,发行或有可转债(Contingent Convertible Bonds,简称CoCos)有望成为一种应对债务悬空的有效方法。本文以债务悬空应对方法及其定价为研究主题,通过改进CoCos债转股的触发阈值,即以债务悬空发生时公司资产账面价值作为触发阈值,以解决现有CoCos产品在债务悬空应对的适配性方面的不足。具体地,结合债务悬空发生时公司资本结构的特征,考虑转股后的破产清算,基于结构化信用衍生品定价方法进行建模,进而得到CoCos债转股及破产清算时公司资产账面价值的触发阈值,并给出了公司资产、普通债、CoCos、股权价值的解析解,据此进一步计算CoCos和普通债的信用价差及公司的财务杠杆。最后,通过数值模拟,探析了波动率、发行期限以及息票支付的税盾效应对CoCos和普通债信用价差的影响,及CoCos和普通债的发行期限和数量对财务杠杆的影响;得到了通过适当提高CoCos合约的债转股比例,可以有效降低债务悬空发生可能性的结论。

IT基础设施定价问题透视

一、Internet定价的基本原则 网络服务定价的基本原则是既要充分考虑到网络服务成本,又要能通过服务定价提高网络资源利用率.而且,服务定价系统必须尽可能地具有通用性和开放性,以支持各种不同类型的Internet应用.

公司债信用利差影响因素的动态研究

本文基于Merton公司债务定价模型,从信用风险度量的角度对我国公司债的信用利差进行了实证预测。结果表明:结构化模型显著低估了公司债的信用利差,实际利差与预期违约损失之间存在一个"宽缺口"。在此基础上,本文通过动态面板数据模型对其影响因素做出分析:剔除信用风险后的公司债剩余利差与产出和通胀指标仍存在较强的相关性;与债券供给水平正相关;股市的波动对公司债市场具有负向的溢出效应;公司债的剩余期限、信用评级,以及发行主体的权益乘数与公司债的剩余利差显著正相关。

住房抵押贷款风险研究

我国房地产发展迅猛的同时住房抵押贷款规模也在不断扩大,这对贷款的风险管理提出了很高的要求。本文从影响贷款的两个主要因素—利率和房价入手,利用借款人的两个或有期权构建了贷款定价模型,并阐述了提前支付成本和违约成本对贷款价格的影响。同时也分析了影响贷款价格的其它摩擦性因素,并对住房抵押贷款风险提出了一些建设性意见。

基于交通量风险的PPP交通项目再融资产品设计

交通PPP项目的投资大、风险高。政府作为发起方,需要为项目提供担保以吸引社会资本方的参与,但过度依赖政府担保意味着:一旦发生数额较大的债务违约将会给财政造成巨大的负担,因此有必要谋求适宜的市场化融资渠道。为了协调PPP项目相关者的利益,本文在项目收益债的基础上嵌入了与项目未来收益挂钩的或有条款,并运用结构化方法中的Merton模型在风险中性情景下对融资产品进行了定价。最后,以某PPP交通项目为例,进行了具体的融资产品设计,计算了相应的产品价格和风险价差,并对某些关键条款进行了敏感性分析,结果表明该产品能够在有效减轻政府担保的基础上降低融资成本。

管理会计在商业银行价值提升中的应用探索

在净息差收窄、盈利增长承压的大背景下,商业银行要通过有效应用管理会计,降本增效和内部挖潜,提升公司价值。基于管理会计应用现状,本文对管理会计在商业银行结构化定价、业务产品创效分析、网点投入产出评价和营销人员绩效计量中的应用进行了深入探索。