更换高管改进公司业绩了吗？——对绩差公司内部治理效率的经验研究

本文通过对可能存在代理问题的绩差公司在高管变更前后的业绩变化及影响业绩变化的因素进行研究，考察了我国上市公司董事会内部治理效率对高管变更前后业绩变化的影响。研究发现：（1）在控制均值回复现象后，绩差公司的业绩在变更高管后得到改善，从而拒绝了替罪羊假说；（2）绩差公司业绩的提高，并非完全由于经营效率改善所致，业绩的提高部分来源于控股股东的支持，特别是控股股东的管理层兼任上市公司的高管时；（3）若上市公司的董事会缺乏效率，即使频繁召开会议，也没有解决问题，反而引起业绩的进一步下滑；（4）董事会的独立性对于业绩变化也有一定的影响，较强的独立性有利于提高高管变更后的公司业绩；（5）持有本公司股份的董事增加并没有体现股权的激励效应，即没有提高董事会决策质量、改善公司业绩。

控制权转移对绩差公司经营绩效的影响

绩差公司为了避免被停牌上市的风险,有的通过自身努力改变经营业绩,有的则直接将公司的控制权转移,新的控股股东则对原公司注入优质的资产,以快速改变公司的经营绩效。在2005年、2006年度撤销特别处理的上市公司,有的控制权发生了转移,有的控制权未发生转移,按照这些公司摘帽过程中是否发生控制权转移分成两组。比较两组公司的经营绩效发现:同样是戴帽公司,控制权发生改变的样本公司在控制权发生改变前经营绩效较差,控制权发生改变后公司的绩效变化程度大。

绩差上市公司均值回归研究——来自信息技术行业的经验证据

本文以信息技术行业为考察域,从公司特征、均值回归路径和投资策略三个方面研究了绩差上市公司的均值回归现象。研究发现,能够实现均值回归的绩差上市公司两权分离度较高、董事长与总经理两职兼任情况较少;董事会规模大、高管薪酬高、管理层持股比例高的上市公司回归周期较短;总资产周转率低、独立董事比例高、高管薪酬低的民营上市公司能够实现较高的均值回归超额收益;股权集中度低、董事会规模低、高管薪酬低而独立董事比例高的绩差上市公司更倾向于通过改变主营业务来实现均值回归;市场对绩差上市公司的均值回归做出了积极的反应,根据公司特征选择投资策略是有效的。本文研究意义在于为绩差上市公司选择均值回归路径提供了借鉴,也为投资者提供了一种基于绩差上市公司的可资投资策略。

基于经济波动视角的绩差绩优企业的绩效变化分析

说明:如果以绩差公司的净资产收益率比绩优公司的净资产收益率作为一个指标,那么这个指标在经济景气度上升时将上升,在经济景气度下降时将下降。体现为经济景气时,绩优绩差公司业绩分化较小,而经济不景气时,绩优绩差公司业绩分化巨大。另外,如果考察业绩增长的百分比,绩差企业相比绩优企业在经济景气度上升时,增长的百分比更大,而在经济景气度下降时,业绩下降的百分比也更大,即业绩指标的波动很大,而绩优公司则要稳定得多。我们用国内上市公司的实证数据验证了这一结果。由于这样现象的存在,在对公司的业绩变化进行分析(无论是考查股权结构,利润分配政策等等对公司业绩的影响,还是以公司业绩增长情况为基础确定高管薪酬)时,经济波动对绩差绩优公司的不同影响都是应该考虑的因素。

中小板绩优与绩差企业资本结构差异成因及对策

本文以资本结构理论为基础,结合中国资本市场的实际情况,分析了绩优和绩差中小板上市公司资本结构的特点,发现中小板上市公司总体资产负债率偏低,绩优公司和绩差公司的资本结构有悖于资本结构理论的特征,绩优公司的资产负债率反而低于绩差公司。随后分析了出现这些现象的原因,从法律制度、资本市场、公司治理结构等方面出发提出一系列优化措施。

菊残犹有傲霜枝——房地产类上市公司’99中报述评

一、上半年我国房地产行业的运行态势 据国家有关部门公布的数据显示,1999年上半年我国房地产业总体景气水平呈现出持续回落的发展态势,6月份“国家景气指数”为102.21点,比5月份减少了0.73点,比去年同期减少了1.57点,是1998年3月以来指数值首次出现减少局面。综合起来看,上半年我国房地产业呈现如下特点:

股改提速 走势低调

G时代探路先锋中小板,本周表现极为低调,周五更是出现跳水,这令持股的投资者感到有点担忧。方案平平前景未明尽管第二批试点个股在复牌后都有一定的赚钱示范效应,但在股指大涨200点的情况下,市场上大多数个股的涨幅都超过了30%,超跌类个股上涨50%的比比皆是。故普通的投资者都知道。

财经天地线

国内十六届五中全会召开:党的十六届五中全会10月8日在北京召开,会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议等。重组式股改不局限于绩差公司:证监会股改领导小组成员、综合处处长李明日前在“长三角上市公司股权分置改革操作实务培训班”上指出,目前鼓励绩差公司采用注入优质资产或承担债务的方式进行股改,但这并不意味着只有绩差公司才可以采用这种方式股改,别的公司也可以考虑。而对绩差公司股改而言,也不是简单以重组支付对价,还要和实现公司盈利以及财务改善相结合。

震荡回落

虽然,主板市场经过了前期强劲的放量上涨,但近期消息面的偏暖并没有给A股带来更多的激情和兴奋,相反,股指在油价的连续攀升和全球加息预期增强的情况下而走出了震荡回落的行情,这给三板带来了不小的压力。周四,在线交易的8只个股当中,1只下跌,3只平盘和4只上涨的结果虽然一定程度上表明市场多方力量占据了一定的优势,但从这些个股的走势来看,绝大多数属于超跌反弹,且成交量还再次出现了萎缩。由于长期以来,三板市场被视为绩差公司的“垃圾回收站”,只有当主板当中的退市股“无处可逃”的时候才会被人想起,而一旦代办股权转让市场成功地成为了退市股的“收容所”后。

试点顺利收官 股改步入全面推进期——关于股改《指导意见》的内容解释

第二批股改试点顺利完成,8月24日,五部委联合发布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》。综观文件各项条款,我们发现内容十分丰富,无论在理论上和实践中都具有很强的前瞻性和指导性意义。特殊情况上市公司的股改有章可循B股、H股公司是否同样有权得到对价补偿。

股改法律问题漫谈之九——重组式股改与重大资产重组

为了股改工作的顺利进行,有关部门煞费苦心,对绩差公司的股改方式也提出了指导性意见。2005年8月底五部委联合发出的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》指出,“对于绩差公司,鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决股权分置问题。”并承诺,“完成股权分置改革的上市公司优先安排再融资,可以实施管理层股权激励,同时改革再融资监管方式,提高再融资效率。”

"市场危局下的应对策略"专题讨论(之二) 二道“金牌”将稳定和引领市场预期

第二批试点启动在即,市场预计极有可能涵盖大型蓝筹公司,若以H股作为全流通估值标准,以目前对价计算,大半A+H股公司股价将实现对接,蓝筹公司则已折价。