发行绿色债券市场反应与股票投资者绿色偏好研究

以2016～2017年上市公司发行绿色债券作为样本,采用事件研究法研究我国股票市场对上市公司绿色融资事件反应情况,分析投资者的绿色金融偏好。实证结果显示,我国股票市场对绿色融资事件整体上表现出积极反应,样本公司股价明显上升,获得金融市场超额回报率,投资者表现出绿色偏好。但由于信息披露不完全,市场反应持续度不高且存在滞后性。市场投资者较为青睐发行规模大、融资成本低且评级较高的绿色融资,但未出台相关实质性激励措施导致民营企业参与绿色市场投融资积极性不高。

绿色债券发行能引发市场良性反应吗?--兼论“双碳”目标的政策激励效应

本文利用2016―2021年我国A股非金融上市公司发行的绿色债券及其匹配的安慰剂债券数据,对绿色债券发行的市场反应进行实证检验。事件研究结果显示,绿色债券发行能够显著提升公司股价,并且经第三方绿色认证、重污染行业、国有企业等发行绿色债券的股价提升效应更加显著。回归分析结果显示,绿色债券发行相对于匹配的安慰剂债券发行能引发投资者对发行公司更高的超额关注度,从而造成公司股票的量价齐升。然而,基于双重差分模型的检验结果显示,“双碳”目标的提出在短期内无法进一步提升绿色债券发行的市场良性反应,这一结果在多种检验途径下依然稳健,甚至对于更加具有针对性的碳中和债券具有反应减弱的表现。

绿色产业政策能与资本市场有效“联动”吗——来自绿色工厂评定的证据

绿色产业政策能够得到资本市场的联动响应是其政策有效性的重要体现。本文以2016年工业和信息化部出台的绿色工厂评定政策为研究对象,基于2017—2020年上市企业数据,系统检验这一绿色产业政策的股价效应及其内在机制。研究发现:获评绿色工厂显著提升了企业股价,说明中国资本市场以往对企业绿色信号多呈消极反应的状况已发生转变,资本市场能够与绿色产业政策形成有效联动,共同促进传统制造业绿色转型。异质性分析表明,获评绿色工厂对小企业的股价提升作用更强,对高污染行业企业的股价提升作用弱于清洁行业中的企业。机制分析显示,股价上涨主要源于投资者对企业获评后所能得到的现金补贴、政企关系改善等政府收益的高预期,并非源自投资者的绿色偏好和对企业产品销售增长、融资能力提升等市场收益的高预期。进一步检验发现,绿色工厂评定显著降低了获评企业竞争对手的股价,有助于倒逼未获评企业绿色转型。本文为判断绿色信号在中国资本市场上的有效性提供可靠证据,从资本市场反应这一新的视角为政府评估和改进绿色产业政策的作用效果提供了可供参考的思路。