询价对象之间是竞争还是合谋——基于IPO网下配售特征的分析

本文基于对IPO网下配售特征的分析,检验了参与新股询价过程的询价对象之间的互动关系,并进一步考察了可能影响这一互动关系的因素。研究发现:询价对象在询价过程中没有为了获得更多网下发行的新股而相互竞价,相反它们选择相互合谋共同压低报价;询价对象家数对合谋程度具有显著影响,家数越多,合谋程度越低;询价对象的异质性对合谋程度具有显著影响,异质性越高,合谋程度越低。

创业板网下配售解禁对股价的影响

网下配售股的解禁增加了股票的供给,对股价向下的压力,给投资者带来损失,本文通过对52家创业板公司52次解禁事件的数据研究发现:在52家解禁公司中呈负股价效应的为39家,网下申购倍数、发行市盈率、上市公司利润增长率、解禁日换手率,与解禁日超额收益率正相关,其中影响最大的是解禁日换手率,并针对这个问题进行了深入分析,提出了相应的政策建议。

新股网下配售制度若干问题分析

从市场主体特别是机构投资者,具体而言是新股发行的主承销商角度,对比中小投资者处境,考察新股网下配售制度的公正性,以及对询价、回拨制等相关问题进行研究,认为网下配售制度应当改进,使得所有市场主体全面参与,避免暗箱操作,以真正落实证券市场的三公原则。

参与网下配售的投资策略研究

本文用2009年07月10日至2011年03月03日期间的上市新股数据,分析了参与网下配售的收益率情况,使用计量工具对网下配售收益率与上市首日涨跌幅、发行市盈率、首日上市数量的相关性关系进行分析,得出网下配售收益率与上市首日涨跌幅正相关、与发行市盈率负相关、与首日上市数量负相关的研究结果,并以此提出了相应的参与网下配售的投资策略。

IPO定价制度市场化改革:基于询价对象范围、配售比、锁定期的视角

构建需求理论模型分析询价对象范围、网下配售比例及锁定期变化对IPO抑价的影响,并采用国际IPO数据针对理论结果进行实证检验。理论分析表明,随询价对象范围的增加并超出某一临界值后,抑价率呈现先下降后上升的趋势,而之前并无显著影响;随网下配售比例的增加,抑价率呈现先下降后上升的趋势,在达到某一临界值后影响消失;当参与询价的乐观者网下申购数量超过网下配售数量时,减少锁定期不影响抑价率,但低于该数量时,减少锁定期会导致抑价率下降;当参与询价的乐观者比例与网下配售比例一致时,抑价率最低。随后的实证分析结果与理论分析一致。最后,提出取消网下配售比例等建议,以推进IPO定价制度市场化改革。

询价次数变更对IPO定价效率的影响研究

我国资本市场的IPO定价问题一直是学术界关注的热点，同时也是证监会管制的重点。本文通过对相关文献的梳理，选取2009—2012年在创业板上市的355家公司作为研究样本，以2010年11月1日询价次数变更作为大背景，分析不同询价次数安排下机构投资者报价行为对IPO定价效率的影响。研究发现：（1）询价次数的减少有利于提高IPO定价效率；（2）网下配售率与IPO定价效率呈现正相关关系；（3）在一阶询价制度下，机构投资者的报价家数与IPO定价效率呈现倒“U”形关系。最后，本文根据研究结论提出了相关的建议。

关键词

近日,25家科创板打新的中签率和网下配售结果陆续出炉。值得关注的是,在C类投资者申购一栏,部分私募竟出现了几十只产品顶格申购的现象。中国通号网下配售结果显示,林园投资、九章投资、深圳红筹投资等57只参与申购的私募基金产品全部顶格申购,申购数量均为2亿股。上述私募的拟申购金额均超过了基金的总规模,属于“违规”申购。违规顶额申购对其他参与打新的机构有所不公。据悉,证券业协会已经针对上述情况展开调查。

部分私募借道公募参与蚂蚁集团A股初步询价

蚂蚁集团获准在科创板上市,成为投资者争相参与的投资标的。10月27日,蚂蚁集团发布公告称,本次参与初步询价的有效投资者为348家,配售对象为6084个,整体申购倍数为网下发行规模的284.45倍。由于参与蚂蚁集团战略配售的门槛较高,部分私募借道公募通道参与了投资。“我们目前主要是通过认购公募基金来参与蚂蚁集团的网下配售,因为科创板网下配售对私募设置的门槛较高,需要连续两个季度资产管理规模超过10亿元。”私募排排网未来星基金经理胡泊介绍称,蚂蚁集团属于市场上非常稀缺的核心资产,未来存在非常大的成长空间。

浅析新股发行对证券市场的新影响

本文主要从现阶段新股发行的节奏，发行市场，网下配售机制及监管方面等简单分析了新一轮新股发行制度对证券市场所产生的影响，并对如何解决相关问题提供了一些见解。

询价对象范围、配售比、锁定期与IPO抑价

构建需求理论模型分析我国特殊询价机制下询价对象范围、网下配售比例及锁定期变化对IPO抑价的影响,并采用国际IPO数据针对理论结果进行实证检验。理论分析表明,随询价对象范围增加并超出某一门槛值后,抑价率呈现先下降后上升趋势,而之前并无影响;随网下配售比例增加,抑价率呈现先下降后上升趋势,超过某一门槛值后影响消失;参与询价乐观者网下申购数量超过网下配售数量时,减少锁定期不影响抑价率,但低于该数量时,减少锁定期会导致抑价率下降;参与询价乐观者比例与网下配售比例一致时,抑价率最低。随后的实证分析结果与理论分析一致。最后提出取消网下配售比例等建议,以推进IPO定价制度市场化改革。