违约风险传染对中资美元债发行定价的影响

在中资美元债市场违约风险持续暴露的背景下,以2010—2022年的中资美元债为研究样本,考察同行业违约情况对中资美元债发行利差的影响。结果显示,债券发行前一年同行业每发生一次违约,则中资美元债发行利差会上升约4个BP;违约未偿金额每上升1亿美元,则中资美元债发行利差会上升约1个BP。影响机制方面,同行业违约情况主要通过提高同行业其他企业的违约风险,从而增加中资美元债发行利差。分样本回归证明,对于原本违约风险更高的企业,比如非国有、非投资级以及无担保的债券,违约风险传染的效应更为显著,同行业违约情况对债券融资成本的影响更大。研究结论不仅丰富了违约风险传染的境外研究视角,也为境内监管部门把握外债风险情况提供了政策启示。

对完善境内债券市场基础制度的几点思考——基于中资美元债与境内债市场比较

中资美元债在评级、发行、交易、存续期管理及违约处置等方面,主要借鉴了美国债券市场基础制度,相关实践对完善境内债券市场基础制度有可借鉴之处。本文基于中资美元债与境内债市场比较研究,对完善境内债券市场基础制度提出了加强信用评级体系建设、丰富投资者类型、加强投资者保护、优化完善债券风险处置机制等政策建议。

城投美元债发行定价的影响因素研究

本文分析了影响城投美元债发行定价的宏观和微观因素,基于2011-2023年城投美元债发行数据,建立了城投美元债发行定价的模型。实证研究结果表明,美元利率、发行期限与发行利率呈正向关系,发行规模、信用评级与发行利率呈负向关系。本文旨在为城投美元债发行定价提供理论基础。

房地产企业发行中资美元债的驱动因素与风险防范

2021年以来,伴随更加严格的房地产调控政策和市场下行压力,多家房企中资美元债违约消息不断,市场舆论反应强烈。值此背景下,厘清房地产企业中资美元债存量规模、发展趋势,对于防范跨境资金流动风险具有重要的现实意义。本文通过对2008-2021年河北省A股上市房地产企业面板数据的实证分析,得出房地产企业发行美元债的行为主要与监管政策、中美国债收益率利差和人民币汇率预期相关,并进一步分析出房地产企业中资美元债的现有风险和潜在风险,提出相关政策建议。

中资地产美元债违约风险及对策分析

近年来,国内房企广泛发行中资美元债,境外发债逐渐成为房企融资的重要方式之一,融资量逐年上升。但随着新冠疫情全球扩散,美元债市场加剧动荡,加之国内出台房地产融资“三条红线”政策,境内房企境外发债困难加大、规模收缩,“借新还旧”滚动机制备受考验,多家头部房企陆续爆发债务危机,对我国金融稳定造成威胁。在此背景下,深入分析新形势下中资地产美元债违约风险的影响因素,并提出有效防范化解对策显得尤为重要。

城投美元债的潜在风险与应对之策

城投美元债是城投类企业在离岸市场发行的以美元计价的债券,其发行在拓宽城投类企业融资渠道的同时也增加其潜在财务风险。在2022年美联储货币政策转向、美债利率上行、全球流动性收紧、地缘政治冲突加剧、国际金融市场波动加剧的背景下,城投美元债发行规模逆市上涨,同比上升21.67%,创历史最高水平。文章在归纳城投美元债发行情况的基础上,分析城投美元债存在的风险,提出加强城投类企业境外发行美元债外汇管理,防范系统性风险的思路。

美元债套期保值内部控制策略研究

近年来,美元债市场活跃。随着汇率双向波动加剧,发行企业运用衍生品套期保值进行风险管理的需求不断增加。美元债与套期保值均较复杂,建立健全的内部控制十分有必要。基于此,针对企业美元债套期保值业务风险特点,提出了采用持续优化控制体系、应用量化控制手段和构建多维报告系统的举措改进内部控制,提高管理能力,应对风险挑战。

华夏幸福境外美元债重组案例分析与启示

2023年1月24日,华夏幸福境外美元债重组通过英国高等法院裁决,对持有49.6亿美元债券的境外债权人强制生效,一揽子解决了华夏幸福境外金融债务风险。1月31日,新旧债券完成重组交割。该案例是近年来中资房企最大规模的境外协议重组案例,也是首例成功实现债转股的重组交易,对房地产行业风险处置和其他涉险房企债务重组具有借鉴参考意义。本文梳理了华夏幸福境外美元债重组的背景、过程,详细介绍了债务重组的方案及其特点,从政策保障、企业主体意愿、境外顾问团、兼顾债权人权益、遵循市场化原则等方面总结了境外美元债务重组的成功经验。

2020年上半年中资美元债市场回顾与后市展望

本文对2020年上半年境外中资美元债市场变化进行了简要回顾,将其分为三个阶段:1—2月的震荡走高,3月初至3月中下旬的快速下跌,以及3月底以来的超跌反弹。笔者认为,全球经济和货币金融环境对美元债券市场的长期影响偏利好,短期内中资美元债收益率或将不会再现大幅下跌,年内将维持震荡走高的态势。

ESG信息披露对中资美元债发行定价的影响

在碳达峰、碳中和的背景下,国内ESG制度体系亟待建设与完善。本文借鉴中资美元债市场的实践经验,以2010—2020年中资美元债为研究样本,考察ESG信息披露对中资美元债发行利差的影响。研究表明,ESG信息披露显著降低了中资美元债发行利差,通过进行ESG信息披露,中资美元债发行利差平均可下降59个BP;进一步,ESG评分越高,降低中资美元债发行利差的作用越强。影响机制方面,ESG信息披露可以通过降低信息不对称水平和提升公司治理效应,降低中资美元债发行利差。本文研究结果揭示了ESG信息披露对企业融资成本的积极作用,为完善国内ESG制度体系建设提供了相关政策建议。

境内中资机构发行美元债的模式及风险思考

近年来在境内融资难、融资贵的大背景下,越来越多的境内中资企业借助境外发行美元债这一融资高效、成本较低的方式进行境外融资,吸引境外国际资本市场低成本资金优化债务结构和支持境内实体企业发展,中资美元债逐渐被市场所熟知,发债规模也越来越大。本文从美元债发行模式及优缺点、债券优势、面临的风险和问题等方面对美元债券进行系统分析,以期对境内中资企业发行美元债提供指导和帮助。

中小银行开展中资美元债业务的路径研究

目前,关于中资美元债的研究大多站在发行人的角度研究发债模式、利率和风险,以及站在投资人的角度研究债券选择,对中小银行来说,如何进入中资美元债市场是目前遇到的最大问题。本文从中小银行开展中资美元债的必要性出发,探究了中小银行开展中资美元债的路径,并对中小银行开展中资美元债业务可能遇到的困难及解决方式进行了阐述,具有一定的理论意义和可操作性。

境内美元债发行现状及投资银行机会分析

随着当前债券市场的不断发展,美元债的重要性越来越明显。而与境外美元债相比,境内美元债则没有受到充分的重视。文章结合当前国际形势,对于美元债的优劣势进行了分析,并以投行的角度分析了美元债的发行机会。文章认为,境内美元债目前具有拓宽企业外币融资渠道、评级优势以及加速金融市场开放步伐的优势,但是同时,其汇率以及利率风险也是急需解决的问题。而从投行角度来讲,由于境内美元债的市场属于初始阶段,投行很有机会依靠其较为出色的人员储备和专业技巧进入市场实现盈利。

房企美元债溯源和违约风险防范的建议

房企美元债是指中资房企(或其海外上市分支机构)在离岸市场发行的以美元计价的债券。2021年以来,随着国内房地产市场调整,房企经营状况不佳,房企美元债违约消息频现,国际和国内评级机构不断下调美元债评级和发债主体评级,舆论反应强烈,既加剧了债券二级市场波动,也不利于稳定房地产市场短期预期和保持房地产市场中长期平稳运行。溯源房企美元债,探求其发债的原因,对于重新审视我国房企自身运营特征,防范未来房企债务违约风险有重要意义。

以美元债视角探讨城市轨道交通企业境外发债利弊及路径选择

近年来,中资企业逐步亮相于境外美元债市场,并取得较好成绩。但城市轨道交通企业进入该市场尚浅,尤其在国家发改委666号文之后,其境外发债之路受限较多。本文主要从境外美元债的利弊以及666号文新规之下的路径选择出发,对城市轨道交通企业的境外发债之路进行探索,提供借鉴参考。

中资美元债券违约的后续处理及建议——以恒鼎实业国际债务重组为例

由于国内融资监管严格、审批复杂等原因导致国内融资环境变化,企业在国内融资难度加大。而国外资本环境较为开放,这也就催生了众多企业在海外发行美元债以达到融资目的。随着世界经济竞争越发激烈,国内企业发行美元债后的违约情况逐年递增。由于美元债发行在境外,美元债违约后的处理方式与国内债券违约后的处理方式大相径庭。本文拟以恒鼎实业国际发行美元债违约后的处理方式为例,试图找到相应美元债违约后的处理及建议,给到相应企业以参考。

中资企业美元债市场投资价值分析

近些年来在人民币逐步升值的大背景下,中资美元债发展比较迅速,主要得益于投资者投资动力很强和 发行人融资意愿很足的共同作用。随着人民币国际化和中国企业的逐步国际化,中资企业美元债的市场将出现更多投 资机会,也呈现明显投资价值,需要予以更多关注。

涉美元债违约案件的法律问题分析及思考

对外发行债券是国内企业利用金融工具对外融资的主要途径,美元债券在我国海外债券中占比最大、总量最多。近年来,由于美联储货币政策和国内外形势变化,涉美元债违约事件频发。本文以时和基金案、北大方正案和恒大案等中资离岸美元债相关案件或纠纷为切入口,从美元债的发行、违约及影响入手,深入分析涉美元债违约相关法律问题,以期为妥善处理复杂的涉美元债违约纠纷探寻参考路径。

商业银行中资境外债承销市场影响因素分析及建议

当地时间2023年12月13日,美国联邦储备委员会宣布暂停加息,将利率维持在5.25%~5.5%之间不变。这是自2023年9月以来,美联储第三次暂停加息。至此,外界普遍认为,美联储本轮加息周期结束。本轮美联储共加息11次,累计加息达525个基点。而这一系列的美联储政策变化,深刻影响着中资企业境外融资直接成本,影响着商业银行中资美元债发行承销业务。因此,文章重点研究中资美元债的定义与发行方式、发行市场趋势分析,并结合2024年可能结束的美联储加息周期背景,提出了商业银行下一步应对策略。

离岸中资美元债:特征事实、发展动力与潜在风险

近年来中资美元债市场的发行规模和企业数量迅速扩张,这一方面拓宽了企业的融资渠道,另一方面也增加了企业的潜在财务风险。本文研究发现,不同类型企业债务增长的驱动因素差异较大。一般企业发债主要受市场因素驱动,汇率走势和中美利率差异是其中最重要的影响因素。房地产企业发债的主要目的是规避境内监管,即企业在境内融资受限的情况下主动寻求境外融资来源。地方政府融资平台的发债行为则紧跟监管步调,境内外发债趋势在大部分时间内保持一致。从风险层面来看,汇率风险是所有美元债发行主体共同面临的风险,政策转向和集中违约风险则主要集中于房地产部门。