美国不确定性冲击对全球股市波动的影响研究

选取2000—2021年美国经济、金融、经济政策和地缘风险四类不确定性指数以及全球GDP排行前15国家股市收益率数据,基于多维不确定性冲击框架,运用单因子、双因子和多因子混频波动率GARCH-MIDAS模型,从样本内拟合与样本外预测两个方面实证考察美国不确定性冲击对全球主要国家股市波动的差异化影响。研究表明:美国经济不确定性和金融不确定性对多数国家股市长期波动均有正向推动作用,其中,美国金融不确定性的影响最为广泛;美国金融不确定性是影响中国股市长期波动的主要因素,且中美贸易摩擦主要通过美国金融不确定性传导;美国经济政策不确定性上升会增加俄罗斯和墨西哥股市长期波动,美国地缘风险对意大利股市长期波动存在显著正向影响。

美国经济政策不确定性对我国大豆期现货市场的影响效应研究

将美国经济政策不确定性对我国大豆期现货的影响效应做为研究对象,对其进行深入分析。研究发现:美国经济政策不确定性对我国大豆期现货市场总体造成正向影响,且对我国大豆现货市场影响较大。短期内,2008—2014年美国经济政策不确定性对我国大豆期现货市场均造成持续负向影响;2015年至今,对我国大豆期现货市场产生异质性时变影响;中长期,该影响效应同步性正负相间但较为微弱。受不同类别危机性事件影响,美国经济政策不确定性短期内对我国大豆期现货市场同步产生时变“V”形冲击;至中期,“V”形转为“凹”形;长期内,冲击性逐渐衰减。美国经济政策不确定性对我国大豆现货市场产生较强的负向时变冲击,而对我国大豆期货市场产生较强的正向时变冲击。

美国经济政策不确定性与短期跨境资本流动研究——兼论宏观审慎政策的调节作用

通过构建面板模型实证检验了2000年第1季度—2020年第4季度美国经济政策不确定性(EPU)对短期跨境资本流动的影响,讨论了宏观审慎政策的调节作用。研究结果显示:1)美国EPU指数对短期跨境资本流动的影响显著为正,且这一正向影响主要体现在新兴市场国家;2)紧缩的资本类和信贷类宏观审慎政策工具可以削弱美国EPU指数引起的短期跨境资本流动;3)由于金融市场发展程度和制度质量差异,发达国家宏观审慎监管政策的调节作用明显优于新兴市场国家。政策建议如下:世界各国应增强自身经济政策透明度,增强全球经济政策的协调性;短期采用合适的宏观审慎监管工作,长期则推动金融市场发展。

美国货币政策、外汇市场不确定性与人民币国际化

本文通过TVP-VAR模型研究美国货币政策和外汇市场不确定性对人民币国际化的影响。研究发现,人民币汇率波动期间,境外主体增加了人民币股票资产,债券资产规模则先增后减。美国货币政策的不确定性不仅加剧了外汇市场的不确定性,还影响了境外主体持有人民币资产的决策。为应对这些挑战,中国应扩大金融市场开放,提供多样的人民币资产,并深化汇率市场化改革,同时加强对美国货币政策的监测与应对,以稳定外汇市场。

美国不确定性是中国股市波动的影响因子吗?

为有效识别影响中国股市波动的外部风险因子,我们以上证综指和深证成指为研究对象,采用美国经济不确定性指数、金融不确定性指数、经济政策不确定性指数以及地缘风险指数度量美国的不确定性冲击,并通过单因子和双因子的混频波动率GARCH-MIDAS模型考察美国四类不确定性冲击对中国股市波动的影响以及不同市场的异质性反应,进而识别中国股市波动的外部风险因子。研究结果发现:(1)相比于其他三类不确定性冲击,美国金融不确定性对中国股市波动具有显著的正向影响;(2)美国金融不确定性对上证综指和深证成指波动的影响存在异质性,对深证成指影响程度更大;(3)基于已实现波动率与金融不确定性的双因子模型可以改进单因子模型的估计和预测效果,且MCS检验结果进一步表明,对于上证综指和深证成指,包含金融不确定性的模型始终具有稳定的样本外预测优势。因此,美国金融不确定性是中国股市波动的一个重要影响因子,纳入美国金融不确定性对提高中国股市波动的预测精度具有积极作用,有利于预测和控制股市波动,促进金融市场的平稳运行。

美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的非对称影响研究

在分析美国经济政策不确定性影响人民币外汇市场压力内在机制的基础上,运用TVAR模型和反事实分析方法,实证考察了美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的非对称影响。研究发现:(1)美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响具有非对称性,在不确定性程度较低时,美国经济政策不确定性冲击会引发人民币贬值压力;在不确定性程度较高时,美国经济政策不确定性冲击会引发人民币升值压力。(2)预期渠道和国际资本流动渠道在不确定性程度较低和较高时都会发挥作用,而经济政策不确定性溢出渠道具有门槛效应,只有在不确定性程度较高时才发挥作用。(3)在不同的不确定性程度下,美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的传导渠道的作用方向与作用强度具有异质性,这是美国经济政策不确定性对人民币外汇市场压力的影响具有非对称性的主要原因。

美国贸易政策不确定性对畜产品价格的冲击效应

【目的】系统分析美国贸易政策变动对中国畜产品价格的传导机制和作用效果。【方法】基于2009年2月至2020年7月主要畜产品价格和美国贸易政策不确定性指数等多维月度数据,构建因子增广向量自回归模型,测度美国贸易政策不确定性对畜产品价格的冲击效应。【结果】中国畜产品价格受美国贸易政策不确定性冲击之后整体呈现正向响应,前5期响应强度较大,5期过后响应程度随着时间推移逐渐减弱直至消失。其中,猪肉价格的响应程度最大,生鲜乳价格响应持续时间较长。【结论】美国贸易政策不确定性通过进口数量、进口价格以及消费者价格指数3个渠道共同作用于中国畜产品价格,整体上畜产品价格随美国贸易政策不确定性指数升高而增加。其中,猪肉因消费偏好以及对外贸易的高度依赖性,其价格所受影响程度最大;生鲜乳因进口数量较大,其价格所受影响持续时间较长;鸡肉、牛肉、羊肉和鸡蛋价格受美国贸易政策不确定性影响相对较小。

全球风险偏好、美国经济政策不确定性与跨境资本流动--基于新兴经济体基金数据的证据

基于全球资产组合配置模型,本文利用EPFR数据库基金数据构建了面板门槛模型,实证检验了美国经济政策不确定性对新兴经济体跨境资本流动的非线性溢出效应。研究发现:①当全球投资者风险容忍程度较高时,美国经济政策不确定性的上升会导致资本流入新兴经济体,即表现为“投资组合再平衡效应”;当全球投资者风险容忍程度低于一定临界值而呈现出避险情绪后,新兴经济体则表现为资本净流出,即“安全资产转移效应”。②相比债券型基金投资者,股票型基金投资者的风险容忍度临界值更低。③异质性分析表明,在推进资本市场开放进程中要更加注重对主动式基金、ETF基金、散户投资者基金资本流动的监测,同时本经济体应提高金融效率并增强经济韧性,以缓冲外部环境带来的资本流出压力。

美国贸易政策不确定性对粮食价格的时变冲击效应与政策启示

在中美贸易摩擦不断升级和全球疫情爆发背景下,粮食安全问题再度备受关注。在建立基本理论框架分析美国贸易政策不确定性对中国粮食价格冲击的传导机制和渠道效应的基础上,采用TVP—FAVAR模型分析美国贸易政策不确定性对中国粮食价格冲击的时变特征。研究表明,2002~2020年美国贸易政策不确定性对中国粮食价格的冲击呈现渐弱趋稳、大幅波动和冲击加深三个明显的阶段性特征;对大豆价格主要是正向冲击,对玉米、小麦和大米价格主要是负向冲击。基于此,我国政府相关部门和市场主体应广泛利用“两种资源、两个市场”,灵活运用期现货市场,构建国内国际双循环融合发展新格局,有效维持中国粮食价格相对稳定和保障粮食安全。

美国贸易政策不确定性与出口抑制:基于引力模型的验证与启示

当今世界经贸关系复杂,贸易政策不确定性程度不断加深。利用贸易政策不确定性指数,采用贸易引力模型,研究了2008—2019年14个贸易伙伴国和地区在美国贸易政策不确定性影响下,对美国的出口贸易变化情况。结果显示美国贸易政策不确定性对其他国家和地区的出口具有持续滞后的抑制作用。进一步研究发现,签署自由贸易协定对出口贸易有促进作用,可以抑制美国贸易政策不确定性带来的负面影响。同时,美国贸易政策不确定性对不同经济发展水平下的国家和地区的影响程度不同。根据研究结论,提出了中国应积极参与自由贸易协议签署;主动化解贸易政策不确定性带来的负面影响;持续完善贸易便利化措施,降低出口贸易成本;增强本国经济实力,提高出口竞争力等对策建议。

后疫情时代美国货币超发对中国通货膨胀影响研究--基于不确定性视角

后疫情时代中国通货膨胀必定会受美国货币政策及其不确定性的冲击,而冲击影响度量及走势预测是决策过程的一个组成部分。文章选取2007年1月-2021年12月美国广义货币供应量(AM2)、美国货币政策不确定指数(MPU)以及中国居民消费指数(CPI)、生产者价格指数(PPI)的月度数据构建TVP-SV-VAR模型,实证分析美国货币超发引起的不确定性对中国通货膨胀的动态冲击情况。结果显示:相比于金融危机时期,新冠疫情时期中国通货膨胀受美国货币政策冲击趋势并不明显,但量化宽松带来的通胀压力使中国生产者价格有明显上涨,所以需要警惕未来通货膨胀的变化;而新冠疫情时期货币政策不确定性飙升,使得中国通货膨胀明显,进一步可能产生资产泡沫,增加了中国经济发展的复杂性和多变性。

美国经济政策不确定性对中国宏观经济的非对称冲击效应

本文在分析经济政策不确定性对宏观经济跨国传导机制的基础上,运用TVAR模型和反事实分析法,实证考察了美国经济政策不确定性对中国宏观经济的非对称冲击效应及影响机制。研究发现,在不确定性较低时,美国经济政策不确定性对中国产出增长产生显著的负向冲击效应;而在不确定性较高时,美国经济政策不确定性对中国产出增长存在显著的正向冲击效应。进一步分析表明,在不确定性较低时,美国经济政策不确定性冲击主要通过引起中国经济政策不确定性上升对产出增长产生负向效应;而在不确定性较高时,美国经济政策不确定性冲击主要通过增加中国短期国际资本流入对产出增长产生正向效应。本文的研究对当前我国应对日趋复杂的国际经济环境、制定宏观审慎政策、维护宏观经济稳定性具有重要的启示意义。

美国贸易政策不确定性与跨境银行资本网络

在跨境银行资本流动网络视角下实证研究美国贸易政策不确定性对各国或地区之间跨境银行资本流动往来的影响,并考察宏观审慎政策的缓冲效果.基于2000年~2016年的103个经济体的季度面板数据回归,本文主要发现:第一,美国贸易政策不确定性上升对跨境银行资本流动网络造成负向冲击,显著降低网络中各国资本流动的入度、加权入度、加权出度和加权度;第二,宏观审慎政策能够显著降低美国贸易政策不确定性带来的负向冲击;第三,贸易联系渠道和外汇风险暴露渠道是美国贸易政策不确定性影响跨境银行资本流动网络的重要渠道.本文还进一步从中美贸易摩擦事件、美国贸易政策不确定性的长期影响、不同类型宏观审慎政策的效果以及美国贸易政策不确定性的间接外溢影响角度,拓展了对美国贸易政策不确定性的分析.加深了对外部贸易政策不确定性冲击产生的潜在金融风险的理解,也为各国或地区防范和应对外部贸易政策不确定性风险冲击提供了理论依据.

美国货币政策不确定性对中国经济的溢出效应

文章通过构建TVP-SV-VAR模型,分析了美国货币政策不确定性对中国经济的溢出影响。研究发现,美国货币政策不确定性短期内会引起我国产出下降和通胀紧缩,渠道主要是人民币升值、净出口下降和金融市场波动,且这种短期负向溢出效应无论是在美国货币政策宽松还是紧缩周期都存在,中长期受益于美国货币政策不确定性带来的大幅资本流入,对我国产出有一定正向溢出效应。此外,在美国货币政策紧缩周期中,Taper阶段的不确定性对我国贸易、金融市场、经济增长的短期负向溢出效应最大。

美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场波动的影响

近年来美国贸易政策不断调整。美国作为世界主要的玉米出口国,美国贸易政策对中美两国玉米期货市场的影响值得关注。本文基于TVP-SV-VAR模型分析美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场的等间隔和特定时点的影响,研究表明:美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场的影响时变特征明显且不具有持续性;两国玉米期货市场所受影响有明显的阶段性和差异性,中美玉米期货市场的脉冲响应分别呈现出负向和正向;在特定时点下,美国贸易政策不确定性对中美玉米期货市场影响正负向交替进行并逐步减弱;美国贸易政策不确定性的波动加大了美国对中国玉米期货市场的影响程度。据此,中国应通过贸易合作,扩大国内玉米产能、寻找玉米进口替代国,完善玉米期货市场等多举措齐头并进,应对美国贸易政策变动带来的影响。

美国经济政策不确定性溢出效应研究:来自新兴经济体银团贷款的证据

近年来,中国面临外部风险冲击因素明显增多,其中以美国经济政策不确定性溢出效应影响最为突出。为系统评估美国经济政策不确定性对微观市场主体融资的影响,利用1989年1月至2019年7月美国经济政策不确定性数据以及38个新兴经济体企业银团贷款数据,实证分析了美国经济政策不确定性的溢出效应。研究发现:美国经济政策不确定性对新兴经济体企业融资存在溢出效应,即随着美国经济政策不确定性、货币政策不确定性和贸易政策不确定性的增加,新兴经济体企业银团贷款利率会显著提高。进一步研究发现,美国经济政策不确定性溢出渠道包括美元贷款和美国银行贷款等,美国经济政策不确定性和货币政策不确定性会通过美元和美国银行贷款路径显著提高新兴经济体企业银团贷款利率,而贸易政策不确定性仅通过美元贷款渠道对新兴经济体企业银团贷款利率产生溢出效应。

美国经济政策不确定性是否影响中国技术创新

经济高度全球化背景下,美国经济政策不确定性显著上升是否会影响中国技术创新?基于进出口贸易以及长期国际资本流动传导渠道,运用TVP-SV-FAVAR模型实证分析结果表明:美国经济政策不确定性对中国技术创新构成影响,且呈现时变性特征。自美国特朗普政府赢得大选以来,美国经济政策不确性上升对中国技术创新形成的抑制效应尤为显著。鉴于贸易与长期国际资本是国际先进知识技术向中国溢出的重要载体与传导渠道,进一步分析发现,新常态下,美国经济政策不确定性上升降低了中国进出口贸易规模以及长期国际资本向中国流入。

美国贸易政策不确定性对中国宏观杠杆率的非线性影响

美国贸易政策不确定性是否影响中国宏观杠杆率?基于高维数据的TVP-FAVAR模型实证研究发现,在滞后3个月,美国贸易政策不确定性上升同向提升了中国宏观杠杆率,且这种促进效应呈现明显的时变特征,金融危机爆发之前相对较弱,危机之后逐渐增强,特别地,自特朗普政府执政以来,美国贸易政策不确定性对中国宏观杠杆率的提升最为显著。当前阶段,中国政府应警惕美国贸易政策不确定性对中国宏观杠杆率的影响,进一步实施与加强去杠杆的调控政策,避免因美国贸易政策不确定性上升对中国去杠杆政策形成的削弱效应。

美国宏观政策不确定性对我国企业汇率风险影响研究

在贸易摩擦不断、国内外政策环境日益复杂的背景下,企业如何应对宏观政策不确定性带来的影响是个长期问题。本文首先从理论和实证角度研究美国宏观政策不确定性对中国企业美元汇率风险暴露的影响及其机制,进而发现美国宏观政策不确定性显著增大中国企业美元汇率风险,最后为中国企业汇率风险管理提出对策建议。

美国就业不确定性、人力资本跨境迁移与中国企业创新

传统的中美跨市场研究多关注贸易政策,较少关注美国就业政策变化对中国企业创新的影响,而研究这一问题对扩大国际人才引进和攻克技术“卡脖子”难题具有重要意义。为此,本文运用文本分析法测度美国就业不确定性指标,基于2009—2018年沪深A股非金融类上市公司样本,考察美国就业不确定性对中国企业创新的影响及其作用机制。研究发现:美国就业不确定性会显著促进我国企业创新,且该结论在经过内生性检验、排除国内政策干扰、指标有效性检验等稳健性检验后依然成立。机制检验发现,美国就业不确定性的增加主要通过要素集聚和知识溢出两个渠道影响中国企业创新。此外,对于东中部地区、行业劳动密集度高、员工关爱度高的企业,美国就业不确定性的创新增进效应更加明显。以上结论表明,美国就业不确定性为中国企业创新释放了显著的“人才红利”,这为中国企业在创新领域吸引和利用海外人才提供了重要机遇。本文不仅丰富了“劳动与财务”交叉领域研究,并为人口老龄化大环境下扩大国际人才引进、推动创新驱动发展提供启示。