美国证券法S规例对我国离岸债影响刍议及政策建议

2023年年中央金融工作会议提到要稳步扩大金融领域制度性开放,当下我国离岸债市场直接面临境外法律适用及国际法律冲突问题。以美国证券法S规例为代表的境外法规域外效力扩张,直接关系到我国离岸债发行的法律风险和合规风险,建议监管部门从发行人、境外投资者、承销商等方面完善准入限制和资质认定,细化交易规则,完善政策法规,协调与境外法律冲突,保护离岸债相关参与人。

美国证券法中的控制人责任

本文回顾了美国证券法中控制人责任的立法过程,介绍了有权控制和实际控制两种情形下的控制人认定模式,并分别讨论了1933年证券法和1934年交易法下的责任标准及其抗辩要素。

美国证券法域外管辖的最新发展及其启示

2010年,美国联邦最高法院在Morrison案中颠覆了由第二巡回法院创立的域外适用证券法的传统,转而采用"交易标准"。此后不久,国会在《华尔街改革和消费者保护法》中又重新引入了"效果标准"和"行为标准",期望以此强化对境内投资者和资本市场的保护。为建立国际金融中心,中国应汲取美国的经验和教训,有限度地推行本国证券法的域外管辖,特别是应模糊证券法的域外管辖问题,将自主权赋予法院。同时,法院应充分考虑和尊重证监会的相关决定。

美国证券法规的新进展

美国证券法规的新进展郑紫衡，田亦夫８０年代年代末以来．美国经济陷入了持续的衰退，其国际资本市场也在达到高峰后转向疲软。为扭转这一趋势，美国政府对原有金融体制进行了一系列改革．１９８９年７月，美国证券交易委员会（ＳＥＣ）正式通过了所谓１５ａ－６规则，１...

美国证券法对公开发行证券的规定

证券发行人向公众发售其证券的过程一直是证券业管理中的一个重要问题。证券法的基本出发点是确保投资者能得到公开发行证券的可靠信息。证券法规定禁止未经注册的证券向公众发行,为保证注册说明书信息的完整和准确,各种制裁是不可或缺的。证券法规定了重大的误述或省略的民事责任,并对原告的诉权、举证、责任分担、各被告的抗辩和反诉作了详细规定。

论美国证券法反欺诈条款域外法律适用的新发展--莫里森诉澳大利亚国民银行案及其启示

反欺诈条款被誉为美国证券法体制的三大支柱之一。美国联邦法院经过四十多年的司法实践,在涉外证券欺诈案件中建立起了一套以“效果标准”和“行为标准”为核心的判例体系,用以确定美国证券法反欺诈条款的域外适用范围。然而,2010年美国联邦最高法院对莫里森诉澳大利亚国民银行案作出的终审裁决却标志着这一判例体系的终结。最高法院不仅运用“反域外适用推定规则”糾正了四十多年来美国下级联邦法院所犯的逻辑错误,还创造了新的“交易标准”。但值得深思的是,莫里森案最终裁决公布后不到一天,美国议会便通过了《华尔街金融改革和消费者保护法》对美国证券法进行了修改。以之为背景,本文探讨了莫里森案在美国学术界所引起的争议,并分析了该案对美国证券法司法实践的影响以及对反欺诈条款域外适用的新发展,最后结合最新的司法判例总结了该案的理论意义和实践意义。

美国证券法与我国的证券立法及实践

一国国内经济法在空间上的效力,原则上限于在领域内进行的经济活动,这是包含在国家主权概念中的属地主义的要求。但是,随着跨国经济活动日益频繁,各国间经济联系日益密切。

美国法院介入证券交易所自律管理之政策脉络

本文详细求证、考察了美国法院介入证券交易所自律管理的司法政策演变脉络,其中的基本原则即:宪法正当程序有限适用原则、内部救济用尽原则、民事责任绝对豁免原则、默示民事诉权严格限制原则的基本内涵、形成过程及原由。总体而言,在确立这些基本原则时,法院采取的是不受僵化思维约束的、灵活的实用主义立场,信任美国SEC监管证券交易所的能力,支持、鼓励证券交易所自律管理,谨慎、有限介入由此引发的诉讼案件。由此,证券交易所在履行自律管理职责时,几乎不必担心自己的行为成为诉讼的对象或者遭受责任追究,从而放手进行自律管理。

世界证券市场的日益国际化与美国证券法的域外管辖权(中)

三、美国证券法域外管辖权的形成 美国联邦证券法的基础,是1933年证券法和1934年证券交易法,而反欺诈行为条例则是证券法的利剑。美国法院在使用证券法的域外管辖权时,首先检讨可谓的“立法意图”(legislative intent)。然而。

世界证券市场日益国际化与美国证券法的域外管辖权(下)

四、证券市场国际化与“国际礼让与互尊” A“国际礼让与互尊”法则 域外司法管辖权研究中一个最中心也是最具争议性的论题之一,就是如何看待与考虑礼让与互尊原则。美国法院在阐释美国证券法的域外管辖权时鲜有提及此项法则。美国冲突法的发展史本身就表明这项原则长期被美国法学界冷落与轻视。

世界证券市场的日益国际化与美国证券法的域外管辖权(上)

本文详细论证了世界证券市场的国际化趋势,并以美国的证券立法为基础,介绍了美国的有关作法。其中介绍的有关内容,对我国的证券立法及司法实践不无益处。全文共分五部分,由于本刊页码所限,本期仅刊出全文前两部分,余文将于下期发表。

美国证券法之证券含义探讨

美国证券法之证券含义独特且繁杂,但始终体现着公平正义、美国法院重实际经济情况轻法律术语和重内容轻形式的分析方法。文章从解析判例入手,分析了构成证券法规定之证券的判断规则,即钱的投入、共同事业、可期待的利润、仅仅依赖他人努力等四个实质要素;分析了股票债券等金融工具构成证券的情况,提出证券是一个有弹性的概念,美国司法对股票债券性质的认定,一般是根据实际经济情况,由法官的自由心证来掌握;分析了果园等不动产投资合同构成证券的情况,提出司法实践中通常的判断规则,即是否完全或实质上依靠他人努力来赢利、是否投入了风险资本、是否具有'家庭联系';还分析了证券法关于证券形式例外的规定,提出在司法实践中通常的判断规则,即是否具有证券的实质特征、是否强调投资回报或税收优惠、投资者是否承担很大的风险。

美国证券法上的公开原则及其借鉴

公开原则是美国证券立法中的一项核心原则。公开原则要求证券发行人将其所有与该项发行有关的资料公开,不得有虚伪、误导或遗漏,否则应承担相应的刑事或民事责任。由于公开原则的实施有利于增加发行公司内部管理和财务状况的透明度,强化证券主管机关和社会公众对公司行为的监督;有利于投资者对证券投资的收益和风险做出全面而谨慎的判断;有利于强调证券商、交易所及内幕人员公布有关资料的义务,有效地维护证券市场的公平、公正与高效,因而美国法上的这一原则成为各国证券立法改革的主流。

美国联邦证券法域外管辖权的最新发展与启示

美国联邦证券法在实施过程中,确立了支持证券法域外实施的行为标准和效果标准以及反对证券法域外实施的交易标准。面对不同的法律要求,联邦法院在实践中或者遵循Morrison案判决,或者执行《多德—弗兰克法》,或者利用整个案件的一部分发生在美国的事实迂回适用联邦证券法,最终达到服务于美国的证券市场发展和美国的利益需要的目的。我国《证券法》目前尚无关于域外效力的有关规定,为了维护我国投资人和发行人的利益,应确立效果标准,赋予其域外效力。

证券法框架下的美国ICO诉讼——以Monkey Capital案为例

为解决在新型技术区块链发展的过程中逐渐产生的法律问题,本文由讨论有关ICO最新案件Monkey Capital入手,认为ICO性质与IPO法律性质相类似。根据美国SEC以及其他学说的观点,认为ICO所发行的代币性质与证券相似,并且结合美国SEC(美国证券交易委员会)所发布的各项文件以及学说观点得出ICO可于美国被置于证券法的框架之下进行规制,于Monkey Capital该案中也同样,其发行代币等行为可根据美国证券法对其给予约束以及解决。

美国证券法的域外适用及启示

美国证券法的域外适用及启示张忠军Ｂ种股票发行、上市的成功，实现了我国证券市场与国际证券市场的接轨。与之有关的我国证券法的域外适用问题已提上了议事日程。由于美国是世界上证券法最为发达的国家，关于证券法域外适用的立法与实践颇具特色，对其加以研究以健全我国...

美国证券法框架下数字代币发行的监管实践与启示

由数字代币发行引发的金融业快速变化对金融监管机构提出了前所未有的挑战。美国作为全球数字货币交易市场的领导者,已经初步形成一套完善的数字代币发行证券化监管体系,通过证券识别机制、发行与流通监管机制、反洗钱监管机制、投资者教育与保护机制等监管规则,平衡保护科技创新与扼制金融风险之间的冲突,推动金融科技行业健康快速发展。我国也在积极调整和转变数字代币监管政策,在吸收美式监管的立法经验与启示基础上,结合我国资本市场发展现状,转变金融监管模式,强化自律监管,保障投资人利益,构建我国数字代币发行监管机制。

美国证券信息披露制度改革评述——兼论对我国《证券法》修改的启示

美国证券信息披露制度改革对刺激投资者的信心已初显成效。在我国 ,随着证券交易方式的变革 ,原有信息披露制度也面临新的挑战 ,《证券法》的修改指日可待 ,美国证券信息披露制度的改革对我国有积极的借鉴意义。

初识美国证券法

在有关《证券法》修改的讨论如火如荼之际,我们看到了一本好书——《美国证券法》。 马克思曾经指出,发达国家给发展中国家指出的是他们未来的前景。那么,成熟市场的证券法经验,无疑也给我们提供了某种重建未来的框架。美国无疑是目前世界上证券市场、证券立法最为发达、成熟、完善的国家。证券市场要不要监管,在美国学界还有不同的观点,法学界争论最多的是监管实质性问题。本书的作者索德奎斯特坚定地认为,证券市场必须要有实质性管制。

美国证券私募发行豁免规则的修正及启示

在美国证券法上,私募发行制度的核心是"注册豁免"制度,与美国注册制度下的普通证券发行大异其趣。规则144作为私募发行制度中的转售环节,最新的修订加强了私募证券市场的流通性,降低了证券发行人的发行成本,提高了市场效率。从短期来看,其所带来的证券市场流通性的加强,对于饱受次贷危机之苦的美国各金融机构不无助益,亦对我国的立法具有启示意义。