美联储货币政策溢出、央行预期管理与中国资产价格

在全球流动性持续收紧和地缘政治冲突升级背景下,如何实现“以我为主,兼顾内外平衡”成为央行货币政策制定过程中的核心问题之一。本文构建适用于央行沟通的中文情感词典,运用文本分析方法从中、美央行沟通文本中提取情绪指标,检验了美联储货币政策冲击的市场影响和中国央行在防范外部冲击中的重要作用和机制。研究结果表明:除美联储传统货币政策冲击外,美联储沟通情绪也会显著影响中国A股市场,并集中体现为消极情绪的作用;中国央行沟通可以通过释放积极情绪,缓和美联储消极情绪带来的负向影响。此外,机制分析发现,积极的央行沟通情绪能通过信号渠道和协同渠道有效缓解投资者的负向预期、减少投资者分歧,进而促进市场稳定。本研究为防范发达经济体货币政策溢出效应提供了经验证据。

债券市场开放的价格效应与境外货币政策传导

债券市场阶段性双向开放是中国“双循环”战略格局下在资本市场层面的重要支点。本文基于债市制度型开放的重要分水岭——“债券通”开启事件,在开放市场环境下重新认识债券的风险定价及其对境外冲击的敏感性,借助中国银行间和交易所两市并行的特殊格局及政策不同步性设计双重差分模型,提取出市场开放的资产定价效应。研究发现,债市开放政策能够提振债券价格,意味着市场对于开放具有正向预期,这一效应在评级更高、期限更短、隐性担保预期更强的债券中更为明显。进一步研究发现,债券市场开放同时也放大了美国货币政策对中国的短期外溢效应。本文为监管层深入认识债市与国际金融体系对接的真实经济后果提供了新的视角。