美国长期国债市场上主要外国投资者的投资行为比较

本文基于2002-2012年的年度数据,通过比较美国长期国债市场上主要外国投资者的不同行为特征,并在此基础上讨论不同行为特征的可能影响因素,得出了如下主要结论:由历史原因形成的市场势力和主动的资产配置策略,以及金融市场的风险与收益变化,是导致外国投资者不同行为特征的主要原因。这具体表现在:对于持有较大美国长期国债存量的中国和日本而言,类似做市商角色的市场势力使得其边际投资行为较为谨慎,以避免相应的国债价格变动造成其存量资产的价值波动;欧洲国家的投资行为则显示出风险偏好较高的特点(例如注重收益的逆势投资),这可能是由于它们持有的长期国债占比稳定在低位,从而能够将美国长期国债仅仅当做一类分散风险的金融投资品。此外,在金融市场动荡期间,由于避险需求和长短期国债收益利差缩小的双重影响,部分外国投资者的资产配置行为也会发生较大变化。

底部区域 积极配置

近期A股出现较为明显的调整,我们可以从国内和海外两个维度分析A股承压原因,海外定价锚飙升为辅,国内宏观数据不及预期为主:海外层面:资产定价锚的快速攀升带来的外资快速流出。近期A股的调整对应着外资的快速流出,其外部促发因素看:其一,美国长期国债利率的飙升。

日本外汇市场平衡操作与美国“长期利率之谜”及其对中国的启示

文章对2000年到2004年日本外汇市场平衡操作与美国长期利率之间的动态关联和因果关系进行了实证研究。研究结果发现:日本外汇市场平衡操作对美国长期利率的影响是暂时性的且其影响力度沿驼峰形态趋势曲线下降;除资产组合平衡效应和流动性效应外,在对美国长期利率受日本外汇储备投资影响而形成的下降规模和时间长度进行解释时还应考虑诸如噪声交易者、从众心理、货币政策立场、投资者信心和中国对美国国债的持有等因素。通过研究日本当年利用外汇储备投资美国国债给美国长期利率带来的影响,为次贷危机后面对巨大本币升值压力和巨额外汇储备的中国提供一定的经验参考与历史借鉴。

美国国债价格与我国股票市场指数关系研究

上证指数作为我国股票市场的风向标,其对全球经济的影响力日益凸显。由于美元在国际金融市场的特殊地位,使我们很容易联想到它们之间的联动关系。通过上证指数和美国长期(10年期)国债价格的日度数据,考察美国长期国债价格走势是否与我国上证指数具有相关关系,同时观察美国长期国债价格走势是否可以准确预测中国股市未来的走势与方向。结果表明,在中国股市出现牛市或者金融危机到来的时候,上证指数与美国长期(10年期)国债价格没有协整关系,两者基本上互不影响;在中国股市牛市到来之前的一段时间内,美国长期国债价格与上证指数呈现出负相关关系,美国国债价格下降,中国股市繁荣;全球经济复苏时期,上证指数与美国长期国债价格呈现出正相关关系,导致投资者投资目标市场的分化;利用美国长期国债价格走势来预测中国股市的未来走势与方向,也许并非天方夜谭,但却难以达到预想的效果。