浅谈美林时钟新框架

本文分析了传统的美林时钟,同时结合货币缺口,将实体经济与房地产因素加入美林时钟大类资产配置框架,并从全局角度分析了大类资产配置策略,旨在构建美林时钟新框架。

基于改进型美林时钟分析框架的理财产品设计方案与启示

本文利用改进型美林时钟分析框架,对2006年10月到2019年5月共152个月进行三维八象限的周期阶段划分,考察了不同周期阶段债券、股票和商品三种大类资产的表现,以此为基础分别统计不同象限下三类资产走平、走牛、走熊的概率.然后,通过构建一种锚定债券、股票和商品三类资产指数的净值型理财产品,以前述概率分布为基础倒算不同周期阶段最优的大类资产权重配置方案,然后据此进行理财资金投资分配.历史数据回测结果显示,所设计的理财产品净值损失有限、投资回报高,为后续理财产品设计提供了新的思路.

美林投资时钟分析方法在实际应用中的问题与启示

本文总结了美林投资时钟分析方法的主要特点,重点探讨了美林投资时钟分析方法在实际应用中存在的问题,结合当前宏观经济实际,阐述了美林投资时钟分析方法对于我国金融市场投资的启示。

美林投资时钟的有效性分析——基于中国的数据检验

美林投资时钟是美银美林(Merrill Lynch)在2004年提出来的经典资产配置的理论,是一种将“资产”“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法,是一个非常有效的进行大类资产配置的工具。由于美林时钟理论的出现,在经济周期的不同阶段如何来配置大类资产成为了近年来研究的热点,根据中国的数据,以消费者价格指数和国民生产总值的产出缺口作为划分经济周期的依据,并通过对比债券、股票、大宗商品、现金在各个阶段的表现情况来对美林投资时钟理论进行有效性检验。

投资时钟下我国经济周期的划分与资产配置

如何在经济不同阶段进行资产最佳配置是目前的研究热点。文章借鉴美林投资时钟理论划分我国经济周期并进行资产配置以探求其在我国市场的可行性。运用样条插值解决数据混频问题,并利用X-12-ARIMA季节调整与HP滤波对我国进行周期划分。在此基础上对各大类资产在不同经济阶段下的收益进行统计分析。实证发现通过投资时钟得到的经济周期为短周期,对资产配置更具指导意义。美林投资时钟在我国具有一定的可行性。

信用货币周期下大类资产配置

本文在融合了金融中介理论(信贷、货币周期)的美林时钟框架下,结合VAR向量自回归预测、LSTM宏观经济预测模型,采用Black-Litterman策略进行大类资产配置.本文以信贷货币周期理论基础,拓展了美林时钟经济周期划分判别准则,将2001年-2021年国内的宏观经济运行状况划分成不同的经济状态.紧接着,构建了基于LSTM深度学习宏观经济预测模型,模拟中国未来五年的经济增长、通胀、利率(反映货币政策松紧程度)等宏观经济环境,以及未来四类资产(股票、大宗商品、债券、现金及其等价物)的四个指数收益率.随后,本文使用单资产配置、避险配置以及Markowitz夏普比率最大进行资产配置.但是Markowitz策略缺点是对于预期收益率的输入比较敏感.根据前面未来宏观经济环境的预测,本文发现未来的经济状态的主旋律主要是滞涨和衰退经济轮动,本文认为由于经济环境的利率上升和信贷渠道的萎缩导致的流动性下降,现金和大宗商品相对于股票和债券相对而言比较强势.为了更好的融入本文对于未来经济周期的观点,本文采用Black-Litterman资产配置策略.最后本文在计算了不同资产配置策略下投资组合的风险收益特征,并结合各自策略特性进行比较与分析.

朱格拉周期与大宗商品市场演绎

本文就朱格拉周期的循环结构进行逐项分析,以铜为大宗商品代表进行周期比对,最终复盘了朱格拉周期不同阶段下现金、债务、股票、商品的配置排名。朱格拉周期一般用于反映企业的投资周期,以繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段为循环,与“美林投资时钟”等理论相契合。

关于股票投资之宏观分析的思考

文章厘清了宏观经济对股票价格的影响机制,并具体分析了若干历史案例,阐述了股票投资中应用宏观分析的方法,对现有股票投资分析方法是一个很好的补充。

美林投资时钟理论在中国金融市场应用探索

随着中国城市居民对投资的兴趣越发强烈及资产风险意识的增强,人们已对理财风险有普遍认识。无论居民的投资出于何种目的,风险和收益成为居民最为关心的方面。而在经济周期中,对应不同的经济状况的投资策略必须相应做出调整。因此,对于经济周期的把握和相对应的投资倾向就至关重要了。本文通过引述美林投资时钟理论,以经济景气指数为基准进行数据分析后划分经济周期,并根据美林投资时钟来对比市场品种的收益,从而对其运用在中国的可行性进行研究。

当前经济周期下A股风格轮动策略浅析

以往,人们对于股市的认识过于片面。有精力和能力的投资者,对某些行业或公司比较了解。但总体来说,投资者对股市波动背后的宏观经济周期认识相对不足。随着社会财富的不断积累,人们的资产配置需求逐渐增加。随着我国资本市场的不断成熟和发展,越来越多的社会财富将会选择进行股票或基金等风险资产配置。提高对股票市场的认知层次,将使得投资者在面对这些风险资产时,能够忽略相对短期的涨跌波动,也能更了解和运用其背后的周期轮动规律。

浅析评级利差轮动规律

本文采用美林投资时钟的框架,对经济周期各阶段中不同资质债券评级利差的轮动规律作了探讨,并分析了流动性、供求因素以及信用事件对评级利差的影响,进而结合市场环境对当前的信用债投资策略给出建议。

债券利率周期四阶段模型研究——基于资金供给与融资需求的分析

本文认为资金供给曲线与融资需求曲线的移动是债券利率变化的主要驱动因素,因此基于社会融资活动的供需情况构建了债券利率周期四阶段模型,为投资者提供了一个简洁、有效的债券利率分析框架。回溯检验发现,2012年7月以来,除社融增速和债券利率走势不明朗的时期外,其余时期债券市场的实际走势都与四阶段模型相吻合。在该模型的四个阶段,资产价格表现具有一定的规律性。

我国股票市场的行业轮动性分析

行业轮动是股票市场的一种特殊现象,该现象表明,各行业在经济周期的不同阶段会有轮动上涨或下跌的规律,研究股票市场行业轮动现象可以为投资者提供一定资金配置的参考。本文介绍了美林投资时钟理论,并根据该理论将我国经济周期划分为四个阶段,对股市各行业在经济周期各阶段表现进行分析解释,验证了股市行业轮动现象的存在,总结了根据行业轮动性确定的股市投资相关策略。

大类资产配置文献综述

大类资产配置的不同可以解释不同投资组合收益的大部分差异,说明大类资产配置非常重要,目前有不少投资策略,最成功的当属美林投资时钟模型,但也存在深入研究的不足,需要进一步探究。

资产配置的选择与优化策略研究--基于“美林投资时钟”的视角

本文基于美林证券公司提出的大类资产配置理论,即“美林投资时钟”,从预测经济衰退入手,结合收益率曲线期限利差和风险溢价,研究资产配置的选择与优化策略:研究发现,美国10年期国债收益率与3月期国债收益率的利差组合和KCFSI指数对美国经济衰退有较好的预测效果,能够捕捉经济周期走向。在此基础上,参考美林投资时钟模式,本文利用期限利差和KCFSI组合构建金融投资时钟,对传统经济周期进行重新划分,同时以协整回归检验大类资产收益与新周期的关系,并以此构建新的资产配置策略,在新的周期划分基础上进行历史回测,得到的结果优于以往传统的投资策略。

基于经济领先指标的大类资产配置研究

本文基于传统的美林投资时钟分析框架,构建经济增长领先指标作为产出缺口的替代变量,基于经济周期的发展阶段制定投资策略,进行大类资产收益率的回溯检验,并进一步检验了各类细分资产在经济周期不同阶段收益率的差异。结果表明,基于经济领先指标构建的资产配置策略,其投资收益明显高于传统的股债混合型策略。在进一步优化后,新资产配置策略的优势更加明显。

资产配置的财富效应

本文阐述资产配置的分类和功能,通过对比中美市场上主要大类资产不同阶段的收益表现,并引入美林投资时钟理论,表明顺经济周期进行资产配置,可积累长期收益,存在较明显的财富效应。同时,本文介绍实务中资产配置应关注的重点环节和一般流程,以及资产配资财富效应在我国资本市场应用过程中的局限性。