美联储缩表对我国跨境资本流动溢出效应的研究进展

在国内经济复苏、货币政策正常化诉求的基础上,美联储宣布缩表,对我国产生多方影响。从美联储缩表的政策背景与动因入手,对美联储缩表的溢出效应的相关文献进行梳理、分析和评述,并从利率、汇率、资产收益率三个维度剖析美联储缩表对我国跨境资本流动的溢出效应。面对美联储缩表的冲击,需对外推动人民币国际化、对内采用稳健中性的货币政策,还需建立预警机制,实时把控跨境资本流动。

当前美联储缩表计划测算及展望

对美联储2017年6月发布的缩表计划进行了详细测算,测算结果表明,当前缩表计划到2019年缩表力度将大为减弱。同时,由于缩表金额组合也需要调整,因此,2019年很可能会执行新的缩表计划。由于资本回流、收益率曲线倒挂、美联储可能出现亏损以及金融市场安全资产缺乏等问题,今后美联储很可能会加强缩表力度。中国应对美联储缩表速度提早进行准备,以避免对国内金融市场和经济造成较大负面影响。

美联储缩表最终规模测算和进程展望

从美联储未来对资产负债表中负债端规模的需求出发对缩表的规模进行了详细的测算,结果表明,美联储最终的缩表规模可能约为2万亿美元左右,并且有可能在2017年9月份开启缩表。美联储最终的缩表规模面临以下三个不确定因素,一是经济复苏趋势发生变化,二是债务上限问题,三是缩表的溢出效应问题。从目前情况来看,美联储缩表势在必行,而且有加速缩表的可能,并且受外部因素干扰的可能性较低。

美联储缩表对我国经济增长的溢出效应

深入研究美联储缩表计划的实施对我国经济增长产生的溢出效应,将有助于我国从利率政策、汇率政策等方面制定应对措施。选取2008年1月至2019年7月的同比月度数据,运用VAR模型分别从汇率、利率、外汇储备传导渠道等方面进行分析。研究表明,美联储缩表计划的实施抑制了我国经济的发展,对股票价格的影响也比较大。结合目前国际经济形势及我国经济发展状况提出相关政策建议。

美联储缩表对中国资本市场中长期影响展望

文章首先对美联储缩表的目的及形式展开介绍;其次就美联储缩表对中国资本市场中长期影响进行具体分析;最后基于美联储缩表对我国资本市场可能会产生的影响提出几条应对措施。

美联储缩表:原因、进程、溢出效应及中国对策

近期,美联储缩表问题引起广泛关注。首先,该文系统深入地分析了美联储缩表的原因。次贷危机期间,美联储通过实施大规模资产购买计划持续＂扩表＂压低了长期利率,促进了经济复苏,但同时也带来了长期利率过低、超额存款准备金大幅增加等一系列影响。上述影响将给美国经济复苏带来诸多不确定性。因此,美联储必须＂缩表＂以避免潜在风险。之后,该文创新性地首次对缩表规模进行了详尽的测算,结果显示,2018年美联储的缩表规模将达到约4000亿美元左右,未来五年内缩表的规模约在2万亿美元左右。并且,到2019年当前缩表计划的缩表力度将大大减弱。因此,美联储可能在2019年改变缩表计划,同时引入主动卖出机制增强缩表力度。最后,该文对美联储缩表的溢出效应也进行了全面的阐述。美联储持续缩表将加剧中国资本流出和人民币贬值压力,金融市场风险也会加大。中国应积极进行防范,以尽量降低美联储缩表的负面影响。

基于国际视角的美联储缩表影响研究

金融危机过后,美联储三轮QE为全球市场注入了巨额流动性,QE的退出及美联储加息和缩表预期也必然会对市场造成重要影响。本文首先对美联储缩表背景、原因、方式、规模进行论述,随后从短期、宏观、微观角度对其影响进行深入分析,最后研究了美联储缩表对中国的影响。研究发现,美联储预期缩表规模为2017-2022年达到GDP的16%,2022年以后目标为GDP的6%。由于对国内经济形势和特朗普政府政策执行力度的担忧,缩表短期不会对市场造成太大影响,但长期影响不容忽视。缩表会显著影响国债长端收益,同时市场流动性会大幅减少,对股市也有较大影响,美元会因此更加坚挺,由此造成新兴市场资本流失。

美联储2017-2019年收益情况预测及对缩表进程的影响

对危机后美联储的利息收入情况和向财政部缴款的情况进行了统计,同时对2017-2019年美联储持仓公允价值的变动和净利息收益情况进行了测算,研究结果表明,美联储最早将于2019年出现亏损。因此,美联储在2019年很可能将发布新的缩表计划以加强缩表力度,尤其是MBS的缩减力度,并且很可能引入主动卖出机制。中国应提早进行防范以避免美联储缩表对国内经济和金融市场产生较大影响。

美联储停止缩表的原因、影响及中国对策

近期美联储停止缩表引起广泛关注。美联储停止缩表主要有以下几个原因:一是货币需求大幅上升,二是美联储控制短期利率的能力出现下降,三是美国经济前景存在不确定性。此外,美联储停止缩表还有助于继续发挥财政作用、改善货币政策传导效率、降低污名效应、降低私人部门安全资产的供应以及降低对美联储信用风险和银行清算风险。美联储停止缩表对美国和中国都会产生十分广泛的影响。对美国的影响主要有:资产价格将获得支撑、投资可能出现过热、通胀可能出现阶段性上升、金融风险可能加大、美联储独立性可能受到影响、可能加剧收益率曲线倒挂;对中国的影响主要有:人民币汇率压力有望缓解、资产价格可能上升、短期资本流入可能增多。因此,中国货币政策应保持定力,密切关注国际资本流动趋势的变化,防范资产价格暴涨风险,同时,应加强人民币汇率风险管理。

关联储缩表影响研究——基于宏观和微观角度

从宏观角度对美联储缩表的长期影响和短期影响进行了深入分析,接着从微观角度对美元、美债、美股所受缩表影响进行了深入剖析,最后研究了缩表对中国的影响。研究表明:美联储缩表短期影响有限,但长期影响不容忽视。

美联储“缩表”及中国应对之策

美联储"缩表"计划的实施是货币政策回归正常化的关键性事件。受次贷危机后量化宽松政策影响,美联储资产规模激增,货币政策转变为"下限系统"管理机制。美联储"缩表"计划的本质是挤出冗余,回归效率,防止通胀高涨,扰乱市场秩序,产生资产泡沫。美联储历史上曾6次采取"缩表"计划,研究发现,"缩表"的主动与否、信息传递是否充分与市场预期趋势是决定"缩表"效果的关键。而此次"缩表"经历了预热、准备和实施三个阶段,短期影响有限,长期预示货币政策的转向紧缩状态、新兴经济体面临着资本外逃的溢出效应。现阶段,中国需统筹国际国内经济形势,积极主动应对国际国内市场冲击,抓住美联储"缩表"的机遇,完善货币政策框架、进一步推进人民币国际化、强化中国国际地位的提升、从国家战略角度引导金融体系的全球治理秩序。

中国央行货币政策操作思路分析及展望

当前货币政策主要面临三大矛盾,分别是稳增长与防风险之间的矛盾、货币供应总量与结构之间的矛盾以及汇率与利率之间的矛盾。从货币政策目标来看,既要稳定经济增长,也要防范债务风险、汇率风险和房地产风险,又要维持通胀率的相对稳定,避免出现债务通缩和货币推动型通胀。在上述多目标制框架下,中性货币政策是最优选择。从当前情况来看,中美贸易摩擦是导致短期内货币政策略微偏松的主要因素。展望未来,货币政策在未来一段时间内仍将维持中性;利率可能在未来一年左右见顶,货币政策的趋势性宽松时点可能出现在2019年年底以后;去杠杆将更加依靠监管手段而非紧货币。

美国经济政策组合对中国经济增长的冲击影响

美国加息、缩表与税改政策的相继实施是否会如市场普遍担忧的那样负向冲击中国经济尚缺乏实证支持。本文通过条件分位数回归方法,检验并对比分析了不同分位数下美国经济政策组合对中国经济产出的冲击影响。研究发现,美国经济的政策导向是"紧货币"与"宽财政"的结合,资本外流与短期人民币贬值问题是美国经济政策实施冲击中国经济的关键环节;低分位数下经济产出的风险敏感性更高,经济减速背景下,美国的货币政策常规化行为会对中国经济产生显著的负向溢出效应,但税改的溢出效应为正。因此,当前中国经济应当重点防范与应对加息与缩表可能带来的负向冲击影响,以"新理念"引领"新常态"向"新时代"过渡,从根本上提高中国经济系统自身的外来风险应对能力。