从美联储货币政策看美元指数周期

1970年以来,美元指数有三次下跌上涨大周期,分析美元指数周期离不开美联储货币政策,它是影响美元指数最重要的因素。文章从历史出发,分析了美元指数三次大周期与美国经济基本面、美联储货币政策以及当时的国际环境之间的关系,总结历史,站在美联储2022年大幅加息、利率预计在2023年见顶的当下,试图看清美元指数未来波动的方向。

中国资本市场平稳发展研究——基于美联储货币政策影响

保持我国资本市场的平稳发展对于推进资本要素市场化改革和加快构建新发展格局具有重大战略意义。通过构建连续小波变换(CWT)模型,系统考察了2003—2020年美联储货币政策与中国金融资产价格的时频关系。研究表明:第一,美联储影子利率与中国股票收益在短期内的相关关系易受突发事件影响,呈正负交替变化;二者在中长期内呈现显著的正相关关系,与中国债券收益在短期内主要表现为负相关关系,二者中长期相关特征不显著。第二,美联储货币政策对中国金融资产收益存在“先上升后下降”的周期影响,且对中国股票收益的影响程度显著高于债券收益。第三,国际大宗商品价格在美联储货币政策影响中国股市过程中起到“跷板”效应,在影响中国债市过程中起到“减震”效应。第四,房地产类股票、国债、企业债以及剩余期限长的债券更易受到冲击。

供求失衡、通货膨胀与美联储货币政策紧缩

乌云密布的天空下,我们需要寻星导航;复杂多变的环境中,风险管理更加重要。我们将坚持下去,直到我们的目标得以实现。

美联储货币政策对中国经济动态溢出效应研究——基于数量型与价格型货币政策的双重视角

经济全球化背景下美联储货币政策的频繁转换及其溢出效应的不确定性给中国宏观经济稳定与政策调控带来严峻挑战。通过构建具有随机波动率的时变系数因子扩展向量自回归(TVP-SV-FAVAR)模型剖析美联储数量型与价格型货币政策对中国宏观经济的动态影响。研究表明美联储量价两种类型货币政策的外溢效应具有典型的异质性、非对称性与时变性特征,我国应从多方面系统防御美联储货币政策不良溢出效应。

美联储货币政策变化对我国跨境资本流动的溢出影响

本文首先对比分析了美联储应对两轮危机(2008年金融危机和2020年新冠疫情危机)时的货币政策特点,其次以此为背景对全球流动性进行量化,然后结合定性分析和定量分析(构建TVP-SV-VAR模型)研究美联储货币政策及全球流动性变化对我国的溢出影响。研究发现,发达经济体货币政策变化对我国跨境资本流动有显著溢出影响,且政策收紧阶段比扩张阶段对我国跨境资本流动的冲击影响更大。但这种溢出影响具有一定的时滞效应,良好的国内经济基本面和适当的外汇管理措施可以有效降低跨境资本波动性风险。

美联储货币政策重大转向及对金融市场的巨大影响

鲍威尔上任时的货币政策是以现实数据为本位做好风险管理,让货币政策正常化。但由于市场压力和政治压力,及新冠肺炎疫情的冲击,鲍威尔建立了美国货币政策新框架,导致了美联储货币政策重大转向。比如,首先,把充分就业提升到优势地位,追求就业目标最大化。这是现代货币政策的重大转变及全新理念。其次,以一段时间内的平均通货膨胀率代替单一时点的通货膨胀率,但长期通胀目标仍然为2%。平均通胀目标实质是让信用极度扩张的货币政策延续的时间更长。这既有利于促进美国经济增长,也可能导致美联储偏离其货币政策的两大目标。再次,通过通胀目标定位锚的上移来引导市场预期,推高通胀率,以此为疫后经济复苏及经济增长增添动力。美联储货币政策成了美国疫情后经济复苏的定海神针。不过,美联储货币政策的重大转向不仅对美国及全球金融市场产生巨大的影响与冲击,全面推高各种资产价格,增加金融市场风险,也是2022年美国货币政策陷入困境的根源。对此,中国金融部门要认真研究,并做好应对准备。

美联储货币政策对中国金融市场溢出效应的影响分析

自2020年年初新冠疫情爆发以来,全球经济陷入低迷状态,包括中国在内的很多国家出现经济负增长,以美联储为首的各国央行推行相机决策模式的货币政策,中国需要及时监测防范美联储货币政策转向对国内金融市场的冲击,做好美联储实施提高或降低联邦基金利率等紧缩型或宽松型货币政策的应对措施。在此背景下,本文基于分位回归理论,利用2009年1月~2020年4月有效联邦基金利率和我国金融市场数据,研究发现美联储货币政策转向对中国金融市场的溢出效应存在差异,且在不同的分位点处表现出了非对称性。

美联储货币政策正常化对我国债市的影响

目前,我国正处于“稳增长”发力阶段,宏观政策聚焦经济稳定与发展,为保持经济运行在合理区间营造适宜的货币金融环境,债市的决定变量仍是国内经济基本面,需客观看待美联储货币政策回归正常化带来的阶段性扰动。人民币汇率稳定有助提升中国债券市场的吸引力,中美利差收窄不改债市跨境资金流入的长期趋势。

美联储货币政策对我国利率期限结构的影响研究——基于TVP-SV-VAR模型的实证分析

随着我国对外开放程度的不断提高,我国对资本市场的发展提出了迫切的现实需求,探究美联储货币政策对我国利率期限结构的影响具有一定的现实意义。利用TVP-SV-VAR模型刻画时变脉冲响应函数图,实证分析美联储货币政策对我国利率期限结构的影响。结果表明,美联储数量型货币政策对我国利率具有短期显著的负向影响,影响持续时间约为5个月,从长期来看其对我国利率具有不显著的正向拉动效应;美联储价格型货币政策对我国的利率具有长期显著的正向影响,其影响程度随着债券到期期限的延长而减小,该影响持续期在1年以上。

美联储货币政策框架变化与资产价格波动

回顾历史数据,我们发现二战之后几乎所有最显著的那些资产价格波动,都是由美联储货币政策框架的调整引起的。在动态重复的市场博弈中,美联储始终都是处于主导地位的领导者,市场参与者只能对美联储的策略做出反应。未来美联储的货币政策框架还会有所调整,这种调整是可观察的,其所导致的资产价格变化是可预测的,由此带来的投资机会是可把握的。

美联储货币政策走势、影响和应对

2021年11月美联储宣布缩减购债规模,之后12月和2022年1月美联储议息会议均讨论适时推进加息和缩表。文章从经济和金融渠道分析了美联储货币政策变化对美国和全球经济金融形势的影响,指出我国需要对美联储货币政策转向予以充分研判,在货币政策、人民币汇率、金融市场开放等方面采取相应的措施。

美联储货币政策正常化对银行外汇业务影响浅析

随着美国经济复苏、通胀高企,美联储货币政策发生转向,开启了货币政策正常化的进程。对我国宏观经济金融的影响体现在:中美贸易差额或将回落、中美利差进一步收窄、人民币贬值压力增加。商业银行应深入分析美国货币政策正常化对自身经营活动的全面影响,警惕变化带来的风险,同时在风险中把握业务的发展机遇。

美联储货币政策对美元指数走势的影响

为应对新冠肺炎疫情对经济的冲击,美联储推出了一系列宽松货币政策,虽能在短时间内挽救经济、稳定金融市场,但无可避免地伤及美元的信用。单从购买力平价和利率平价的视角,无法完全解释美联储大规模宽松货币政策与美元指数波动的关系,文章结合其他因素深入探讨美联储货币政策对美元指数走势的影响,并以此研判美元指数后续走势。

美联储货币政策转向何以诱发国际资本流动“突然停止”?:兼论宏观审慎政策工具的有效性

以全球64个主要经济体1980~2021年的季度数据为研究样本,文章考察了美联储货币政策转向对他国资本流动“突然停止”的影响。研究发现:(1)美联储货币政策转向紧缩会使“突然停止”的发生概率提高2.9%~6.2%,这一结果在一系列内生性和稳健性检验后仍然成立;(2)分类型来看,美联储货币政策转向紧缩会使证券投资和其他投资“突然停止”的发生概率显著提高,但不会对直接投资产生显著影响;(3)异质性分析表明,在经济发展程度低、金融发展水平低和汇率制度弹性低的经济体中,美联储货币政策转向紧缩对“突然停止”的推动作用更加明显;(4)机制分析表明,美联储货币政策转向紧缩会通过加剧汇率贬值预期、促进全球金融风险上升来诱发“突然停止”;宏观审慎政策能有效缓冲美联储货币政策转向紧缩对资本流动的溢出效应,但不同类别的宏观审慎工具的抵御效果存在差异;(5)进一步分析表明,美联储货币政策对“突然停止”的影响具有非对称性。这些发现为中国应对美联储货币政策转向冲击,实施宏观审慎监管工具以有效防范资本异常流动具有参考价值。

新兴市场弹性汇率制度应对美联储货币政策双重冲击的减震器作用研究

美联储货币政策由量化宽松转为量化紧缩会产生外溢效应。文章选取43个国家2002—2019年的月度面板数据验证新兴市场国家采用弹性汇率制度在应对美联储货币政策及信息披露冲击时的减震器作用。研究发现:这种减震器作用存在差异性,应对跨境资本无规则流动时,弹性汇率制度是单纯货币政策紧缩冲击的放大器、信息披露经济向好冲击的减震器,且后者的减缓作用大于前者的强化作用。为实现经济和金融稳定,建议新兴市场国家应立足本国国情,选择合适的汇率安排。各国央行应加强沟通交流,提高政策透明度,进一步完善资本账户管理制度。

美联储紧缩货币政策降低通货膨胀的效果评估与预期

美国自2021年以来发生的通货膨胀是总需求和总供给失衡、金融条件过于宽松、货币供给超常大幅增长三个层次共同驱动的结果。美联储为了应对通胀,开启紧缩货币政策周期,目前关于政策的效果仍难判断和预期。本文基于这三个层次,同时考虑紧缩政策的力度及滞后效应,评估紧缩政策已经发生的存量累积效果,并分析和预测其未来的边际增量效果。研究发现,联储的宽松货币政策渗透在以上三个层次之中,成为通胀上升的重要政策因素;联储紧缩政策的逆操作对于降低通胀具有重要作用,但因联储政策紧缩而升息的实际程度可能比联储预期更高,政策滞后期更短。这说明联储的政策效果已充分显现,继续采取紧缩政策的效果有限,并且过度紧缩可能由于抑制总需求从而增加经济衰退风险。

美国本轮通货膨胀的复杂性及美联储货币政策分析

综合各项指标,美国经济逐渐从过热降温,目前美国经济还存在一定程度的轻微过热,随着货币政策时滞效应的逐渐显现,美国经济将会继续逐步滑向潜在经济增长率。目前的数据分析,并不存在所谓的经济“衰退”,整个过程相对平稳,“存在实现软着陆的路径”.

美联储货币政策调整对我国境内债市的溢出影响

美联储货币政策调整可能会从跨境资本流动、汇率、货币政策和风险偏好四种渠道影响境内利率债。实证分析结果显示,由于金融双向开放和利率汇率市场化改革不断推进,境内债市对美联储货币政策调整的反应有所下降。不过,当美联储货币政策调整映射的更多是经济前景变化时,境内利率债的反应会明显上升。此外,境内银行间流动性变化和离岸人民币利率与美联储货币政策调整不存在稳定规律。

美联储货币政策中性化背景下人民币外汇市场间均衡关系调整和溢出效应研究

文章选用二变量VECM-GJR-MVGARCH(1,1)-BEKK扩展模型,分析了在美联储货币政策冲击影响下的在岸人民币即期和远期汇率,在岸远期和离岸远期汇率间长期均衡关系调整、均值溢出、波动溢出以及非对称效应。实证结果表明,(1)在岸即期汇率对远期汇率有引导作用,主要由在岸远期汇率进行调整以实现即期、远期汇率间的长期均衡关系,意料之外的美联储加息会导致即期、远期汇率的贬值,并减小即期汇率的波动率;(2)在岸远期汇率引导离岸远期汇率,离岸远期市场处于信息波动的中心位置,意料之外的美联储加息会导致在岸、离岸远期汇率的贬值;(3)各外汇市场具有较强的波动集聚性,在岸即期汇率对远期汇率有较强的波动溢出效应和非对称效应,离岸远期汇率对相应期限的在岸远期汇率有显著的波动溢出和非对称效应,美国货币政策冲击对在岸、离岸远期外汇市场的波动率和波动溢出效应有显著影响。因此,投资者和政策制定者在决策时不仅要考虑不同人民币外汇市场间的长期均衡关系调整、均值溢出、波动溢出以及非对称效应,也应重点关注美国货币政策对人民币汇率水平和波动可能带来的影响。

美联储货币政策调整对离岸人民币汇率波动的影响研究--基于三重传导效应的实证分析

运用结构向量自回归模型,实证分析美联储价格、利率、货币供给三类货币政策调整在实施不同人民币汇率机制的三个阶段对香港离岸人民币汇率波动产生的传导效应。研究发现:整体上,美联储价格调整对离岸汇率波动产生的传导效应最为显著,利率调整次之,货币供给调整影响最弱;这三类货币政策同时调整时,在其他传导效应的叠加下,价格和货币供给调整的影响被弱化,利率调整的影响被强化,但价格调整产生的影响仍然最显著,代表变量中美元指数为影响离岸人民币汇率波动的主要因素。另外,2015年"811"汇改后三类货币政策调整对离岸汇率波动的传导效应均有所增强,而逆周期因子的引入则在一定程度上削弱了这三重传导效应的影响。