深度理解美联储货币政策新框架及其潜在的风险

美联储近期加息的“靴子”终于落地,时隔3年多美联储的此次温和加息举措还将伴随年内六次同等幅度的加息预期。如何前瞻性地判断美国货币政策取向、变化以及给其他经济体带来的影响与风险是业界一直深入探讨的课题。而深度理解美联储的货币政策新框架无疑是认识该问题的较优路径。在美国经济产出缺口快速收敛的过程中,美国宏观刺激政策接连出台,从政治上说,这是美国急剧膨胀的全球竞争意识,美国经济想打破次贷危机以来的“大停滞”周期;从技术上说,是美联储货币政策的新框架——弹性平均通胀目标制,允许通胀出现较长的阶段性“超调”。本文重点讨论后者,以便更好地理解美联储货币政策新框架及其潜在的风险。

美联储货币政策新框架:“平均通胀目标”

新冠疫情暴发以来,美联储通过多种政策措施,直接向实体经济部门提供信贷救助,向金融市场提供流动支持,有力地推动了美国经济恢复。2020年下半年,美联储首次完成了对货币政策战略和货币政策工具等的公开审查和评估,以建立货币政策新框架。其中,货币政策目标的变化之一是追求在一段时间内实现2%的平均通胀率。

美联储货币政策框架转变的背景及其影响

货币政策框架是制定和实施货币政策的基本准则,体现了货币当局对宏观经济运行和货币政策传导机制的根本性看法。美联储是全球货币政策的实际主导者和理论策源地,其政策框架的调整具有重要理论和现实意义。2020年8月,美联储宣布施行货币政策新框架,进行近40年来的一次重大调整。美联储货币政策新框架将对新冠肺炎疫情冲击后全球经济恢复和金融体系稳定产生深远影响,并推动主要发达国家的货币政策进行适应性调整。

美联储货币政策新框架:背景、内容和评估

面对美国经济结构性变化给传统货市政策带来的挑战,8月,美联储发布了新的《长期目标和货币政策策略声明》(以下简称“框架声明”)。事实上,2008年的金融危机与1929年的经济危机类似,都给后来的经济金融发展带来了一些结构性变化:1929年的经济危机不仅加速了金融监管的法制化,也催生了宏观经济调节;2008年的金融危机则使得传统货币政策传导机制面临挑战,最终使得美联储在2020年8月推出了货币政策新框架。

美联储货币政策新框架下的政策工具使用

8月27日,美联储发布了修改货币政策的指导性文件--《长期目标和货币政策策略声明》(以下简称《声明》)。这是自2012年《声明》发布以来,美联储首次对货币政策执行框架进行修订,并得到了公开市场委员会的一致认可。

美联储货币政策重大转向及对金融市场的巨大影响

鲍威尔上任时的货币政策是以现实数据为本位做好风险管理,让货币政策正常化。但由于市场压力和政治压力,及新冠肺炎疫情的冲击,鲍威尔建立了美国货币政策新框架,导致了美联储货币政策重大转向。比如,首先,把充分就业提升到优势地位,追求就业目标最大化。这是现代货币政策的重大转变及全新理念。其次,以一段时间内的平均通货膨胀率代替单一时点的通货膨胀率,但长期通胀目标仍然为2%。平均通胀目标实质是让信用极度扩张的货币政策延续的时间更长。这既有利于促进美国经济增长,也可能导致美联储偏离其货币政策的两大目标。再次,通过通胀目标定位锚的上移来引导市场预期,推高通胀率,以此为疫后经济复苏及经济增长增添动力。美联储货币政策成了美国疫情后经济复苏的定海神针。不过,美联储货币政策的重大转向不仅对美国及全球金融市场产生巨大的影响与冲击,全面推高各种资产价格,增加金融市场风险,也是2022年美国货币政策陷入困境的根源。对此,中国金融部门要认真研究,并做好应对准备。

美联储货币政策框架的演变及启示

20世纪50年代至今,美联储货币政策经历多次调整。从凯恩斯主义的相机抉择操作,到货币主义时代以货币供应量为中介目标;从保罗·沃克尔时代以抑制通货膨胀为最终目标,到格林斯潘时代泰勒规则;从金融危机后伯南克的非常规货币政策,到耶伦对货币政策正常化的讨论。随着经济形势的发展变化,美联储货币政策的目标、工具、决策方式和规则不断演变。本文对美联储不同经济背景下货币政策的基本框架、具体实践及政策效果进行深入分析,从而为我国健全与现代中央银行制度相匹配的货币政策框架提出相关建议。

浅谈美联储货币政策框架的决定及其借鉴意义

我国现在的社会主义经济发展状况还是非常良好的,在经济发展中需要对宏观经济进行调控,提高经济的发展质量。美国在经济发展过程中出现过经济危机,但在在这一过程中,美联储货币的政策为经济发展中提供了很好的支持力,为经济危机的解决提供了很好的解决框架。本文将从现在的美联储货币政策框架的决定因素及其必要性出发,并且从中总结出优秀的经验加以借鉴,从而更好的发展我国的社会主义市场经济。

美联储货币政策框架变化与资产价格波动

回顾历史数据,我们发现二战之后几乎所有最显著的那些资产价格波动,都是由美联储货币政策框架的调整引起的。在动态重复的市场博弈中,美联储始终都是处于主导地位的领导者,市场参与者只能对美联储的策略做出反应。未来美联储的货币政策框架还会有所调整,这种调整是可观察的,其所导致的资产价格变化是可预测的,由此带来的投资机会是可把握的。

新货币政策框架下我国利率传导机制研究

我国中央银行在货币政策工具选择上,既包括传统政策工具,又包括后金融危机时代的创新性货币政策工具。采用实证分析对我国新货币政策框架下的利率传导效果进行测度,探讨了在新的货币政策框架下政策利率如何向各个金融市场利率传导,最终对我国实体经济产生怎样的效果。结果表明:我国货币市场利率向投资传导的有效性成立,我国利率对有效需求的调节作用不是很明显。因此,建议继续优化货币政策工具组合,完善利率调控体系;注重加强预期管理,提高货币政策透明度;优化利率发挥作用的基础环境,提高居民消费对利率的敏感度。

经济“新常态”下货币政策框架的演变逻辑与配套机制

经济"旧常态"下货币政策框架的轨迹特征呈现出"全面漫灌"总量型调控,并加剧金融资源扭曲配置;经济"新常态"下货币政策框架的演变逻辑表现为"精准滴灌"结构型调控,但出现"边际效用递减"效应,需要"一揽子"综合配套机制安排,方能实现"金融资源合理配置、经济结构优化调整"调控目标,从而走出经济振荡、步入行稳致远的发展轨道。

美联储利率走廊机制对我国货币政策实施的借鉴意义

利率走廊机制是各国央行实施货币政策操作、调控同业拆借市场利率的重要方式。随着我国货币政策框架从数量型向价格型转变，文章在介绍美联储利率走廊机制的实施过程和效果的基础上，对我国实施利率走廊模式提出了政策建议。

美联储货币政策变化对我国跨境资本流动的溢出影响

本文首先对比分析了美联储应对两轮危机(2008年金融危机和2020年新冠疫情危机)时的货币政策特点,其次以此为背景对全球流动性进行量化,然后结合定性分析和定量分析(构建TVP-SV-VAR模型)研究美联储货币政策及全球流动性变化对我国的溢出影响。研究发现,发达经济体货币政策变化对我国跨境资本流动有显著溢出影响,且政策收紧阶段比扩张阶段对我国跨境资本流动的冲击影响更大。但这种溢出影响具有一定的时滞效应,良好的国内经济基本面和适当的外汇管理措施可以有效降低跨境资本波动性风险。

简析中国经济金融“新常态”对货币政策框架转变的影响

文章总结了中国经济、金融在"新常态"下的若干发展特征,并基于此探讨了对货币政策框架的影响,包括货币政策转变的原因、方向、挑战和预期等。文章指出中国货币政策主要朝着定向化、价格型和重监管三方面转变,以短期利率走廊配合中期政策利率的做法符合现阶段国情。文章并对中国未来货币政策框架演变走向作了预期。

美国经济复苏的货币政策框架

本轮美国经济复苏的货币政策框架与危机前相比基本保持不变,但是,仔细研究危机以来美联储的货币政策理念、目标、策略、工具、传导渠道等就会发现有很多不同之处,包括强调就业增长的政策目标,过度放松、稳定通胀预期及平衡方式以实现政策目标的政策策略,最优控制技术的政策规则,非常规的资产负债表工具和前瞻性指引,增强与公众的沟通以管理公众预期、增强货币政策有效性等。危机后的这种新的货币政策框架是传统政策框架的扩展和延伸,丰富了传统货币政策框架的内涵。

美国非常规货币政策的实施框架与效果分析

为应对2007~2009年的金融危机．包括美国在内的主要发达经济体均采取了非常规货币政策措施。非常规货币政策突破了传统货币政策的操作框架，不仅丰富了中央银行的货币政策实践，也为货币经济学研究提供了难得的经验材料。但是，目前相关的研究还十分有限，对政策的分析也比较散乱。为此，本文就关联储的非常规货币政策进行了系统的分析。

改善政策环境 优化政策效应——兼及对“美国货币政策框架”的评论

2002年6月,中国人民银行和国际货币基金组织联合在西安召开"货币政策目标与操作国际研讨会".会上,美联储Thomas F.Brady先生做了题为"美国货币政策框架"的报告.系统地介绍了美国的货币政策,包括美国货币政策的法律结构,货币政策的理论和实践,货币政策中介目标的演变,货币政策工具操作,货币政策的透明度,以及货币政策与金融市场发展的相互影响.

2020年全球央行年会探讨货币政策框架调整

2020年杰克逊·霍尔央行年会上,各方表示,低增长、低通胀、低利率的环境使得传统货币政策框架面临挑战,各国陆续启动了货币政策框架审议。文章梳理了美联储货币政策框架调整为平均通胀目标制的具体内容,及全球主要央行货币政策框架调整的趋势,并尝试总结了相关讨论的观点。

美国非常规货币政策分析

为应对国际金融危机,包括美国在内的主要发达经济体均采取了非常规货币政策措施,并突破了传统货币政策的操作框架,不仅丰富了中央银行的货币政策实践,也为货币经济学研究提供了难得的经验材料。本文就美联储的非常规货币政策进行分析,追溯非常规货币政策的理论基础,从政策目标、政策工具与作用机制方面分析政策的实施框架及其特征,并对政策效果进行探讨。