国际金融市场冲击对人民币在岸与离岸市场联动性的影响——基于美股“熔断”事件的分析

基于2020年美国股市连续发生4次“熔断”这一典型事件,分析国际金融市场冲击如何影响人民币在岸与离岸市场。通过建立VAR-MVGARC-BEKK模型,考察事件发生前后人民币在岸与离岸市场汇率、利率的联动关系,并引入恐慌指数,讨论美股“熔断”导致的国际市场情绪如何影响人民币的汇率和利率。实证结果发现,在美股“熔断”后,在岸-离岸利率原有的相互引导关系消失,在岸-离岸汇率的相互引导关系减弱;离岸-在岸汇率及利率市场间的波动溢出效应持续性减弱。美股市场对人民币汇率和在岸利率市场影响减弱,对离岸利率市场的波动持续性增强。总之,美股“熔断”后在岸-离岸利率和汇率市场间的均值溢出效应、波动溢出持续性都有所减弱,即在岸市场的管制政策对利率和汇率市场的风险阻隔发挥了作用。在国际金融市场不确定性维持高位的情况下,应当做好推进开放与防范风险的协同。