中美股市:南辕北辙何时休(上)

2023年3月以来,中美股市南辕北辙已经有一段时日。近期美股各大指数纷纷创历史新高,但中国股市——包括大陆A股及香港股市却持续向下,甚至最近A股部分股票呈现抛物线式下跌,而本周几个交易日更是如短线风筝——垂直下跌。此等情形,未经历过大跌者纷纷惊呼股灾再次来临!事实上,2015年股灾更令人难忘。2015年6月12日至7月9日.

中美股市:南辕北辙何时休(下)

刻舟也可求剑!所谓太阳底下无新鲜事。金融市场数百年历史,总是不断循环演变,但万变不离其宗,每隔一段时间便会历史重演,虽然对象不同;有时对象相同,但时间有变;有时对象、时间基本不变,然而过程方式又有区别。如此构成现实金融世界。

中美股市跳跃溢出效应及跳跃对未来波动的影响研究

选取新冠肺炎疫情暴发前后上证综合指数和标普500指数的日内与隔夜收益率数据为样本,分别基于跳跃相依随机波动率(SVCJ)模型和广义自回归得分(GAS)模型实证研究了中美股市之间的跳跃溢出效应(包括溢出概率、强度和幅度)以及跳跃对未来波动的影响。相关结论如下:中美股市在疫情暴发前后均存在跳跃成分;中国股市对美国股市的跳跃溢出概率更高、强度更大;中美股市的跳跃溢出概率和强度存在一日滞后效应;跳跃对中国股市未来波动的影响更加深远,美国股市存在跳跃杠杆效应。这些结论对公共卫生突发事件下投资决策和金融监管具有一定的意义。

中美股市联动性对比分析

随着经济全球化和金融自由化的发展,中美股市间的联动效应逐渐增强,尤其是在危机期间经常呈现齐涨共跌的趋势。本文通过运用非对称广义自回归条件异方差(ADCC-GARCH)模型,对2008年全球金融危机、2010年的欧债危机、2015年中国股市“股灾”以及2020年新冠疫情暴发前后中美股市联动性变化进行实证分析,结果发现新冠疫情等危机事件的暴发会对中美股市联动性产生冲击,具有危机周期特征。冲击效应随着我国资本市场发展由负效应转向正效应,并存在增强的时变效应。不同突发事件对中美股市联动性的冲击力度存在差异,呈现出风险传染渠道异化规律。

中美股市联动的时变效应研究——基于突发公共危机视角

新型冠状病毒感染疫情的暴发重创全球实体经济,世界各地金融市场也出现异常剧烈波动。在全球化和人民币国际化的背景下,A股与全球股市的联系日益紧密。新冠疫情的暴发呈现区域不对称性与时间不同步性,文章采用DCC-MGARCH和TVP-SV-VAR两个时变系数模型,分析2020年1月-2022年4月的中美股市联动效应。研究发现,中美股市联动存在显著时变特征,且在疫情初期双向风险溢出较强;中国暴发疫情时期,中美股市出现反向挂钩,而在美国暴发疫情时期,中美股市正向响应;港股和离岸人民币市场有助于防范国际金融市场风险输入。在后危机时代,突发公共危机依然有暴发的可能性。因而,我国在持续推进资本市场开放中,需始终秉持宏观审慎的原则,防范外部风险输入。

QFII及QDII制度引入后的中美股市联动性研究

中国股市最近几年得到了迅速的发展,特别是2002年11月QFII制度及2006年4月QDII制度引入后,中国股市与国际主要股市的联动性也随之增强。美国股市作为全球最发达的股市,对中国股市与美国股市间的联动性研究具有重要的意义。通过采用相关分析和单位根、协整、格兰杰因果检验、误差修正模型等方法对中美股市在QFII及QDII制度实施后的联动性进行研究,研究结果表明,中国股市与美国股市之间的联动性正在逐步加强,投资者可以根据双方的股市的变化来预测股市的发展趋势。这一结论进一步表明,如何应对危机、保持中国股市的稳定已成为政策制定者迫切需要解决的课题。

当代国际金融危机以来中美股市的风险研究

本文运用EGARCH—t模型,实证研究自当代国际金融危机以来中美两国股市的动态VaR值,并对两国的股市风险进行比较。结果显示:中美股市均存在冲击的非对称性,股票指数收益率的波动呈现出聚集性和持续性;中美股市都存在风险低估的现象,且中国股市低估风险的程度小于美国股市低估风险的程度;中国股市的风险高于同时期的美国股市,其股票指数收益率的波动性带来的负面影响更大。

碳排放期货与美股市间波动溢出效应研究

本文采用BEKK-GARCH模型考察了碳排放期货与美国股市间收益率的波动溢出效应。实证结果表明,碳排放期货与美股市的波动均不仅受到自身过去波动的影响,还受到来自对方市场波动的影响,存在双向的波动溢出关系。碳排放期货市场与美股市间的动态相关系数较大,且是时变的。

中美股市投资价值比较研究

股市的投资价值,很大程度上取决于买进股票的价格和股票内在价值的差额,以及市场纠偏所需要的时间,中国的股市是这样,美国的股市也存在这个现象。本文分别从上涨的原动力、经济政策调整周期等几个方面对中美股市的投资价值做了对比分析。

公共卫生危机与中美股市联动

伴随着资本市场对外开放进程的推进,中美股市之间存在怎样的联动关系?2020年初暴发的新冠肺炎疫情,有助于识别这一联动关系。将2020年上半年的疫情传导过程划分为亚、欧、美洲暴发期三阶段,分析表明,美股对中国股市存在显著的危机传染效应,且反向影响并不明显。该现象在整个样本期内具有稳健性,且亚、欧暴发期内的影响程度更为显著。而疫情之前,中美股市间并不存在任何形式的联动,这说明,公共卫生危机的暴发,催化并加剧了美股对中国股市的单向传染效应,实现了危机的跨市场传递。但随着疫情逐渐影响美国实体经济预期,以及中国经济的逐渐复苏,美股对中国股市的传染效应逐渐减弱。

中美股市波动的联动性的实证分析

用二元GARCH模型的方法建立了中美股票市场的波动模型,考察了中美两个股票市场从2002—2007年间的股指波动的联动性问题。结果显示:随着中国经济的不断开放,中国的股票市场的波动和美国股票市场的波动存在递增的联动性,且中国股票市场的波动对美国股票市场的波动的单方面影响尤其显著。分析了产生这种结果的原因。

中美股市收益率联动性研究——基于量化宽松货币政策背景

随着中国资本市场的不断开放,中国股市也逐渐融入到全球资本市场中,中国资本市场的发展会受其他国家的影响,同时,也会对其他国家的资本市场产生影响。美国作为世界头号经济强国,对中国的经济乃至世界经济产生很大的影响。因此,在全球金融危机的大背景下,研究中美股市的联动性,对于引导投资者进行正确的投资决策,降低投资风险有重要意义。

贸易战前后中美股市联动性研究

选取标普500指数和上证综指为研究变量,运用ECM模型研究贸易战前后中美两国股市的联动性.将标普500指数和上证综指的历史交易数据分为2个时间段,2018年3月23日(该日特朗普签署总统备忘录,标志中美贸易战正式打响)为分界点.时段1为2017年1月3日-2018年3月22日,该时间段内,中美还没有开始打贸易战;时段2为2018年3月23日-2019年6月7日,为中美贸易战开打后的时间段.分段研究中美贸易战开打之前和开打之后中美两国股市的联动性,研究发现:1)无论贸易战打响之前还是打响之后,我国股票市场都受到美国股票市场的影响,而反过来,中国股票市场的走向几乎不会对美国股市造成影响;2)中美贸易战开打之前,中美股市联动性较强,中国股市走向很大程度上依赖于美国股市行情;而贸易战开打之后,中美两国股市联动性降低,我国股市对美国股市的依赖性减弱.

基于向量自回归模型的中美股市联动性分析

文章选取中国的上证综合指数和美国标准普尔500指数在2015年1月2日至2016年12月31日的数据作为研究样本,利用向量自回归(VAR)模型的Johansen协整检验和Granger因果检验方法,对中国股市和美国股市的联动性进行了实证研究分析。结果显示,中美两国股市具有长期均衡的正相关关系。

中美股市联动性研究

随着我国经济市场的不断开放,中美经济往来日益密切,研究我国股市与美国股市之间的联动性就显得尤为重要。本文基于GARCH-Copula-DCC模型对我国内地股市、香港股市和美国股市之间的联动性进行研究,同时进行描述性统计检验。结果发现:三地股市具有一定的联动性,且随着时间的增长,联动性也逐步增强。但是香港股市与美国股市之间的联动性更为明显。

中美股市相关性研究——基于上证综合指数和道琼斯指数的分析

经济全球化背景下,全球资本市场联系趋于紧密,考察中美股市的相关性也日趋重要。首先从理论出发,总结了全球股票市场联动的机制,接着采用计量方法对中美股市的关联性进行了实证检验。结果表明,两者存在一定的联系,但是关联性较弱。最后,给出了相应的政策建议。

中美股市联动效应研究——基于小波视角

在国际金融市场一体化程度加深和我国股市国际化进程加快的背景下,针对已有研究的不足,基于小波视角,采用连续小波和离散小波研究方法,并引入最小信息熵准则,从时域-频域层面研究中美股市复杂多变的联动效应,结果表明:中美股市在短期尺度上联动效应较弱,而在长期尺度上联动效应较强;次贷危机期间,中美股市之间存在纯传染;在各个尺度上贸易因素对中美联动效应有着显著影响,而市场传染只能在短期尺度上有显著影响。此研究对于市场监管政策制定、风险管理、资产配置等一系列金融实践活动具有理论参考价值和现实意义。

基于中美股市的动量与价值效应混合策略研究

为改善单一的基于动量效应或价值效应的投资策略波动率高或收益低的问题,以沪深300市场与美国标普500市场为研究对象,在修正幸存者偏差等问题的基础上,分析单一的价值投资策略与动量策略的有效性,并构建“叠加”混合与“有机”混合这两种不同结合方式的策略。研究结果显示,在沪深300市场中,价值投资策略在不同持有期均可获得超额收益,动量策略在持有期为1个月时具有较高的超额收益,但波动率也较高,两种混合策略在拥有相对较高收益率的同时,均能有效降低波动率、提高夏普比率;而在标普500市场中,价值投资策略与混合策略均是失效的。通过对比分析中美市场的货币环境可知,美国的长期低利率和量化宽松政策降低了价值投资的效果,而中国稳健的货币政策有利于股市的价值发现,进而使混合策略的有效性得到充分体现。本研究结合行为金融学和社会心理学对投资策略的形成机理进行分析,可为投资者提供理论参考。

中美股市价格收益波动关联性的研究

随着经济和资本市场的全球化,各国股市之间的相互影响变得越来越大。为了研究中美股市自金融危机爆发后价格收益波动的关联性,可以选取上证综指和标准普尔500作为研究样本,绘出中美股市的走势图,研究两者的联动性,运用协整检验对上证综指和标准普尔500进行实证检验和分析。结果表明,中美股市价格收益波动存在一定程度的关联性。

波动率杠杆效应和联动性实证研究——证据来源于新冠疫情冲击下的中美股市

本文以新冠疫情暴发前(2016年7月1日—2020年1月20日)和暴发后(2020年1月21日—2021年6月30日)的上证综指和标普500指数日对数收益率数据为样本,基于ARMA-AVGARCH-X、ARMA-AEGAS-X和DCC模型,实证分析了新冠疫情背景下中美股市的波动杠杆效应及联动关系,得到以下结论:波动杠杆效应在美国股市始终存在并且在疫情暴发后有所减弱,而中国股市始终不存在显著的波动杠杆效应;新冠疫情暴发后两国股市的波动率联动性增强明显,三次阶段性的峰值和与疫情相关的重大事件息息相关;新冠疫情数据对美国股市波动的影响更大,相比之下中国股市回复能力更强、稳定性更高。