中小股东参与治理对企业金融化的影响

使用2014—2020年深交所上市公司的样本数据,实证考察中小股东参与治理水平对企业金融化的影响。研究发现,中小股东积极参与公司治理会显著抑制企业金融化水平,这种效应在外部制度环境完善、内部控制水平高和股权制衡度高的企业样本中更为突出。影响机制检验表明,中小股东通过降低管理层代理成本、抑制大股东掏空行为和提升企业信息透明度实现对企业金融化的抑制作用。为完善中小股东内外部保护制度、拓宽其参与治理渠道、发挥其积极作用的相关政策制定提供了理论支持与经验证据。

中小股东参与治理会提升薪酬契约有效性吗--来自高管薪酬粘性的证据

薪酬粘性是衡量公司薪酬契约有效性的重要指标。本文采用2014-2018年上市公司中小股东股东大会投票数据,基于薪酬粘性模型讨论了中小股东参与公司治理对薪酬契约有效性的影响。研究发现,中小股东积极参与公司治理能够通过缓解信息不对称发挥监督治理作用,进而显著抑制高管薪酬粘性,提升高管薪酬契约有效性;同时,这一效应在公司大股东监督治理更强、市场预期更稳健时愈发明显。进一步研究发现,中小股东的治理效应还受到了主体异质性的显著影响。本文的研究结论拓展了对中小股东参与公司治理作用的认识,也为相关政策制定提供了经验性证据。

企业避税、中小股东参与治理与投资效率

基于2013—2020年沪深A股上市企业财务数据,针对中小股东参与治理对企业投资效率的作用机制与影响路径进行实证检验,进一步将避税这一上市企业普遍存在现象引入两者关系研究中。研究结果表明:中小股东参与治理能显著提升企业投资效率;避税显著抑制企业投资效率;避税显著增强中小股东参与治理与企业投资效率间的正相关程度。研究可为上市企业投资效率、中小股东权益保护、公司治理和积极履行纳税义务产生协同效应提供一定参考与借鉴。

大股东参与、盈余管理与定向增发价格偏离

基于定向增发行为的视角,系统分析了大股东在定向增发中的行为特点以及对定价影响的传导机制。结果表明:在大股东参与的定向增发中,定价存在两次偏离,第一次是定向增发的定价显著负向偏离股票内在价值,第二次是发行后市场价格显著正向偏离定向增发定价。进一步研究发现,导致价格偏离的原因是大股东在定价增发之前进行了负向真实盈余管理行为,负向的真实盈余管理行为在定价偏低中起到了中介作用。因此,应完善定向增发定价机制,防止大股东利用定价过程侵占中小投资者利益,进而营造公平的市场环境。

大股东参与度、战略共识与企业突破式创新的实证研究

基于股东能动主义观点和行为视角的治理理论,研究大股东参与行为影响企业突破式创新的作用路径;比较分析在不同股东与经理人之间信任水平下,大股东参与度影响企业突破式创新绩效的差异。运用150家企业的调研数据进行研究,发现大股东参与度正向影响企业突破式创新绩效;大股东参与度通过促进股东与经理人之间的战略共识间接作用于企业突破式创新绩效;大股东与经理人之间信任关系正向调节大股东参与度与战略共识之间的关系。

股东参与治理的私人收益和社会收益的实证研究

本文探讨了股东参与治理所带来的私人收益、特定股权结构的社会收益以及股权集中成本三者之间的关系。我们分析的结果表明,当股东与经理人员之间的利益冲突水平较高、其它治理机制的作用较弱时,股权集中(股东参与治理的积极性较高)可以创造大量的社会收益;反之,股权的集中与分散程度(股东参与治理的积极性较低)对社会收益的影响不明显。本文的研究结论为我国股东参与治理及股权结构改革提供了重要启示。

非国有股东参与治理与国有企业并购绩效——基于“双向混改”情境的研究

本文使用手工整理的2007-2018年国有A股上市公司非国有股东独特数据集,基于正式制度与非正式制度构建非国有股东治理参与度指数,分析并检验国有企业混合所有制改革情境中非国有股东参与治理对企业并购绩效的影响。研究发现,非国有股东参与治理能够提高国有企业并购决策效率和并购整合能力进而提升长期并购绩效。企业内部控制质量和经济政策不确定性分别促进和抑制了非国有股东对国有企业长期并购绩效的积极影响。此外,基于双向混改情境的对比研究发现,两种情境中异质性股东参与治理均能提高企业长期并购绩效,但正式制度和非正式制度的作用效果存在差异。本文拓展了非国有股东治理效果和并购绩效影响因素的研究,为推进混合所有制改革提供了新的经验证据。

中小股东参与、监督治理与股价同步性

在传统的公司治理语境中,中小股东的参与在很大程度上被忽略了。文章基于中小股东投票的数据,分析了中小股东参与对股价同步性的影响。结果表明:中小股东的积极参与能够有效地降低股价的同步性,并且这一效应在内部监督治理不完善的公司以及较少外部机构投资的公司里更加显著。

非控股股东参与、公司治理水平与非效率投资

本文以2011-2017年沪深两市A 股上市企业为研究对象,对非控股股东参与和公司治理水平对企业非效率投资影响机理进行研究。研究发现:公司治理水平与非效率投资显著负相关,即公司治理水平的提升显著抑制了非效率投资;非控股股东参与和非效率投资之间显著负相关,即非控股股东的积极参与能显著抑制企业的非效率投资;非控股股东参与显著增强了公司治理水平与企业非效率投资之间的相关性。

德国破产重整中股东参与义务的规则演变及启示

陷入困境的公司规模越大,公司重整的价值就越高,支持其重整再生就越具有必要性。然而,公司重整成功很大程度上依赖于股东和债权人就重整方案中的权益调整事项达成妥协。与德国实践中的情形不尽相同,我国公司破产重整中股东并不具有协商制定重整方案的资格,法学界批评了这一做法,并且提出了股东参与公司重整的不同方案。但是,股东参与公司重整后通常会以股权调整属于公司法上的强制规则为由,恶意阻挠公司重整。因此,确立公司重整中股东的参与义务对防止股东阻挠致使重整流产尤为重要。当然,确立股东参与义务并非一蹴而就,德国司法实践中经历了庭外的股东忠实义务到庭内的股东参与义务之规则演变,最终体现在破产法上的股东权益调整规则和阻碍禁止规则。股东参与义务的确立在一定程度上提高了公司重整成功的可能性,缓解了公司破产造成的债务风险。系统地梳理德国公司重整时的股东参与义务规则,有助于为我国股东参与公司重整的规则漏洞之填补提供借鉴。

非控股股东参与决策与企业过度投资的实证研究——基于股利政策的中介作用

采用非控股股东参与股东大会投票衡量非控股股东参与决策发挥的作用,进而得出结论:非控股股东参与决策有效抑制公司的过度投资;而发放现金股利作为中介变量影响着非控股股东参与决策对企业过度投资的关系。进一步发现,非控股股东参与决策只在临时股东大会和民营企业中发挥积极作用。

从博弈论视角探讨中小股东的参与对提升高管薪酬契约有效性

本文从中小股东对高管监督过程中互动博弈出发,通过构建利益双方的博弈模型,利用双方的期望效用函数对博弈局中人的行为选择进行了动态分析。研究发现中小股东积极参与公司治理可以有效降低信息不对称,弥补大股东对高管监督激励不足的部分,充分发挥其监督作用,进而能够提升高管薪酬契约有效性。在中小股东对高管采取监督策略且该策略有效的条件下,最终促使博弈双方达到利益均衡;同时,提高对高管的监督效率、加大对高管在职谋私事件后的处罚力度可以降低中小股东对其监督的需求。本文研究从博弈论视角,拓展了对中小股东积极参与公司治理,进一步提升企业内部治理效率作用的认知,为完善公司内部治理提供了理论参考依据。

信任程度、大股东参与度与自主创新关系研究

基于现有研究考察大股东参与度对企业自主创新的影响,并揭示不同企业文化对上述关系的影响差异。此外,探究大股东与经理人间信任对大股东参与度,及进一步对企业自主创新的影响。运用182家中国企业的调研数据进行实证分析,结果表明:大股东参与度负向影响自主创新;信任程度与大股东参与度间存在U型关系;大股东参与度中介信任程度与自主创新间的倒U型关系。研究结果还表明,官僚型文化可以弱化大股东参与度对自主创新的负向影响,论证了官僚型文化对企业创新的积极作用。

大股东参与定增并购、业绩承诺与利益输送——基于百润股份收购巴克斯酒业案例的研究

立足大股东行为视角,探索大股东参与定增并购情境下业绩承诺对利益输送的影响机制,并以百润股份收购巴克斯酒业为例,考察在定增并购和业绩承诺实施的不同阶段大股东利益输送的实现方式和经济后果。研究发现:业绩承诺在短期内未能有效抑制大股东利益输送行为。从长期看,承诺期间业绩承诺的激励和约束效应可以在一定程度上抑制大股东的利益输送行为,但仍存在大股东进行高额派现和转增以备失诺补偿以及通过盈余管理实现"精准达标"以避免业绩补偿的行为;承诺期结束后,大股东可能利用信息优势通过精准减持和股权质押实现利益输送。研究结论对于监管部门完善业绩承诺契约设计、强化中小投资者利益保护机制,保障定增并购规范运行具有政策启示。

上市公司定向增发成功与否的因素研究--基于大股东参与视角的实证分析

本文通过研究我国定向增发成功与未成功的数据发现,相对于机构投资者,大股东参与定向增发能够显著提高发行结果成功的概率。在市场环境悲观与上市公司处于财务困境时,股权集中度越高,大股东参与定向增发的发行成功概率越高。本文研究表明,在我国市场环境下,大股东参与定向增发的支持行为大于大股东的利益输送行为,尤其是在企业面临内外危机环境时,股权集中度越高,大股东的支持作用越明显。

混合所有制改革与国有企业债务违约风险的防范

本文以非国有股东参与治理为切入点,研究国有企业混合所有制改革对其债务违约风险的影响。研究发现,非国有股东参与国企高层治理能够在缓解国有企业政策性负担的同时抑制管理层私利行为,从而显著降低债务违约风险。进一步研究发现,非国有股东通过派出董事参与董事会会议、更有效地行使股东权利等方式来实现其治理效应,但是该效应受国企管理层权力的影响。最后,非国有股东派出董事参与治理对债务违约风险的防范作用在外部制度环境较好、地方控制的国有企业中更为突出。

论我国公司经理权约束机制的路径思考

国际上“经理中心主义”作为一种全新的公司治理理念正在崛起。令人遗憾的是，我国理论界似乎对“经理中心主义”的出现没有投入更多的关注。学者们仍然在围绕“一个中心，两个立足点”来讨论公司治理问题，即以董事会权力(实际上已经被架空)为中心，来寻找对其有效规制的立足点。只不过有的学者将立足点定位于股东会、董事会和监事会权力的重新配置，有的学者则将立足点定位于发达国家独立董事制度的导人。实践已经证明，这种以“董事会中心主义”为基点的传统公司抬理机制，由于公……

董事提名权:理论基础、路径选择与制度建构

董事提名权制度的缺位是我国现行公司法的法律漏洞。研究发现,董事提名权的规制路径分为强制性规范与完全章程自治两类。前者典型如美国北达科他州公司法;后者典型如美国示范商事公司法以及特拉华州公司法。美国证监会曾尝试通过全国统一公司法的方式,强制推行董事提名权,但以被法院宣告无效告终。基于股权集中状况下的少数股东保护需要,中国应采取强制性规范和有限章程自治的折中模式。在制度上对股东提案权和董事提名权进行区分,在《公司法(修订草案)》(二次审议稿)中对董事提名权作体系化的特别规定;允许不同类型的公司通过公司章程在董事提名权特别法规定的基础上,进行不同程度的有限章程自治。

“双向混改”情境下非控股股东治理机制与资本配置效率

本文在区分“双向”混合所有制改革两类混改情境的基础上,基于正式制度与非正式制度视角,从股权治理、高层治理、网络治理三个维度构建非控股股东治理参与度模型,考察了非控股股东参与治理与企业资本配置效率的内在关系。研究表明:在“双向”混改情境下,非控股股东参与治理能提高企业的资本配置效率;非控股股东参与治理提高国有企业的资本配置效率主要体现在制衡效应而非资源效应,非控股股东参与治理提高民营企业的资本配置效率主要体现在资源效应而非制衡效应;非控股股东参与治理能够通过缓解国有企业预算软约束和抑制国有企业过度投资来提高国有企业资本配置效率。本文有利于从“双向”混合所有制改革的视角引导非控股股东更好发挥治理作用。

论股权

在公司制企业中 ,股权与公司财产权相互分离与制衡是现代公司产权结构的特征。这种产权结构要求我们 ,首先必须正确界定股权内涵以区别于公司财产权 ,为两者间在公司法人治理结构中的权利架构准备理论前提。将股东权利分为股权及股东参与权将有利于厘清长久已来争论不休的股权概念 ,真正明确其科学内涵。而从主体资格角度探讨股权取得的相关法律规制 ,或许能为我们更好地行使股权 。