企业金融化与股价“同涨同跌”现象

根据2008—2018年企业金融化数据与股价同步性数据,本文实证研究了企业金融化对股价“同涨同跌”的影响。研究发现,随着企业金融化程度的提高,股价同步性先下降后上升,即两者呈现U型关系。机制检验发现,出于预防性动机的金融化对股价同步性的影响表现出“披露效应”,能够提高信息披露质量,从而抑制股价同步性;出于投机性动机的金融化则表现出“遮掩效应”,可能恶化委托代理问题,从而促进股价同步性。进一步分析发现,企业金融化与股价同步性之间的U型关系仅存在于熊市行情下,相对于牛市行情,企业金融化在熊市行情下更容易加剧股价“同涨同跌”;除了受到内部因素的影响,企业金融化在外部经济政策不确定性低的情形下更容易发挥抑制股价同步性的作用。本文有助于客观看待企业金融化趋势,对于防范资本市场“同涨同跌”的系统性风险具有参考价值。