股价信号、项目价值与公司投资行为选择

资本市场和实体经济之间存在密切关系,资本市场资源配置效率决定了股价信号与公司投资的关系。将股价信号、项目价值与公司投资纳入一个统一的框架体系,利用逐步回归方法,对我国长江三角洲地区制造业上市公司资料的实证检验表明,股价信号对公司投资决策有一定的影响,在我国目前信息不对称、市场投机严重等不完全市场的条件下,对公司投资会产生过度的激励。

“厚此薄彼”还是“一视同仁”--主板公司管理者何以对待不同股价信号

将主板公司的同群公司划分为两类:主板同群公司和创业板同群公司,以此为基础,实证检验主板公司管理者是否会区别对待不同市场层次同群公司的股价信号,以及管理者信息相对地位的影响。研究表明:主板公司的管理者从主板同群公司股价中主要学习到竞争优势和竞争地位信息,从创业板同群公司股价中学习到一定程度的行业条件和成长机会信息;当管理者处于信息相对劣势地位时,主板公司管理者向市场学习的意愿更强。结论说明,随着生产过程和竞争形势变得日趋复杂,即便是大公司的管理者也会向不同来源的信息学习。

股票市场只是实体经济主旋律的一个插曲吗?——基于现金股利决策的市场学习效应研究

本文探讨管理者是否在现金股利决策中倾听市场声音,进行市场学习。OLS和多项式模型结果均说明管理者依据股票超额收益率调整现金股利;且股价信息含量越高,管理者越有可能在决策中参考股价信息。控制管理者自有信息和分析师信息,并考虑误定价影响后,市场学习假说仍有解释力度。市场学习效应在管理层过度自信程度较低、管理层持股比例较高的企业以及市场化水平较低的地区更为明显。进一步研究表明,市场学习行为能改善企业绩效。

资本市场开放与全要素生产率:基于国内金融市场与机制转换的双重逻辑

基于国内金融市场和作用机制转换的双重视角,文章选取1999~2019年中国A股上市公司作为研究样本,考察资本市场开放水平对企业全要素生产率的作用机制及其制约因素。研究结果发现,资本市场开放水平的提高能够显著提升企业全要素生产率。进一步分析表明,成熟的银行系统,大规模、高流动性和低集中度的股票市场环境,完善的要素市场、法治环境及新会计准则,更有利于释放资本市场开放对全要素生产率的提升作用。机制检验发现,资本市场开放可通过缓解企业融资约束提升全要素生产率,以“沪港通”为代表的新一轮高水平开放还能进一步激发股价信号、风险配置和公司治理机制。文章验证渐进式的资本市场开放路径是适应中国金融市场环境的理性选择,也为实现更高水平的资本市场开放以及提升金融服务于实体经济的能力提供重要的理论基础和政策启示。