股价反馈效应的文献综述及展望

股票价格综合了多方拥有的市场信息,成为指导金融市场资源分配和企业效率投资的有效指标。股票价格中不仅体现着企业经营情况,也包含了能够指导企业经营的增量信息,这种从股价信息到公司决策的反向影响,被称为公司的股价反馈效应。文章梳理了股价反馈效应领域的国内外相关文献,发现外部投资者存在着相对于企业的信息优势,企业能够从资本市场中学习增量信息。股价反馈效应的核心影响因素在于股价信息含量与金融市场信息效率。公司从股价变化中学习新的信息,能够有效提升企业经营效率,并且从更广义层面意味着,金融市场的信息效率将有助于提高实体经济的配置效率。文章基于文献梳理,对相关学术话题进行了未来的研究展望。

证券分析师关注与投资-股价敏感性

在金融支持实体经济的重要背景下,证券分析师在资本市场上的角色定位具有重要的研究价值.本文通过研究证券分析师关注对投资-股价敏感性的影响,重点回答两个问题:分析师关注如何影响股价信息,以及是否会影响管理层决策.基于2001–2019年中国A股上市公司的数据,通过检验分析师关注对投资-股价敏感性的影响,本文发现分析师关注能够强化股价反馈效应.同时,本文发现信息渠道是分析师关注对投资-股价敏感性的作用机制,即分析师信息通过影响知情者的交易决策,提高股价中的私人信息含量,导致投资-股价敏感性的增强.基于行业与公司的异质性,本文进一步发现在信息需求较强的公司中,管理层的学习动机会强化分析师关注的作用.本文的研究发现为拓展股价信息的形成与传播机制提供了现实证据,同时为监管机构规范分析师行为与提高市场定价效率提供了政策参考.

资本市场开放与股价对企业投资的引导作用:基于沪港通交易制度的经验证据

资本市场开放能否提高中国A股资本市场效率一直是政府部门与学术界关注的重要问题。本文利用2014年沪港通交易制度实施这一资本市场开放事件,考察了资本市场开放对企业投资的影响。结果发现:沪港通交易制度会通过增强股价信息含量以及影响企业融资来作用于企业投资—股价敏感性,表明沪港通交易制度会增强股价对企业投资的引导作用。另外,沪港通交易制度提高企业投资—股价敏感性的效应只是显著地存在于国际化企业、信息透明度较低、代理成本较高的企业与国有企业中。本文的结果表明,沪港通交易制度通过优化投资者结构与提高股价信息含量,增强了股价的资源配置功能,并通过股价信息反馈与融资机制增强了资本市场对实体经济的引导作用,提高了资本市场效率。