基于“猜测—检验”方法的股市收益预测变量与政府干预政策研究

股市健康运行的一个重要表现是:股价的上涨具有可持续性。股价上涨的可持续性经常会被特定时期的股价泡沫的急剧膨胀所破坏。如果股价泡沫的急剧膨胀得不到有效控制,其破灭便在所难免。为了防止股价泡沫急剧膨胀并最终走向破灭,政府在必要的时候对股票价格进行适度干预是必要的。股价干预措施发挥作用的机制是:通过改变股票投资者的信息集,改变他们的预期,从而打破“股价上涨—乐观预期—股价进一步上涨”的循环。对于投资者以外的人而言,投资者的信息集是未知的,但我们可以采用“猜测—检验”的方法对它的某些内容进行大致的估计。本文采用该方法筛选出了我国A股投资者信息集中的四个预测变量。这四个预测变量同Avramov和Chordia(2006b)所发现的美国股票收益预测变量之间存在很大差异。在政策实践中,我国政府可以通过运用政策措施改变A股收益预测变量来调控我国A股股价的运行状况,或者说,可以将这四个预测变量作为我国A股股价调控政策的着力点。