管理层过度自信、金融交易制度与股价异动风险

本文以1993-2011年中国沪深A股为样本,考察管理层过度自信、金融交易制度与股价异动风险之间的交互关系,结果发现:管理层过度自信程度越高,股价面临的暴跌风险越高,但与股价暴涨风险不存在统计上的显著关系;金融交易制度能有效地抑制股价暴涨、暴跌风险,并且这种抑制效应对于暴跌风险更显著;金融交易制度可以减弱管理层过度自信引起的暴跌风险,对暴涨风险的影响则没有差别。因此,适当地引入政府金融管制机制,有效规范证券市场,是一种治理股价异动风险的有效途径。

三大门户股价悬念

三大门户因股价暴涨再次引人注目,其中搜狐和网易的股价已经离两年前的高峰期相去不远。和上次不同的是,此次的上涨有其优良的业绩做支撑,其中,广告、短信和游戏功不可没,但未来三大业务能否支撑高高在上的股价。

企业避税与股价异动风险的相关性研究

本文基于企业税收规避行为背后可能隐藏的动机以及带来的代理成本,系统研究了企业避税程度与股价异动之间的相关性。以2003-2010年我国上市企业为样本,研究发现,税收规避程度越高的企业,其股价发生"暴跌"的概率越高,而与股价发生"暴涨"的概率不存在统计上显著关系。并且,企业避税程度与股价暴跌的正相关关系主要体现在公司透明度较低的公司组中。这在一定程度上说明,管理者可能假借为股东节税之名,为其利益侵占行为提供掩护,从而损害股东的利益。

股票转让方式与极端收益风险——兼论新三板市场引入做市转让制度的经济后果

在极端收益风险形成机理的现有研究中,交易环节是其逻辑链条中缺失的一环;对于做市转让制度的实施效果,现有实证研究也普遍忽视了其对极端收益风险的影响。文章从交易环节入手,提出了一个解释极端收益风险形成机理的新假说,并以新三板市场引入做市转让制度为契机,实证考察了股票转让方式和极端收益风险之间的关系。研究发现:(1)与实施协议转让的股票相比,实施做市转让的股票极端收益风险显著较低,但更多的做市商并未带来显著更低的极端收益风险;(2)做市转让方式对股价暴涨风险的抑制作用在熊市中较强,对股价暴跌风险的抑制作用则在牛市中较强;(3)股票转让方式对极端收益风险的影响主要通过股票流动性路径起作用,而信息有效性路径会起作用主要是因为信息有效性和股票流动性之间的高相关性。使用处理效应模型来控制自选择偏差的影响,使用不同的极端收益风险度量指标,延长极端收益风险的计算窗口,均不改变上述实证结果。这表明,交易环节是影响极端收益风险的重要因素,做市转让方式的引入有助于降低新三板挂牌公司的极端收益风险。文章对于深入理解极端收益风险形成机理、改善新三板市场交易机制具有重要的意义。

企业社会责任与股价极端波动风险--基于企业参与贫困治理视角的研究

上市公司积极参与贫困治理,践行企业社会责任,不仅是对国家战略性扶贫政策的积极响应,更是提升外界良好感知、市场声誉和企业长期价值的重要渠道。鉴于此,本文以企业参与贫困治理这一极具中国特色的社会责任活动为视角,兼具理论建模和实证分析探讨企业社会责任对股价极端波动系统风险的影响及机制。理论层面,构建包含两部门经济的均衡模型,刻画企业社会责任与市场风险的关系,推演得出履行社会责任企业的股价极端波动风险更低。实证层面,以2016-2019年沪深A股参与贫困治理的上市公司为样本,探究上市公司参与贫困治理对股价极端波动风险的影响及作用机制。实证研究发现,上市公司贫困治理参与度越高,未来股价极端波动风险越小。在进行一系列稳健性检验和内生性处理后,上述结论仍成立。进一步研究发现,上市公司参与贫困治理通过声誉效应和信息效应降低股价极端波动风险。本研究丰富了股价极端波动风险形成机理的理解和分析范式,为有效防范金融市场系统风险提供证据支持,对政府引导企业参与贫困治理的经济后果有重要理论和现实意义。