会计应计、现金流量与盈余公告后股价漂移

以2003-2012年期间我国上市公司盈余公告作为研究样本,将未预期盈余分解为未预期现金流量和未预期会计应计,以此来检验PEAD的两个主流解释:反应不足和风险调整.研究结果表明,与未预期应计相比,未预期现金流量与股票未来回报之间的正相关关系更强.此外,未预期现金流量对股票未来回报的预测能力大于未预期会计应计.经验证据支持了PEAD的反应不足解释.

盈余公告信息不确定性与股价漂移异象——基于双盈余管理模式

本文运用季度数据,考察了双盈余管理模式下信息不确定性对盈余公告后股价漂移的动态影响。结果显示,盈余公告后20天内,好坏消息的股价漂移呈现非对称性特征,且市场对坏消息的反应较大。在各观察期内,盈余公告后股价漂移程度呈现"主板<中小板<创业板"的规律。信息不确定程度与未预期盈余呈正相关关系,且真实盈余管理模式下信息不确定性对未预期盈余的影响更大。会计信息不确定程度对股价漂移异象起到"推波助澜"的负面作用。细分至盈余管理模式上,操纵盈余管理这一行为引起的差信息质量在20天的短期窗口内对股市均具有负面影响,而较隐蔽的真实盈余管理模式,使得股市投资者无法将会计信息质量有效反映在股价上,对其负面性更应警惕。

分析师盈余预测修正对股价漂移的影响研究

本文以2008～2012年分析师对A股上市公司的盈余预测数据为研究样本,研究年度盈余公告后分析师盈余预测修正对股价漂移的影响。研究发现:在事件窗口内,公告后分析师修正盈余预测提高了盈余反应系数,增强了盈余公告后市场的反应程度;在漂移窗口内,公告后分析师盈余预测修正不仅直接减轻股价漂移的程度,还间接通过影响未预期盈余减轻盈余公告后漂移现象。研究结果说明市场对分析师盈余预测修正信息反应滞后,存在漂移现象。

媒体关注、管理层权力与盈余公告后股价漂移

文章以2011-2019年沪市A股上市公司为样本,采用事件研究法和回归分析法研究媒体关注、管理层权力及其联合作用对盈余公告后股价漂移的调节影响。实证结果表明:我国沪市A股市场仍存在显著的盈余公告后股价漂移现象,即在盈余公告较长一段时间,累计超额收益率与未预期盈余存在同向变动关系。媒体关注则能够在未预期盈余与盈余公告后股价漂移之间起着反向调节的作用,也就是说媒体关注可以减少盈余公告后股价漂移异象的发生;管理层权力则在未预期盈余与盈余公告后股价漂移之间起着正向调节作用,即上市公司的管理层权力越高,越能够显著促进盈余公告后股价漂移现象的发生。媒体关注能够削弱管理层权力的正向调节作用,对盈余公告后股价漂移现象起到治理作用。

提高会计信息可比性缓解了股价漂移吗?

本文以2005-2018年中国A股上市公司为研究样本,检验了会计信息可比性对盈余公告后股价漂移的影响。研究发现,提高会计信息可必性可以缓解长期的股价漂移现象,而对短期股价漂移影响不显著。对比分析显示,分析师跟踪组和环境不确定性较高组,提高会计信息可比性缓解长期股价漂移的效果更为显著。中介效应的检验表明,提高会计信息可比性,可以通过抑制管理者的盈余管理行为和提高投资者认知度两条路径来缓解了股价漂移现象,其中抑制盈余管理发挥了主要作用。

盈余持续性对股价漂移的影响研究

文章选取2003—2019年中国上市公司数据,对股价漂移的影响因素进行了梳理,报告了中国资本市场上存在的股价漂移异象,通过采用实证研究的方法,对盈余持续性对股价漂移带来的影响进行研究,得出了盈余持续性能有效缓解股价漂移的基本结论,在公司治理水平较高和有媒体关注的组中,缓解作用更加显著。进一步研究发现,盈余持续性通过降低代理成本和投资者意见分歧度两条路径缓解股价漂移。最后,文章还检验了盈余平滑带来的盈余持续性对股价漂移的影响,结果显示,盈余平滑的有效信息属性越大,越能有效缓解股价漂移现象。基于文章的研究结论,提出了缓解资本市场股价漂移异象的政策建议,以期实现资本市场定价效率提高的目的。

经济政策不确定性和投资者情绪对盈余公告后股价漂移的影响研究

本文研究了经济政策不确定性是否加剧了中国股市中的PEAD现象,以及市场投资者情绪在经济政策不确定性影响PEAD过程中的作用。实证结果发现:第一,中国A股市场存在显著的PEAD现象;第二,经济政策不确定性会加剧我国A股市场的PEAD现象,但其对PEAD的影响存在不对称性;第三,投资者情绪会影响中国A股市场的PEAD。

XBRL对盈余公告后股价漂移的影响:基于股权结构的视角

本文以XBRL在我国的实施情况为背景,探讨了XBRL对盈余公告后股价漂移的影响以及股权结构对该影响所起的调节作用,包括股权集中度的差异、国有企业和非国有企业的差异、国家参股企业和纯民营企业的差异。结果表明XBRL强制实施以后,我国资本市场盈余公告后的股价漂移程度显著下降,而且存在国有股份的企业对XBRL的实施更为敏感,在控制了影响股价漂移的市场和会计因素后结论依旧稳健。研究说明了政府干预对我国资本市场的正向调节作用,该结论对于XBRL的实施及推广具有积极作用。

基于有限关注的创业板IPO限售股解禁公告漂移研究

有限关注是行为金融学中的前沿理论。当投资者面对海量信息时,由于时间、精力、知识和能力等限制,投资者只能选择性地关注部分信息,有限关注成为必然。基于有限关注视角,可探究其对IPO限售股解禁公告后股价变化的影响。研究发现:中国证券市场存在IPO限售股解禁公告后的股价漂移现象;投资者关注IPO限售股解禁公告后股价的即期反应和滞后反应均显著正相关,且第二次解禁中投资者关注对股价漂移的影响更大。

投资者情绪与盈余错误定价——来自中国证券市场的经验证据

通过构建反映中国资本市场投资者心理偏差的情绪指数,以2003～2012年期间中国上市公司盈余公告作为研究样本,检验投资者情绪对盈余公告市场反应的影响。研究发现,股价对利好（利空）盈余消息的反应在情绪高涨（低迷）时期比情绪低迷（高涨）时期高。进一步研究显示,投资者情绪与股票未来回报之间负相关,在短期内由于投资者情绪导致的对未预期盈余的错误定价在长期将会倒转。研究结果表明投资者情绪通过对盈余的错误估值导致对股票的错误定价,揭示出股票错误定价的重要机制。

分析师盈利预测修正对股票价格的影响研究

本文采用事件研究法,以2006—2013年A股单个分析师盈利预测数据为样本,分析了证券分析师盈利预测修正在不同窗口期对股票价格的影响。研究发现:股价对分析师盈利预测修正在短窗口期和长窗口期存在不同的反应模式;并且在考虑分析师"羊群行为"后,市场能够对富有信息的盈利预测修正和缺乏信息的盈利预测修正进行区别定价。此外,本文发现分析师盈利预测修正存在着类似盈余公告的股价漂移现象,并且富有信息的盈利预测修正的股价漂移现象更为明显。投资者可以据此套利,获取超额回报。