上市公司现金分红制度的自治与强制——以股利代理成本理论为逻辑基础

控制股东与小股东之间的利益冲突是我国上市公司中存在的主要问题。我国股利分配失衡问题归根究底在于公司内部缺乏适当的权利制衡机制,存在内部人特别是控制股东侵害小股东合法利益的问题,这是公司治理机制不完善不健全的结果。我国与再融资行为相挂钩的上市公司现金分红制度具固有缺陷。依据股利代理成本理论,公司现金分红是小股东利益保护机制的结果,只有小股东利益保护机制得以有效执行,我国上市公司的股利分配失衡问题才能迎刃而解。应当尊重公司自治原则,通过契约设计和制度创新来增强公司股东对现金分红决策的参与度,对大股东权利的行使形成有效的制衡;同时,强化特定情形下控制股东的诚信义务,发展股东强制股利分配之诉,对上市公司控制股东滥用控制权侵害小股东利益的行为进行责任追究是我国解决股利分配失衡问题的必然出路。

上市公司现金股利派发的财务效应研究——兼论现金股利代理成本理论的适用性

中国上市公司现金股利分配的特殊性,决定了其不同于一般的企业财务效应:派发现金股利后企业盈利能力和资产管理能力显著增强,偿债能力显著降低,发展能力变化不显著;企业盈利能力增长幅度与现金支付率呈正比关系,但股权集中程度弱化了现金股利对企业盈利能力的影响。

我国现金股利政策研究文献综述

本文对我国上市公司现金股利政策的研究分为四类:影响上市公司现金股利政策的因素;现金股利能否传递信号;现金股利分配为非流通股股东利益服务;股权分置与现金股利政策异化。并且进行了相应的评述,希望能够为后续研究提供相应参考。

股利政策文献综述

股利政策问题是现代公司理财活动的三大核心内容之一。西方财务学界对股利政策问题的研究主要集中于股利政策与股票价格及股利为什么会引起股票价格的变化。从放宽MM股利无关论的假设条件着手,股利政策理论得到了丰富和发展。虽然学术界提出了各种理论和实证研究解释股利政策,但仍难以得出股利政策决定因素的一致性结论,很多问题有待进一步研究。

是否应强制上市公司现金分红——基于投资者保护的视角

本文拟采用告研究法和事件研究法,探讨从投资者保护的角度考察是否应强制上市公司现金分红,从而比较股利信号理论与股利代理成本理论对中国资本市场上股利作用的解释力度。公告研究发现:没有明显证据表明对于未预期的股利,市场会给予显著反应。事件研究发现:在事件窗口期,市场会有明显的正向反应;而对于现金流问题严重成长性差的企业,市场也会给予明显的正向反应。可见股利代理成本理论更能解释股利作用,而强制上市公司现金分红能增强这一作用。所以从保护投资者的角度,目前证据支持强制现金分红政策。