股利所得税削减对权益资产价格的影响——以财税[2005]102为背景的事件研究

2005年6月13日中国财政部和国家税务总局联合颁布了财税[2005]102号文件,要求对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得暂减按50%计入个人应纳税所得额。这为研究股利所得税对股票价格影响这个财务学经典问题提供了一个很好的“实验环境”。本文以此为背景的事件研究表明,股利所得税削减的消息宣告后,股票的累计超常收益率与股利支付水平正相关。这意味着,股利所得税变动对权益资产价格的影响在中国符合股利税的传统观。

股利所得税、管理层持股与公司股利政策

本文以2001-2008年期间沪深股市A股上市公司为研究对象,考察2005年股利所得税减少后管理层持股对股利政策的影响是否发生了变化。研究结果表明管理层持股对股利发放倾向的影响在减税后由不显著变为正向显著,对股利发放水平的影响在整个样本期间为正向显著且没有发生显著变化;减税显著增强了管理层持股对股利发放倾向的正向影响力度,且这种效果仅在管理层持股比例较高时有效,但不会显著影响管理层持股对股利发放水平的作用;除管理层外的自然人持股水平,在减税前后不会对股利政策产生显著影响。

股利所得税差别化征收的市场效应研究——基于金融市场税收运行机制视角

财政部、国家税务总局、证监会于2012年11月16日颁布了《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,此次税收调整的目的是通过有针对性的税收优惠政策进行结构性减税,确保资金的合理配置和股票市场的正常运行。通过事件研究法,从金融市场税收运行视角分析发现,此次股利所得税调整对过去一年发放股利的公司具有正向影响并且该影响具有时效性,同时由于持有过去一年股利发放公司股票的投资者大多属于长线投资者,此次税改对该类投资者而言是一种实质上的减税,因此本次税改在短期内产生了显著的微观经济效应,达到了政策设计的初衷,为大盘蓝筹股的价值提升了市场地位,为公司的直接融资提供了市场基础。

股利所得税改革对财务舞弊的影响研究

借助2015年9月7日颁布的股利所得税税率改革这一"准自然实验",研究股利发放率对抑制公司财务舞弊行为的影响。实证结果发现,股利发放率越高的企业,其财务舞弊行为受股利所得税改革抑制作用越大;而且这种抑制作用主要体现在国有企业当中;在投资者的短视行为更多(高换手率)的公司中这种抑制作用更显著。结论揭示了股利所得税差异化改革对上市公司财务信息质量的积极作用,为利用税收制度完善资本市场的监督作用机制提供了重要启示。

股息红利所得税的收入再分配效应研究

股息红利所得税(以下简称股利所得税)是我国政府调节证券市场运行的重要政策工具。然而,在当今我国社会收入差距不断扩大的态势下,对股利所得税收入再分配效应进行深入分析,具有重要的现实意义。本文力图从平均税率累进性和税前税后基尼系数的角度,在理论方面分析了股利所得税的收入再分配效应;在实证方面,利用中国2000—2008年城镇居民调查数据进行了实证检验。通过实证分析发现:第一,股利所得税平均税率在城镇不同收入组之间都具有累进性;第二,城镇股利所得税的税后基尼系数小于税前基尼系数,即股利所得税具有缩小收入差距的作用;第三,股利所得税的收入再分配效应因时期不同而存在差异;第四,降低股利所得税率导致股利所得税的收入再分配效应减弱。

税后资本资产定价模型及其政策含义

标准的资产定价模型必须满足不存在税收的前提条件 ,这显然与现实情况不符。西方学者根据本国的税收制度 ,建立了纳入税收因素的资产定价模型。由于中外税收制度存在差异 ,因此 ,要基于我国的税收制度建立税后资产定价模型。模型分析的结果表明 ,我国目前税法对公司股利发放有很大的抑制作用 ,这从一个方面解释了我国上市公司采用低股利政策的原因。

税收非中性与公司财务政策选择

本文通过引进股利支付率这个变量,构建了一个研究税收影响公司财务政策选择的理论模型。该模型在两个方面有所突破:首先,该模型不仅可以研究税收非中性对资本结构政策选择的影响,同时可以研究税收非中性对股利政策选择的影响;其次,该模型以现代资本资产定价理论为基础,论证税收对公司资本成本的影响。