国内证券市场分类股利指数研究

新任证监会主席上任后就提到股市强制现金分红问题,而上市公司分红政策指引在近期也将发布,若大部分上市公司客观上有一定的持续性,监管部门可以考虑建立不分配同类型的股利指数来监测政策效果。本文利用HS300指数中的样本建立了现金股利、股票股利和无股利三类指数,并对其建立过程进行了详细的说明。通过股利指数的建立有助于监管部门把握强制分红政策对市场股利取向产生的影响以及分析我国证券市场的成熟度,有助于投资者和企业决策层识别市场股利偏好的变动趋势。

股利指数收益率分布的经验检验

本文通过时间序列计量软件EVIEWS对由三类不同分配形式股票样本构成价格指数进行了金融时间序列经验上的验证和对比研究,证实编制指数本身在统计上的合理性,为后期的研究提供严格的检验。验证结果表明根据股利形式进行编制的价格指数其收率率分布具有尖峰厚尾的和集聚性特征,尾部呈现左偏,股票股利指数的偏度最小,而无股利组合的偏度最大,现金股利组的偏度居中。

基于预期和反应滞后行为的股利效应分析

投资者预期和反应滞后行为使得经典的事件研究法不能整体反应股利效应,为改善这一情况,分别以股票股利指数、现金股利指数和无股利指数的月度数据作为研究对象,对股利效应进行了数据检验,研究发现不仅2014年1月到5月股票股利指数和现金股利指数以及无股利指数的市场表现差异明显,且在11月份市场对股票股利组合存在较明显的预期反应,且强于现金组和无股利组。

基于股利偏好角度的证券市场协整关系研究

运用协整分析方法对混合股利投资组合指数、现金股利投资组合指数、无股利投资组合指数三类指数与上证指数之间的长期均衡关系进行分析,并利用误差修正模型对三类指数从短期偏离向长期均衡恢复的动态调整速度进行检验,研究结果显示:具备市场偏好的混合股利投资组合指数与上证指数之间的协整关系最弱,从短期偏离向长期均衡修复的时间最长;不具备市场偏好的现金股利投资组合指数与上证指数之间的协整关系最强,从短期偏离向长期均衡修复的时间最短;不具备市场偏好的无股利投资组合指数与上证指数之间的协整关系较强,从短期偏离向长期均衡修复的时间较短。