我国上市公司股利支付率模型的研究——基于FF多因子模型

Fama-French三因子模型及五因子模型在中国股票市场适用性一直是众多学者研究的热点之一,将FF多因子模型改造为研究股利支付率的多因子模型,既是一种创新也是一种挑战。以1993年至2022年沪深上市公司为样本,基于Fama-French多因子模型原理,从投资组合股利支付率三因子模型入手,构造股利支付率多因子模型分析框架,并考察修正后的多因子模型对于我国上市公司股利支付率的解释能力。实证研究后发现,市场因子是影响我国上市公司投资组合股利支付率的核心因子,我国上市公司投资组合股利支付率的“小公司效应”显著,五因子模型比三因子模型解释能力更强,但五因子模型中投资因子成为“冗余”因子,剔除投资因子的不含常数项的四因子模型基本可以解释全部股利支付率。

国际视角下的中国股利支付率和收益率分析

本文对1994—2002年间中国上市公司的股利分配进行了总体分析,并与主要的国际市场进行了对比。结论发现:中国进行派现的上市公司比例高于美国,而股利支付率也高于国际市场的平均水平。但中国的股利收益率却要远远低于主要国际市场的平均水平,其原因在于中国公司盈利能力较低和股价过高所致,而并不在于股利支付水平。因此,当前关键已不在于提高股利支付水平,而是如何提高公司的盈利水平。

我国保险业上市公司现金股利支付率影响因素实证研究

笔者在对股利分配相关理论总结归纳的基础上,运用我国保险业上市公司的面板数据,实证检验现金股利支付率与股权集中度、GDP增长率、银行一年期贷款基准利率、公司规模、成长性、资本结构、盈利能力之间的相关关系,找出那些影响现金股利支付率的因素,从而为保险监管、股东分红和保险公司提取留存收益提供借鉴。

现金股利支付率优化研究——基于面板门限回归模型

以2010～2014年创业板、2005～2014年中小板和2003～2014年沪市A股主板上市公司为样本,通过面板门限回归分析,实证研究了创业板、中小板和沪市A股主板上市公司现金股利支付率与公司价值的关系,发现:创业板上市公司使公司价值最大化的现金股利支付率小于等于13.86%;中小板上市公司现金股利支付率与公司价值之间呈现倒U型关系,使公司价值最大化的现金股利支付率为23.9%;沪市A股主板上市公司现金股利支付率与公司价值间也存在倒U型关系,使公司价值最大化的现金股利支付率为51.07%。使上市公司价值最大化的现金股利支付率,从创业板、中小板到沪市A股主板,呈现从低到高的趋势,体现了企业生命周期特征。

股权结构对现金股利支付率影响的实证研究

股利政策对于公司的长远发展存在着重要的影响,但"股利之谜"一直困扰着公司治理领域。股权结构对于现金股利支付率存在着内在的相关性。基于沪深证券交易所的样本数据,借助于多元回归分析方法,实证性的研究发现,第一大股东持股比例、董事会持股比例、股权集中度对于现金股利支付率的提升存在着促进作用,经理层持股比例的功能正好相反,而股权制衡度与现金股利支付率不存在相关性。本检验结论为上市公司优化股权结构并完善股利分配政策提供了现实性的理论借鉴。

现金股利支付率的影响因素实证研究

股利政策是公司金融三大策略之一,现金股利是一种重要的股利形式。我国上市公司现金股利支付率的影响因素与西方上市公司存在着差异。基于沪深A股上市公司的调查数据,借助多元回归分析,经过实证性的检验发现:第一大股东持股比例和公司盈利能力对现金股利支付率存在正向促进作用,经理层持股比例对现金股利支付率存在负向促进作用,公司规模和股权集中度与现金股利支付率缺乏明显的相关关系。本研究的结论为我国上市公司股利政策的优化和完善提供了现实性的理论借鉴。

基于股权自由现金流量的可持续股利支付率估算——模型的构建与实证检验

本文基于股权自由现金流量视角,构建了可持续股利支付率估算模型,并以房地产业上市公司为研究样本进行实证检验。结果表明,当样本公司的净资产收益率能够较好地满足股东所要求的最低报酬率时,整体的可持续股利支付率较低,反之则较高。文章建议,公司应通过改善自身的营运能力、盈利能力、发展能力、现金流量能力以及股东获利能力来提高股利支付率与经常性损益在净利润中所占的比重;在再投资回报率能够满足股东报酬率的前提下,可以适当增加股权自由现金流量,加大投资力度,从而达到有利于满足股东利益和公司可持续增长的双重目的。

上市公司股利支付率内部影响因素的实证研究

影响上市公司股利分配的因素很多,主要是内部影响因素。本文首先对影响上市公司股利分配的内部因素进行简单的理论分析,随即运用Eviews软件对所选取的的样本数据进行统计分析,在95%显著水平下得到下列线形回归模型,进而得出影响股利支付率的因素有哪些,其重要程度如何。这为公司管理层进行股利分配和投资者进行投资决策提供了参考依据。

绩优上市公司股利支付率估算模型的建立与实证检验

股利分配政策在影响着公司发展的同时,也影响着投资,因而合理地建立股利支付率模型,也就成了完善股利分配政策的关键因素。构建了绩优上市公司股利支付率估算模型,并以2008—2010年绩优上市公司为样本,运用spss进行实证检验,证明了模型的可行性,为公司改善自身的发展和满足股东利益提供理论依据。

股利支付率与股价崩盘风险——基于上市公司的实证研究

一般而言,正常的股利支付率并不会引起企业现金流的重大变化,但是如果股利支付率过低,相对而言企业现金流越高,从而可能出现过度投资,而之前有文献实证证明过度投资与股价崩盘风险正相关,因此,本文从这个角度出发来讨论股利支付率与股价崩盘风险之间的关系。同时,由于产权性质不同,国企与非国企间二者的相关关系可能有所差别,所以本文还利用我国上市公司的数据对不同产权性质的两类企业上述两因素间的关系进行了实证研究,结果发现:股利支付率与股价崩盘风险之间呈负相关关系;在同等条件下与国有企业相比,非国有企业中,股利支付率与股价崩盘风险之间的负相关关系更显著,这可能是因为非国企相对国企来讲,受到约束较大,所以由股利支付率引起的现金流与股价崩盘风险间的敏感性较强。

基于财务报表的高股利支付率分析——同花顺公司案例

股利政策是上市公司股东决定对公司的利润进行分配或留存再投资的重要财务政策。上市公司根据自身的发展状况,制定适合公司持续发展的股利政策,不仅可以促进公司的长远发展,而且会为公司树立良好的形象,吸引更多的投资者,为公司扩大规模提供资金来源。本文以在创业板上市的同花顺公司为例,从财务报表质量角度分析其所采取高股利支付率的原因。

独立董事对股利支付率影响的研究——基于中国A股上市公司

本文以中国上市公司2009年-2011年的数据为研究对象,探讨了独立董事对股利政策的作用。我们发现大型公司都具有较高的股利支付率。本文所得出的结论大体上支持"替代模型"。根据"替代模型",具有较弱治理特征(如大型企业规模过大,较低的独立董事比例)企业可能会支付更高的股息。研究也发现,支付更高股息的公司往往是那些具有较少投资机会、规模较大的公司。

上市公司股利支付率影响因素实证研究

股利分配政策一直备受人们关注。本文以中国上市公司为背景,选取2013~2015年样本,研究我国上市公司股利支付率影响因素。选取在财务比率中有关偿债能力、盈利能力、发展能力等方面若干指标作为因素,建立多元回归模型,对其进行多元回归分析,得出有关股利政策相关性结论。

基于弹性假说的中国上市公司最优股利支付率的实证研究

本文对中国股权分置改革以来的上市公司的股利支付情况进行了数量统计和计量分析,验证了弹性假说在中国的适用性:由于公司的财务弹性要求,当公司的增长率上升时,股利支付率会降低。另外,对于高增长率和低增长率的公司,当风险增大时表现不同,当增长率高于资产收益率时,股利支付率与风险之间呈负相关,当增长率低于资产收益率时,股利支付率与风险之间呈正相关,且公司的最优股利支付率和风险之间存在非线性关系。

并购对股利支付率的影响的国外研究综述

并购发生之后公司的价值往往会增加,收购方的经营状况和财务状况会得到改善,且并购发生之后收购者往往倾向于调整股利支付率.本文对研究并购对公司的股利政策的影响的国外文献进行评述.

资本成本、股利支付与最佳股利政策——理论分析与经验解释

股利政策失当是中国上市公司长期以来存在的顽疾之一。制定科学合理的股利政策是上市公司应尽的责任与义务。本文基于股权资本成本视角,站在股东利益保护的立场,从企业内部财务政策制定的角度,对最佳股利政策的内容和特征予以理论论证。利用中国上市公司的财务数据,对其实际股利政策进行系统地经验分析,以评价股利政策的科学性与合理性,为中国上市公司最佳股利政策的制定提出政策性建议。

股利部分支付时MM定理再检验——基于中国分经济区新能源上市公司比较研究

使用我国136家新能源上市公司的数据,以MM定理为基础并引入股利支付率和外部融资比例,检验资本结构和股利支付率对公司市场价值的影响,发现中国新能源公司总体样本的负债比率、外部融资率对公司市场价值均具有负影响,在不完全支付股利条件下财务杠杆对资本成本的影响增强,检验结果说明MM定理及U型资本线不成立。分经济区检验结果为东部地区负债比率对公司市场价值无影响,外部融资率对市场价值具有显著负影响。中、西部和东北地区公司负债比率对公司市场价值具有负影响,收益比率对市场价值具有正影响。各地区股利支付率对公司市场价值的影响均不显著,财务杠杆率增加则增加公司加权平均资本成本,东部和西部地区股利支付率与加权平均资本成本显著负相关。MM定理以及由之拓展的结论对不同地区新能源上市公司财务指标的解释存在差异,背景原因是公司行业特征、所在地区资本市场深化程度以及资本结构变动的边际效应等因素所致。

财务柔性、股利决策与投资效率——基于A股上市公司的实证研究

投资活动是企业管理活动的三大活动之一,其效率直接影响企业的价值,研究财务柔性,股利决策和投资效率之间的关系,可以为众多企业的财务柔性管理及股利政策选择提供参考。本文实证结果发现:财务柔性会促进投资过度、缓解投资不足;而股利支付率会降低财务柔性对投资过度的促进作用、减弱财务柔性对投资不足的缓解作用。

现金股利、宏观经济及不确定性

企业的股利支付行为是影响我国资本市场良性发展的重要要素,文章从外部宏观环境的角度,分析我国企业整体现金股利支付率的影响因素。实证结果表明:我国企业整体股利支付率,具有一定的通胀效应、建筑业叠加效应、出口效应、劳动者报酬替代效应、人口红利效应、资本约束效应、美元促进效应,也体现出一定的假日经济效应,但不是很显著。异质性检验显示:深证主板上市公司整体现金股利支付率,体现出更强的通胀效应、建筑业叠加效应、劳动者报酬替代效应、人口红利效应、资本约束效应以及美元促进效应。进一步研究显示:不确定性环境对上市公司整体现金股利支付率,具有显著的负面影响。本文研究结论一方面丰富了现金股利研究的文献,具有一定的理论意义,另一方面也为上市公司、资本市场监管者以及投资者提供了有益参考,具有较重要的现实意义。

公司价值:现金分红还是股票回购?

在我国监管机构不断完善上市公司现金分红与股票回购制度的背景下,本文分析我国上市公司现金分红与股票回购的现状,探讨现金分红与股票回购的策略与公司价值的关系。基于1999—2022年我国上市公司的现金分红与股票回购数据,本文发现:现金分红与股票回购都能提升上市公司的市净率,但高现金股利支付率(尤其是超过30%的时候)会损害公司价值,央企体系企业及非国有上市公司单独采用现金分红最佳,而央企体系之外的国有企业单独采用股票回购最佳。这些分析结果,能为上市公司调整其现金分红与股票回购策略提供重要参考。