社会化媒体对分析师行为的影响——以东方财富股吧讨论为例

以2010—2019年我国A股上市公司的东方财富股吧讨论信息为研究对象,从股吧情绪和股吧意见一致性两方面实证检验了社会化媒体对分析师行为的影响。研究发现,股吧情绪较高、股吧意见较一致的公司会吸引更多的分析师进行跟踪分析,且分析师的盈余预测质量更佳,体现为盈余预测准确度较高及盈余预测的分歧度较小。进一步分析发现,在不确定性较强时,股吧讨论对分析师行为的影响更为明显。从信息传递的视角验证了社会化媒体对资本市场的信息中介——分析师的影响,对社会化媒体在资本市场运行过程中扮演的角色进行了深入的剖析,拓宽了分析师盈余预测行为影响因素的研究范围。

投资者关注与股利分配异常收益效应——来自股吧发帖量的经验证据

本文以中国A股股利分配异常收益效应为研究对象,选取东方财富网股吧超额发帖量和分析师研报数量作为投资者关注的两个代理变量,使用事件分析法检验了股利分配异常收益效应,实证分析了投资者关注对股利分配异常收益效应的影响。研究发现:股利分配异常收益效应显著;投资者关注是影响此异常收益的重要因素,具体影响程度取决于股利分配的方式;在送转(尤其是高送转)以及混合股利事件中,投资者关注显著正向地影响异常收益,但在现金红利事件中影响不显著。

关注“股吧热”背后的“行为金融学”

当今社会里,每日收集各类上市公司信息,并在"股吧"上发表个人意见,已经成为相当多网民投资者的回家作业。在"股吧"中,个人的理性选择,一旦变成集体行为,就必然出现一些"行为缺陷"。"股吧热"的持续并非偶然,其恰恰反映了广大中小投资者需要更公开和更高质量的证券市场信息,也预示着传统的纸质信息披露媒介的单向传播模式已经逐步向网络信息披露平台的交互式传播模式转变。

投资者情绪与股票市场收益率——基于沪深300股吧帖子的ROST文本分析

本文抓取2016~2022年沪深300股吧的帖子内容,基于ROST文本分析挖掘平台对帖子文本进行情感计算,构建社交媒体中的每日投资者情绪,研究其对沪深300指数收益及其波动的影响。结果表明:社交媒体中的当期投资者情绪对沪深300指数收益存在显著的正向影响,对收益的波动性存在显著的负向影响;隔夜投资者情绪对收益存在显著的负向影响,对收益的波动性存在显著的正向影响;总体上看,社交媒体中的投资者情绪对收益的影响在价格波动较大阶段更加显著,说明在暴涨或暴跌的极端市场环境下,情绪对收益的影响程度被明显放大。

股吧对个人投资者情绪的影响研究

根据行为金融学的理论,个人投资者在情绪的影响下,会采取追涨杀跌的正反馈交易策略。随着网络的普及,股吧在个人投资者信息获取和投资决策中扮演了越来越重要的角色,股吧信息在一定程度上衡量了投资者的情绪。已有的研究表明股吧信息与股市收益之间存在相关关系。通过利用股吧发帖量构建了个人投资者情绪的代理指标,并运用实证方法验证了个人投资者情绪与股市收益间存在的相关关系。

股吧个体信息交互对股价联动关系的影响研究

以往股价联动的影响因素研究主要基于社会嵌入理论,认为机构持股等上市公司社会关系的信息扩散功能是重要因素之一.但中国沪深股票市场中小投资者居多,个体投资者在社交媒体上的信息交互行为对股市联动性的影响日益凸显.采用东方财富网股吧用户数据,基于有效信息理论和社会嵌入理论,深入探讨微观个体行为对股价联动的影响.研究结果表明:在基于信息交互行为构造的信息扩散网络中,连边的权重越大,对应股票间的价格相关系数越大;社交媒体中个体大量、频繁的发帖或回帖等信息交互行为,可以促进股票信息扩散,从而影响股价联动关系;此外,个体的信息流量对股价联动具有预测作用.上述结论表明基于个体信息交互行为的股票信息扩散,是影响股价联动的另一重要因素.该结论有助于深化对股票市场风险传导根本原因的认识,为我国沪深股票市场的风险管理提供理论指导.

股吧评论、分析师跟踪与股价崩溃风险——关于模糊信息的信息含量分析

东方财富股吧等股票论坛日渐活跃,反映了投资者对获得上市公司真实、完整、及时信息的强烈需求。尽管股吧有助于促进信息传播,但仍是非正式的信息发布平台,股吧评论本质上是一种模糊信息。为探明股吧评论的信息含量,本文以2012—2017年A股上市公司为研究样本,研究股吧评论对股价崩溃风险的影响,以及同样属于模糊信息的分析师跟踪在这一过程中可能产生的作用。实证结果表明,股吧评论分歧越小,股价崩溃风险越大,并且分析师跟踪人数和研报数量在上述影响过程中发挥中介作用。研究结果有助于厘清股吧评论影响股价崩溃风险的路径和机理,既丰富了股价崩溃风险成因的研究,也揭示了股吧评论、分析师跟踪等模糊信息的信息含量。

基于FinBERT-CNN的股吧评论情感分析方法

我国股市波动受投资者情绪变化影响较大,通过对股吧等金融交流平台上投资者的评论进行情感分析,能够帮助投资者更好地了解股票市场的变化。现有的情感分析方法是利用模型对股票评论集进行分析,但缺少优质的股票评论标注数据集用于模型训练,且单一模型提取股票评论特征较为片面,模型的准确性有待提高。该文针对股吧平台上的评论数据,提出一种基于FinBERT-CNN的股吧评论情感分析方法,该方法通过FinBERT预训练模型学习股吧评论数据语义特征,解决缺乏股吧评论标注数据集的问题,并利用卷积神经网络学习股吧评论的局部特征,使模型充分学习股吧评论特征,提高模型情感分类的准确性。实验结果表明,基于FinBERT-CNN的股吧评论情感分析方法均优于现有情感分析方法。此外,通过基于股吧评论情感的股票市场关联分析,验证了股吧评论情感变化与股市波动存在相关性。

公司新闻、投资者关注与股价运行--来自股吧的证据

作为体现媒体关注度的对上市公司的新闻报道量,以及投资者对特定上市公司或股票的关注度等是否会影响对应股票价格的运行,这乃是行为金融学的重要研究领域。基于持续跟踪了半年之久的东方财富股吧中37万多条信息转化而来的数据进行的实证研究表明,以股吧中的发帖数衡量的投资者关注度、公司新闻量以及公告数对相关股票当周的价格波动幅度均分别具有较为显著的影响,且公告数与对应股价的波幅呈负相关,但这种影响具有时效上的短促性。股吧发帖数、公告数与当周和下一周的股价涨幅均不存在显著相关性,而公司新闻量对当周的股价涨幅有明显的正向影响。媒体新闻与公司公告数几乎没有关联性,但公司的新闻报道会在一定程度上引起投资者的关注。

股吧活跃度对股票流动性的影响

基于2008~2020年的A股上市公司数据,探究股吧活跃度对股票流动性的影响。研究发现,更高的股吧活跃度能提升企业信息披露质量,进而减少非知情交易者的逆向选择,即表现为更高的股票流动性。进一步研究发现,当公司有更好的外部信息环境、投资者有更多的其他信息渠道时,股吧活跃度对股票流动性的提升作用会被削弱;当投资者互动性越多时,股吧活跃度对股票流动性的提升作用更为明显。基于投资者行为的视角,更高的股吧活跃度吸引了更多的投资者;当投资者情绪更高涨、投资者专业性提升后,股吧活跃度对股票流动性的提升作用会被削弱。

“股吧热”对完善我国上市公司信息披露制度的启示

本文解析"股吧热"的成因及其负面效应,比较了我国信息披露制度和美国在及时性、真实性、灵活性以及信息披露的监管制度等方面的差异,并提出改进建议。

基于股吧情感本体与传播的股市短线预测

为研究股吧文本中蕴含的股民情感对股市短线走势的影响,使用情感倾向点互信息算法构建面向股市的情感词典,分别考虑情感本体与情感来源传播建立面向股市的加权情感倾向得分模型,并进一步建立ARMA-GARCHX模型以分析股民情感与股市短线走势之间的关系.研究显示:面向股市的情感词典相比于传统情感词典具有更强的适应性,使用加权情感倾向得分模型建立的预测模型对股市走向的预测相比于传统方法具有更优良的预测效果.

投资者关注与盈余价值相关性研究——来自股吧的证据

现有研究发现股吧信息的扩散传播显著影响股票收益和成交量,然而鲜有研究股吧影响股价信息含量的内在逻辑。因此本文利用2014年~2018年的上市公司数据,以股吧发帖量衡量投资者关注度,研究发现其与盈余价值相关性负相关,说明股吧中大量的噪音信息分散了投资者注意力,加剧投资者"羊群效应"行为偏差,使投资者定价决策中的会计信息的决策有用性下降。股吧的发帖类型(看涨贴、看跌贴)和发帖用户特征(吧龄、发帖数、影响力指数)与盈余价值相关性负相关,吧龄、影响力指数、发帖数越大,用户活跃度越高,投资者受到的干扰越大,越容易产生非理性行为。本文拓展了盈余价值相关性和投资者关注的相关研究,为维护良好的资本市场信息环境提供了理论支撑。

股吧对个人投资者情绪的影响研究

本文运用金融学相关理论对股吧进行解释,并指出股吧是一把双刃剑,我们应该慎用股吧中的信息。文中解释了股吧背后的行为金融现象,最后通过股吧对个人投资者情绪的影响研究,对股吧监管和个人投资者提出建议。

不同髓内固定方式治疗股骨转子间骨折的临床观察

目的:探讨股骨近端防旋髓内钉(proximal femoral nail antirotation,PFNA)、InterTan髓内钉和股骨近端仿生型髓内钉(proximal femoral bionic intramedullary nail,PFBN)治疗股骨转子间骨折的临床疗效。方法:回顾性分析2020年1月至2021年1月收治的120例接受闭合复位髓内钉内固定术股骨转子间骨折患者的临床资料,根据内固定方式分为3组。PFBN组25例,女16例,男9例,年龄69~79(73.67±5.16)岁;PFNA组55例,女38例,男17例,年龄68~80(74.23±5.57)岁;InterTan组40例,女26例,男14例,年龄68~79(73.45±5.34)岁。比较3组手术时间、术中出血量、切口长度、术后住院时间、负重时间及骨折愈合时间和并发症发生情况,分别于术前和术后1、6、12个月采用髋关节功能Harris评分进行临床疗效评价。结果:3组患者顺利完成手术,术后均随访12个月以上。3组住院时间、手术时间、术中出血量、切口长度比较,差异无统计学意义(P>0.05)。PFBN组、InterTan组负重时间[(7.98±1.34)d、(8.22±0.46)d],早于PFNA组(10.27±0.66)d(P<0.01);PFBN组、InterTan组骨折愈合时间[(10.14±2.33)周、(11.87±2.48)周],优于PFNA组(13.68±2.36)周(P<0.01)。术后1个月,PFBN组、InterTan组Harris评分[(70.52±5.34)分、(69.81±6.17)分],高于PFNA组(51.46±5.36)分(P<0.01),PFBN组和InterTan组比较,差异无统计学意义(P>0.05)。3组术前及术后6、12个月Harris评分比较,差异无统计学意义(P>0.05)。InterTan组、PFNA组并发症发生率低于PFNA组(P<0.05)。结论:PFBN和InterTan髓内钉治疗股骨转子间骨折较传统PFNA具有骨折愈合更快、负重时间更早且术后并发症更少的优势,但3种术式均可达到较高的有效率且远期效果无明显差异。

中国式员工持股计划与公司违规:监督者抑或合谋者

以我国员工持股计划重启为背景,以2011—2019年A股上市公司为样本,验证员工持股计划对公司违规的影响。结果显示,员工持股计划降低了公司违规概率与频率。机制检验发现,员工持股计划一方面通过促进中小股东投票与委派董事涉入公司内部治理,另一方面通过信息传递提升独立董事履职效率并增加分析师跟踪。进一步地,区分违规类型后发现,员工持股计划的抑制作用主要存在于信息披露违规与一般违规;区分员工持股计划方案后发现,员工持股规模高、锁定期长、高购买折价、无杠杆、无控股股东担保或兜底、无业绩条件的员工持股计划对公司违规的抑制更显著。经济后果分析发现,员工持股计划对公司违规的监督能够抑制股价崩盘风险。研究结论从公司违规角度验证了员工持股计划的监督者角色,为我国员工持股计划实施效果提供了新的经验证据。

股前外侧游离皮瓣修复舌癌术后缺损疗效分析

目的:探讨舌癌切除后患者采用游离皮瓣修复再造术对运动功能和语言功能的影响。方法:选取笔者医院2020年1月-2022年5月收治的86例舌癌切除后患者。根据患者术后创面情况采用不同的术式修复缺损,外周血管条件差、缺损组织量较大的患者采用胸大肌皮瓣修复。具备良好的外周血管状态,缺损组织量相对较小,且皮瓣可以覆盖的区域与患者舌部切除后的缺损相匹配,则选择股前外侧肌皮瓣修复。按照皮瓣修复方法分为股前外侧肌皮瓣组(43例)和胸大肌皮瓣组(43例)。结果:两组患者皮瓣受区及周围均未出现炎症,舌体形状正常,全部成活,移植皮瓣颜色、质地、弹性、皮温良好。股前外侧肌皮瓣组术后恢复时间显著短于胸大肌皮瓣组(P<0.05)。与术前相比,两组患者术后2个月、4个月、6个月舌肌运动评分提高(P<0.05),且股前外侧肌皮瓣组舌肌运分显著高于胸大肌皮瓣组(P<0.05)。术后6个月舌根音语音清晰度(Phonetic intelligibity,PI)值、舌尖音PI值、边音PI值较同组术前均显著提高(P<0.05),且股前外侧肌皮瓣组MTF评分显著高于胸大肌皮瓣组(P<0.05)。股前外侧肌皮瓣组并发症发生率(4.65%)显著低于胸大肌皮瓣组(20.93%),差异具有统计学意义(P<0.05)。结论:舌癌切除后患者采用股前外侧肌皮瓣及胸大肌游离皮瓣修复再造术均可促进患者语言功能改善,但股前外侧肌游离皮瓣修复再造术在缩短术后恢复时间、改善运动功能及吞咽功能,减少并发症发生方面的效果更佳。

员工持股计划与企业持续创新——基于人力资本结构升级视角

文章以2010—2020年中国A股上市公司为研究对象,构建渐进双重差分模型,考察企业实施员工持股计划前后对持续创新的影响与作用机制。研究结果表明:企业实施员工持股计划后能显著促进企业持续创新,且人力资本技能结构升级和人力资本教育结构升级是上述创新效应的重要作用机制。异质性分析结果表明,该创新效应在市场化程度更高地区和非国有企业中更明显。进一步地,在员工持股计划特征层面,员工薪酬及自筹资金的筹资方式、员工认购比例的提升,以及锁定期限和存续周期的延长,都会促进企业持续创新。

儿童血液净化股静脉置管并发症风险预测模型的构建与验证

目的首次构建儿童血液净化股静脉置管并发症的风险预测模型,并验证预测效果。方法选取2020年1月—2022年6月四川大学华西第二医院小儿肾脏科使用股静脉置管行血液净化治疗的患儿428例,行单因素和多因素Logistic回归分析股静脉置管并发症发生的危险因素,建立风险预测模型并使用列线图展示模型。采用ROC曲线、校准曲线评价模型的区分度和校准度,以2022年7月—10月50例患儿资料进行模型的外部验证。结果病因肾衰竭(OR=5.041,95%CI:1.170~21.726,P=0.030)、合并低白蛋白血症(OR=2.963,95%CI:1.090~8.057,P=0.033)、躁动(OR=2.871,95%CI:1.159~7.109,P=0.023)、双下肢水肿(OR=2.359,95%CI:1.052~5.288,P=0.037)、高血压(OR=2.473,95%CI:0.010~6.057,P=0.048)、腹腔积液(OR=5.673,95%CI:2.242~14.357,P<0.001)以及输注血/血制品(OR=2.693,95%CI:1.0697~6.612,P=0.031)是儿童血液净化股静脉置管并发症的独立危险因素。预测模型ROC曲线下面积(AUC)为0.794(95%CI:0.738~0.851,P<0.001),灵敏度为0.733,特异度为0.725,最大约登指数为0.458,预测模型拟合优势比χ^(2)=3.395,P=0.907。依据验证组所建模型预测概率绘制ROC曲线,AUC为0.810(P<0.001,95%CI:0.689~0.931),灵敏度为0.739,特异度为0.778。结论本研究构建的预测模型能较好地预测儿童血液净化股静脉置管并发症的发生风险,可为医护人员早期识别高危患儿,采取有效措施预防并发症的发生提供参考。

机构投资者持股、高管激励与企业创新

机构投资者是提升上市公司治理水平、促进企业创新的重要力量。文章以2012—2021年沪深A股上市公司为研究样本,运用面板回归模型和中介效应模型实证检验机构投资者持股对企业创新的影响,以及高管激励在两者关系之间的中介作用。研究发现,机构投资者持股显著提升了企业创新投入水平和创新产出水平;高管薪酬激励和高管股权激励均发挥了部分中介作用,即机构投资者可以通过提升高管激励水平促进企业创新。进一步使用Heckman两阶段法、更换变量衡量方式以及滞后两期进行稳健性检验后,研究结论依然成立。本研究对机构投资者积极参与公司治理、企业进一步完善治理机制,进而提升企业创新水平具有一定的实践意义。