合并中的中小银行股权价值(价格)认定

中小银行合并化险已成为防范化解金融风险,维护金融稳定的重要手段,但合并中的中小银行股权价值(价格)如何认定,立法和实际中尚有较大操作空间,需要监管部门高度重视,以防金融腐败甚至金融犯罪行为的发生。本文通过梳理公司合并相关法律法规,以求解决合并中的中小银行股权价值(价格)认定问题。

风险资本退出时机选择与企业股权价值的评估

风险资本的特殊性决定了其是在通过对高风险企业创业项目的投资中追求高回报的,这种回报不像传统投资一样从投资项目获利中得到,而是依赖于在不断进入退出中实现的自身价值增值。而风险资本的退出时机的决策问题在相当大的程度上同风险企业股权价值增值的水平相关。对此,引入期权的方法对被投资企业的股权增值和由此决定的退出条件作一研究。

股权价值高估、投资者保护与企业应计及真实盈余管理行为选择

现有研究股权价值高估企业盈余操纵行为的文献基本上都局限于短期视角,本文以2003-2011年的中国上市公司为研究样本,从长期视角考察了股权价值高估企业如何采用应计与真实盈余管理手段进行盈余操纵。研究结果发现,为迎合市场预期,股权价值高估企业在初期会采用应计项目操纵手段来调高会计盈余,但随着高估时间的推移,这种现象会逐渐消失;与此同时,为了避免股价泡沫破裂时受到严厉的惩罚,经理人员也会采用真实经济业务操纵手段调低会计盈余,促使股票价格向其内在价值回归。基于投资者保护的进一步检验结果表明,在我国投资者保护程度较高的地区,股权价值高估企业进行盈余操纵的成本将增加,经理人员通过应计盈余管理调高利润及真实盈余管理调低利润的行为将受到显著抑制。研究结果最后还通过了由于股权价值高估与盈余管理变量间因果关系导致的内生性问题的稳健性检验。该结论丰富了Jensen所建立的股权价值高估企业的委托代理成本理论。

新三板市场流动性与股权价值的关系研究

任何一个市场的存在都以流动性为前提。目前,中国的新三板市场依然在迅猛发展之中,挂牌企业不断增加,交易日趋活跃,但流动性依然有待提高。新三板的市场流动性与创业板、中小板具有很大差距,而新三板市场流动性与股权价值呈明显的正相关关系,其股票价值与创业板相比,受流动性的制约被严重低估。

股权结构、税收筹划与股权价值

通过研究上市公司股权结构、税收筹划程度与股权价值之间的关系,为公司税收筹划产生代理成本提供了证据支持。以2009—2011年沪深两市上市公司数据作为样本,实证检验了税收筹划程度与股权价值之间的关系,并进一步探讨了股权结构对税收筹划过程中产生的代理成本的治理效应,即股权结构对税收筹划与股权价值之间关系的调节作用。研究结果表明:由于代理成本的存在,税收筹划的程度与股权价值负相关,且相比于民营控股企业,国有控股企业的负相关关系更严重;股权集中度,股权制衡度仅对民营控股企业具有治理效应,对国有控股企业不具有治理效应。

中国可转债发行的股权价值效应

本文运用Merton(1990)的或有索取权分析方法,对中国上市公司发行可转债行为对非流通股东和流通股东股权价值的不同影响作了深入的分析,得出如下结论:(1)在中国目前股权分割的情况下,无论可转债是否按照合理价格发行,原有流通股的价值都会减少;(2)在非流通股东占控股地位的情况下,它会选择折价发行并向全体股东配售这一对其最为有利而对流通股东最为不利的可转债发行方案。并在此基础上提出政策建议:修改可转债发行法规,规定可转债只能向原有流通股股东配售,不能向社会公众和非流通股股东配售。

基于模糊实物期权的公司股权价值评估

文章提出了将模糊集理论运用于B-S定价模型用来评价公司股权价值。由于市场和技术环境的不确定性,B-S模型中的一些输入参数往往不能很准确。因此,采用梯形模糊数来估计预期股权现金流现值和股权资本成本,建立了模糊实物期权定价模型,并应用案例验证该模型的有效性。

基于PFM模型的新三板企业股权价值评估

新三板企业的股权价值可以通过实物期权理论进行评估,但是由于新三板市场交易的非连续性,给其中的参数估计带来难度.借鉴风险评估领域的PFM模型原理,通过同行业创业板上市公司的数据得到企业价值及其波动率与相关财务指标之间的关系式,计算新三板企业价值及其波动率.在此基础上考虑流动性折扣,采用实物期权定价方法评估新三板挂牌企业股权价值.通过对第一批进入创新层的新三板样本企业进行股权价值评估,验证了基于PFM原理的参数确定方法的有效性及实物期权定价方法的合理性.

收益法运用中对“非流动性”的考量——基于非上市公司股权价值评估

当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考虑"非流动性"风险的可行路径,以期为实务工作及后续进一步的理论探讨提供参考,促进收益法运用成效的"更优质性"。

产业政策、融资能力与股权价值

产业政策是一种政府行为,是政府为了实现其经济和社会发展目标而制定的各种政策总和。本文基于Tirole(2006)的企业融资分析框架,分析了政府的投资补贴、收入税和预算平衡三种产业政策对企业家融资能力和股权价值的影响。理论研究表明:就股份制企业而言,投资补贴政策将增加企业家的融资能力及其股权价值,扩大投资规模,收入税政策则相反;预算平衡的产业政策对企业家的融资能力、股权价值及投资规模无影响。此外,在投资补贴和预算平衡这两种产业政策下,企业家的股权价值均大于1,且投资规模与其自有资产呈一种倍数关系。然而,在收入税政策下,企业家的股权价值则不一定大于1,投资规模也未必是其自有资产的倍数乘数。

企业股权价值评估的两种方法

在企业价值评估过程中,股权价值评估能帮助内部管理者和外部投资者详细客观地了解企业的真正价值。本文结合实例介绍了企业股权价值评估方法的运用及应注意的事项。

股权价值高估与企业应计及真实盈余管理——基于我国创业板上市公司的经验数据

本文以我国创业板上市公司为样本,实证研究了股权价值高估对公司盈余管理行为选择的影响效果。研究发现:股权价值高估程度越大,企业进行的正向应计与真实盈余管理的总和越大;在股权价值一般高估阶段,企业主要采用成本低、操作便利的应计盈余管理来操纵利润;在股权价值严重高估阶段,由于应计盈余管理具有反转的性质,当其使用受到限制时,企业转而采用成本高、隐蔽性强的真实盈余管理来操纵利润。

民营上市公司股权集中度与公司价值关系研究

本文以2006年我国民营上市公司100强中符合研究条件的58家的财务数据作样本,用二次曲线表示股权集中度和公司价值之间的关系并构建模型,同时采用TOBIN’SQ(Q值)和绩效总得分(F值)两个指标衡量公司价值和绩效,以资产规模和负债水平为控制变量,对其股权集中度与公司价值之间的关系进行了实证分析,论证了我国民营上市公司股权集中度与公司价值之间呈倒U型曲线关系,为研究我国上市公司治理问题提供一定的理论支持。

浅谈股权价值评估的影响因素

股权价值评估问题目前是企业价值评估中比较突出的问题。股权是一种可以转让的财产权,所以,企业一般在投资、转让、合并、分立、解散过程中都会进行股权价值的评估。如果掌握了股权价值评估方法,应用得当,就会给企业和股东带来很多益处。本文以理论联系实践为出发点,具体从股权和股权价值的内涵、股权价值评估的方法和影响股权价值评估的因素等方面入手,讨论股权价值评估的相关问题,希望能为企业股权价值评估提供一些借鉴。

股权价值高估中的应计与真实盈余管理——基于制造业上市公司经验数据

本文基于RKRV(2005)模型,将应计项目和真实活动操控两种盈余管理方式纳入分析框架,利用我国制造业上市公司2006~2014年的数据,研究样本公司股价高估期间的盈余管理行为。实证结果表明:股权被高估的企业会同时采用应计和真实盈余管理两种方式,但利用时间以及手段不同。在高估前期,企业管理层会采用应计盈余管理来调增利润,但因其回转特点,在高估后期其显著的正相关性可能减弱甚至消失。而在股价高估期间,企业会一直采用销售、费用和生产操控这三种真实盈余管理方式来调减利润,说明股价被高估的企业与应计相比更倾向于真实活动操控盈余。

浅议股权价值的计算

股东财富最大化是企业财务管理的目标 ,然而股权价值的计算却是一个复杂的问题。目前计算股权价值的四个公式本身也存在着一些尚待解决的遗留问题 ,在运用时需要人们进一步思考与探讨。

中国上市企业资产折旧与股权价值关系的实证研究

本文采用实证分析的方法研究了我国上市企业固定资产折旧对股权价值的影响。研究结果表明,企业较高折旧率一方面起到抵减税负以及促进投资的作用,另一方面降低了企业的利润水平,整体而言降低了企业的股权价值。进一步研究还发现,折旧对股权价值的影响不只存在于当期,还具有一定程度的持续性。本文的研究结论对企业科学合理计算和报告资产折旧有一定参考意义。

股权资本价值模型应用分析

股权资本价值从本质上看，应该是在有效市场的基础上，通过股权资本内在价值的评估而得到的。正确地确定股权资本价值．有利于投资者正确判断与选择投资．也有利于理性投资市场的形成。

企业并购中非上市公司股权价值确认问题研究

一、引言企业并购是企业资本运营的重要方式,是企业走向外部成长的重要途径,以美国为首的西方国家从19世纪末到现在先后经历了五次并购浪潮,虽然每次并购浪潮的起因、特征、成效不同,但每一次并购浪潮都推动了当时产业结构的大调整,催生出一大批有行业竞争力的超大型企业并主导各个行业的良性发展,百年并购成就了由早期分散的中小企业集合体演变成今天的极具世界竞争力的现代产业格局。

借壳上市股权价值评估中收益法的改进研究——以ZA公司为例

借壳上市中,需要评估置入的非上市公司的股东全部权益价值。传统方法有三种:资产基础法、市场法和收益法。对比分析表明,收益法在理论上最为科学,但在实际应用中的不确定性较强,这种不确定性是由主客观两方面因素导致的。为了反映这种不确定性,引入蒙特卡罗模拟对传统的收益法进行了改进,并结合ZA公司案例进行了测试。结果表明,蒙特卡罗模拟下的收益法能够更好地反映评估中的不确定性,并能减少传统收益法下虚增的估值,从而使得出的评估结果更加趋近于企业的真实价值。