股票价格对中国上市公司投资行为的影响——基于不同股权依赖型公司的实证

本文立足于中国股票市场,引入市场时机理论分析股票的市场估价对上市公司投资行为的影响。文章首先运用因子分析法界定股权依赖程度,再以此为前提分析不同股权依赖度下公司长期投资行为与股票价格的关系,然后根据市场实际情况进一步研究不同市场估价水平下短期投资行为的决定因素及影响程度。结果表明,股票价格对公司的长期投资行为具有显著的正影响,除股权依赖程度特别高的公司外,若股权依赖性越大,公司的长期投资行为对其市场估价水平的敏感性越强。另外,市场估价对高估公司的短期投资支出具有显著的正影响,且影响程度和显著性都高于其对非高估公司短期投资的影响,说明中国市场存在一定程度的募集资金滥用和转向。

非效率资本市场定价对企业创新质量的影响

创新质量提升已成为推动关键核心技术突破、促进企业高质量发展的重要驱动力,但我国创新活动仍存在低质低效的问题。在实现科技自立自强和创新驱动发展的背景下,探究资本市场环境对企业创新质量的影响、寻求企业高质量创新突破路径具有重要意义。基于我国沪深A股非金融上市公司的实证研究表明:非效率资本市场定价显著削弱企业创新质量,使其陷入创新困境。作用机制分析发现,股价高估会导致企业为迎合投资者而采取策略性创新,而股价低估会削弱企业研发投入的积极性,这两种倾向均不利于企业创新质量的提升。异质性检验结果显示,当企业股权融资依赖度高、短期业绩压力大、信息不对称程度强和代理问题相对严重时,非效率资本市场定价对企业创新质量的负面影响更突出。依据上述经验证据,政府可借助市场化改革进一步提升资本市场定价效率,企业应通过公司治理水平和信息披露环境的优化积极应对资本市场短期压力下的低质量创新诱导倾向,有效地增强高质量创新能力。