上市公司股权结构创新问题研究——以阿里巴巴集团上市为视角

一股一权原则长久被学界推崇,并作为一种保护投资、发展经济的禀赋视角而被广大学者奉为股份公司上市融资的圭臬。加上对《公司法》104条的僵化理解,上市公司股权结构往往缺乏弹性,阿里巴巴集团在香港上市的阻滞引起各大证劵市场的自省恰恰说明了国内目前股权创新机制的匮乏。该文的逻辑前提是公司法趋于效率,应回应市场的现实需求。在上市公司中,我们要应付的是一大群信息严重不对称且彼此利益冲突的人,共同行动的难题将难以克服。相较之下,在区分利益主体和考量实施成本之后,适当放松对上市公司股权创新的干预,将有利于企业和资本市场的整体发展。

股权交易创新与传统财产法理论反思

公司法上一直有同股同权原则、禁止股权分离原则等统一的股权权利外观理论,并以股权可在工商登记的特点类推适用物权登记公示公信力原则,从而解决股权的外部性问题,维护交易安全。如今,实践中的股权创新虽然解决了企业多渠道的融资需求,且有利于多层次资本市场的建立,但这些创新打破了原初的股权权利外观制度设计,也挑战公司法资本维持原则的现实性,甚至使针对股权的交易突破了合同的相对性而具有普遍指向案外人的特征。经济的发展和良好金融秩序都需要同步供给符合公司交易实践现实需求的法律规范。目前,公司法关于股权内容和功能的规范设计已被架空,传统财产法规范和构建的物债二元理论也不能满足需求,实践中靠司法裁判解决立法技术缺陷的局面亟待解决。故应重新认识股权的性质,进一步优化构建财产法的体系功能。

新金融背景下我国企业股权结构创新的逻辑构造

在以金融创新为特征的新金融背景下,现行的企业股权结构已不能满足当前经济活动的需要,同时我国企业股权结构创新也出现了新的要求.国外的双重股权制度是我国公司股权结构创新的可行选择.同时,我国法律也为这一制度的整合提供了空间,从而允许对这项金融创新进行法律逻辑设计.逻辑结构可分为法律体系结构和制度规制结构.通过逻辑构造,双重股权制度完美地融入了我国法律,补充了我国公司参与结构的创新,并在新的背景下完成了加速企业金融创新的任务.

试论上市公司股权结构与公司治理

股权结构是公司治理的基础,公司治理又决定着公司经营绩效。只有股权结构合理才可能形成完善的公司治理结构,进而才能保证公司良好的经营绩效。本文在对股权结构与公司治理的关系进行理论分析的基础上,针对我国上市公司股权结构现状,提出了若干改善股权结构的建议。

联盟选择如何影响企业创新绩效——结构洞的中介作用

以2012—2018年深沪两市高技术上市公司为研究对象,运用网络分析、回归分析、均值比较等方法,探讨企业参与股权式或契约式技术创新联盟模式能否对企业创新绩效产生影响,比较企业参与两种不同创新联盟对创新绩效的影响是否存在差异,并以结构洞为中介变量,分析技术创新联盟、结构洞与企业创新绩效之间的关系。结果表明:企业参与股权式或契约式技术创新联盟均对企业创新绩效具有促进作用。相比之下,企业参与契约式技术创新联盟对创新绩效的促进作用更强;参与股权式或契约式技术创新联盟对企业创新绩效的提升作用在一定程度上源于企业所占据结构洞的丰富程度;参与契约式技术创新联盟企业所占据的结构洞更丰富,因而更有利于其创新绩效提升。

中国上市公司股权结构设置浅析

随着社会经济与金融的迅猛发展,全球经济一体化的趋势到来,企业之间的竞争愈发激烈,在激烈的竞争中,合理的股权结构能够帮助企业提高内部管理效率,提高投资效率和经营业绩。目前的股权结构主要有三个主要类型:即股权高度集中,股权高度分散,股权部分集中控制分散。公司所有权和经营权两权分离下,如何更好的减少代理冲突,减少大股东与中小股东之间的矛盾和冲突变得日益重要。本文从股权结构的基本理论出发,分析了目前世界上存在的典型的股权结构,借鉴各种股权结构的特点,旨在讨论并给出完善公司股权结构的对策,从而提升企业的管理效率和经营效率。

股权性质、技术创新与对外直接投资——基于中国制造业A股数据的经验分析

研究以中国2013—2015年沪深两市A股制造业的217家上市公司为样本,对企业股权性质、技术创新和对外直接投资(OFDI)的关系进行了实证分析。研究的主要结论是:非国有控股企业相对于国有控股企业具有更强的技术创新倾向;非国有控股企业相对于国有控股企业更具有对外投资的动机;相对于国有控股企业,非国有企业控股下的企业技术创新对OFDI的正相关影响会得以加强。

国有资本运营职能从国有企业剥离的改革逻辑及绩效评价体系重构

国有企业在从事资本运营和产业经营过程中,往往是产业经营被忽略,产品创新和产业升级被忽视,依赖资本运营不断甚至无限做大资产规模成为大多数国有企业的目标。通过深化国有企业改革,把国有资本运营职能从国有企业剥离,由国有资本投资公司和运营公司进行国有资本的专业化运营,国有企业回归产品产业经营,进而专注于实体经济,实现国有资本运营与国有企业经营的各司其职。与国有资本运营职能从国有企业剥离相适应,要重新构建国有资本专业化运营的绩效评价体系。国有资产资本化率、国有资产总额年平均周转率、国有股权创新覆盖率等指标,应纳入国有资本专业化运营的绩效评价体系中,并设计成为核心绩效评价指标。

村镇银行发展面临的问题和建议对策——从农村经济社会发展新角度入手

从2007年我国开始批准建立村镇银行以来,村镇银行在全国各地蓬勃发展。其极大地促进了我国农村金融市场的发展和完善。但在村镇银行发展的同时,也出现了很多急需解决的问题。本文在总结这些问题的前提下,从农村经济社会发展变化,以及国外相关银行的经验的角度,提出我国村镇银行发展面临的这些问题的对策建议。

利用金股制度深化国有企业产权结构改革

中国的国有企业改革取得了一定成效,但依然存在不少弊病。产权结构改革作为国企改革的重点领域之一,其股权多元化的方向不能改变。本文试图通过"金股"这一股权形式,归纳其在国有企业产权结构改革中起到的作用,具体分析推行过程中可能遇到的问题,提出相应的对策:明确金股权责,保证正常经营决策权不受干预;推动产权结构合理过渡,完成后政府及时退出。

"金股":国有银行吸引战略投资者的有效途径——兼论国有银行股权设计

国有银行作为国有独资企业,其改革路径将是先改制后上市,而改制能否成功取决于能否实现战略投资者、政府和银行三方共赢。金股作为一种股权创新,将表决权分为事前表决权和事后表决权(即否决权),在欧洲、亚洲等国家改革国有企业过程中得到了广泛运用。在我国国有银行中设立金股,一方面可扩大战略投资者表决权的影响力,增强其投资意愿,另一方面政府能够"有所为有所不为",不干预日常决策,但可相机选择行使否决权,同时银行不仅拥有更大的自治权(autonomy),而且在战略投资者与政府之间形成权利制衡,可完善其法人治理。

双层股权结构之评析——以阿里巴巴集团美国上市为例

公司在其发展、扩大过程中需不断融资,但投资者越多,创始人的股权就被稀释,这就导致"一股一权"与"控制权"之间的矛盾。为避免这一矛盾可能造成的控制权旁落问题,一些公司采用"双层股权结构"。而这一股权结构的产生,引发了如代理成本、监督机制等问题。我国长期以来坚守"一股一权",未对双层股权结构给予肯定。笔者认为,我国应对双层股权结构辩证考量,宽容对待,有必要在现有的"同股同权"原则的基础上,充分发挥双层股权结构的优势,促进企业和资本市场的整体发展。

国企“混改”中的问题与法治追问

国有企业的混合所有制改革应当先增量性改革,后存量国企改革,但应防止片面强调增量改革避重就轻;混合所有仅是近期目标而非终极目标,防止"为改而改",配套改革必不可少;应转变传统的"控股"思维,以金股制、优先股、加权股等股权制度创新体现国有资本的主导性,同时满足民间投资者追求股东平等的合理诉求;坚持员工持股与外部投资者平等原则,维护改革公开公正;坚持内资与外资平等原则,不设"负面清单"。国企的改革应规则先行,依法推进。