双重股权制度与中小投资者现金股利——基于中概股上市公司的经验证据

双重股权制度使企业创始人免除了控制权市场的威胁,同时也容易诱发其自利行为,侵害中小投资者利益。以2008—2018年中概股上市公司为研究对象,理论分析与实证检验了双重股权制度对中小投资者现金股利的影响效应及作用机制。研究结果表明:与单一股权制度相比,双重股权制度并未给中小投资者带来更多的现金股利,其原因主要为权利滥用导致的资金占用问题。异质性分析显示,双重股权制度对中小投资者利益的负向影响效应在自由现金流充足和管理者权利较大的企业中更加明显。进一步研究发现,以企业价值最大化为目标的创始人具备的管理者能力可以正向调节双重股权制度对中小投资者股利获取的不利影响。研究结论丰富了双重股权制度本土化的相关文献,为维护中小投资者权益提供了政策启示。

浅析JD公司的融资历程与双重股权制度

随着我国持续推进高质量发展、深入落实供给侧结构性改革,企业的融资结构与投资者股权结构对其可持续发展的重要性可见一斑。文章以JD公司为例,通过对其在企业发展期、成长期获得的六轮风险投资,以及创始人对企业不断发展的决策进行考量,浅析JD公司选择双重股权制度的动因,并探究选用该制度后所达成的多种效果,以期为其他企业上市提供参考。

上市家族企业金字塔股权制度缺陷和对策分析

股权制度决定公司治理结构的特性,而公司治理结构又影响公司的具体财务和经营政策,并最终影响到上市家族企业的绩效。本文将分析上市家族企业的金字塔股权制度缺陷,并探讨其制度缺陷形成的经济后果,最后将提出简要的政策建议。

内生性视角下的“农民变股东”--以陕西省袁家村为例看农村股权制度演变逻辑

在以小农户家庭经营为主的条件下,“三变”改革有助于促进小农户与外部市场结合,其中股权制度是确定小农户与外部主体财产结构和收益分配的重要安排,也是农民从产业发展中获益的一个主要方式。对袁家村股权制度变迁的研究表明,农村多元利益主体间的股权制度作为一种利益分配方式,与产业发展不同阶段中各行为主体的投资所形成的财产结构直接相关,但形成财产结构的各利益相关者的内部交易行为并不是一次性形成的,当外部环境变化所引起的预期收益大于交易成本时,不同的行为主体将在具体的互动中改变策略并形成新的制度安排。因此,在推进农村股权制度改革时,要根据在地化的产业发展,适时地做出动态调整,并且还要在与利益相关者的多次互动中形成利益均衡的股权结构,从而确保对多重利益相关者均形成可治理的条件。

国有上市公司股权制度的演进

国有股减持是跟两个紧密关联的问题联系在一起的 :一是股权结构问题 ,即持股者的身份构成和股权集中度问题 ;一是股权的流通性问题。我们将之笼统地称为股权的制度安排 ,国有股减持说到底就是上市公司股权制度的变迁 ,因此 ,可以用制度变迁的理论来闸释国有股减持问题。本文认为 ,我国上市公司现有股权制度安排源于经济改革中的路径依赖 ;从制度均衡的角度看 ,这种制度安排是非均衡的 ,因而 ,变迁是必然的 ;由于利益摩擦、国家有限理性以及制度变迁的时滞等问题 。

股权制度演进、公司治理与非财务信息披露——以江苏省高新公司为例

股权分置改革的完成和国有上市公司改制的推进加快了股权制度演进的步伐,相关准则和分行业监管等措施的实施推动了上市公司非财务信息的披露。以江苏省高新上市公司为研究样本进行实证分析,结果显示2011～2016年其非财务信息披露状况逐年改善,但战略信息、利益相关者信息和企业社会责任信息披露得分偏低,第一大股东持股比例等对非财务信息披露状况有较大影响。

上市公司双重股权制度在资本市场的适用性探讨

2014年阿里巴巴集团整体上市引起的轩然大波使得双重股权制度这一股权架构成为了社会各界关注的重要问题。时值中国证券法与创业板的改革,相关方面不断提出要引入该制度,国内的诸多研究也仅仅着眼于该制度的利处却不顾实证研究显示的弊端与中国资本市场对该制度的适用性问题,认为应该引入AB股制度。在援引了大量国外既有研究成果的同时,从法经济学与历史的研究视角,提出了在认识双重股权制度发展的问题上,要区分公司需求与监管者需求,并分别论证其合理性。AB股制度在国外资本市场毁誉参半,结合中国资本市场的情况,认为从定价有效性、监管力度与司法救济的角度看,中国目前并不适合双重股权制度的引入。

大学生创业的单独扶持向传承积累转变——基于股权制度限时传承设计

大学生创业实践的欠缺是大学生创业教育的瓶颈,对大学生创业单独扶持的低效率是当前大学创业实践教育资源利用不足的原因,对创业企业股权制度作限时传承设计不但使企业在大学校园中稳定下来,而且有利于把企业股权传递到更多的学生手中,让更多的学生参与到创业实践中来。限时传承型企业作为大学创业的实践训练平台具有多种形式,并具有广泛的适应性。

股权相对分散化趋势下双层股权制度的适用问题

双层股权制度有助于改善缺乏弹性的股权结构,保障公司创始人对公司管理权的控制。由于违反了"一股一权"原则,双层股权制度造成公司管理权与公司现金流量请求权的分离,可能诱发更大的公司道德风险,使中小股东的权益保护面临更为严峻的挑战。当前公司股权结构呈现出相对分散化的大趋势,使中小股东进行联合维权的难度进一步加大,有必要完善双层股权制度中保护中小股东的相关规范,切实保障中小股东的合法权益。

农村土地股权制度构建研究

农业发展必须走产业化、规模化的道路,传统的以家庭为主的生产模式必须改革。本文所构想的农村土地股权制度旨在将土地所有权中的收益权能独立出来并股份化,同时将土地的经营权集中,以此推动农业生产的产业化和规模化,进而实现农业生产的现代化。

国美股权之争的启示——民企股权制度需重大创新

民企在利用外资的同时，要保持自己独立思考的能力，要学会利用而不是被利用，把握公司发展的领导力。

国有上市公司股权制度的演进

国有股减持是跟两个紧密关联的问题联系在一起的 :一是股权结构问题 ,即持股者的身份构成和股权集中度问题 ;一是股权的流通性问题。我们将之笼统地称为股权的制度安排。国有股减持说到底就是上市公司股权制度的变迁 ;因此 ,可以用制度变迁的理论来阐释国有股减持问题。我国上市公司现有股权制度安排源于经济改革中的路径依赖 ;从制度均衡的角度看 ,这种制度安排是非均衡的 ,因而 ,变迁是必然的 ;由于利益摩擦、国家有限理性以及制度变迁的时滞等问题 ,制度均衡的实现并不是一件很容易的事情。

国有股权制度下的短视行为

中国公司制企业组织形式中,国有股权大量存在并在单个公司中往往处于控制性地位.在这样的公司里,治理结构实际上表现为政治控制和代理问题的结合,国有程度在所有权结构中越高,政治控制也就越高.这种对效率目标的合法偏离,使各方权利主体的自利行为进一步获得了庇护,并且导致了中国国有企业特别是上市公司的诸多困境.

双重股权制度下的投资者利益保护

阿里巴巴借助"合伙人"制度赴美上市的成功,引发了人们对双重股权制度的思考。20世纪60年代以来,一些家族式企业以及技术型企业热衷于采用双重股权制度上市,并取得成功,随着双重股权制度被一些欧美国家接受,并被赋予法律的保障,更多类型的企业也开始尝试该制度。然而此制度并不是完美的,在其解决了控制权与股权稀释之间矛盾的同时,也产生了一些其他问题,例如投资者的利益侵害问题。在双重股权制度下,公司控制人的利益与公司的整体利益并不呈正相关关系,公司控制人就有可能利用控制权侵害公司利益,侵害广大投资者的利益,那么在该制度下,投资者的利益保护问题亟待解决。

双重股权制度的国际经验借鉴

近几年来,我国不少优秀的独角兽企业纷纷出走海外资本市场,采用双重股权结构上市,导致优质资源大量流失。为了适应金融市场的新变化,推动新经济发展,我国新设立的科创板已经允许上市公司采用双重股权结构。科创板开板时间较短,在双重股权制度方面的建设有限。由此,本文选择不同立法模式的美国和新加坡作为研究对象,从立法模式、控制权滥用防范制度、信息披露制度三个方面分析两国的双重股权制度,探求值得我国借鉴的实践经验。

英国报业的股权制度及治理结构

最近，我们在英国做了报业股权制度的实地调查，下面是调查中了解到的情况。 报业产权集中化趋势明显 英国政府机构不直接办报，也不对报纸进行资助。英国传统上政党报纸非常弱小，自从40多年前工党的机关报《每日先驱报》停刊以来，几乎没有一份严格意义上的政党报纸。目前，英国共有10份全国性日报、10份全国性星期天报，另有1300多份地区性、地方性报纸。几乎均属于上市公司或私人企业所有，在市场经济中按企业化运作。

企业创始人的创新投入偏好对企业股权制度选择的影响——基于中美互联网公司的调查

近年来,使用双重股权制度上市的中美互联网公司数量持续上升。对于这种区别于传统的同股同权的股权结构的研究,主要集中在其成因和由其引发的代理成本等问题上,而对于双重股权制的选择研究较少。本文基于Chemmanur-Jiao模型和石晓君、王骜然模型,引入创始人创新投入偏好变量,分析不同创始人对于公司的股权制度选择的影响。通过对中美上市互联网公司的实证研究发现,在互联网公司中,企业创始人的创新投入偏好和企业股权制度选择存在一定联系。

公司股权制度契约属性的法律经济学分析

法律经济学的研究模型和工具可以更好地解读公司和公司法的经济特性。法律经济学的最终目的并不是提供固定的结论,而是提供一种开放性视角和思路。股东需要的股权机制并不是来自于法律的直接规定,而是来自股东在契约谈判中的合意自治。公司法不是要强制性地规定股权的内容和运行,而是要为股东的自治创造便利条件和公共服务,要赋予股东更多的契约自由空间,为满足股东自治需要而保持高度适应性。理论上,法律经济学可以对股权契约属性的基础研究进行深化;在实践上,将为公司法现代化改革提供更有张力的法律解释手段。