股利保护、股权激励工具选择与公司现金股利政策

我国的经理人股票期权激励计划一般对期权的行权价格提供股利保护,这对不同股权激励工具选择与公司现金股利政策之间的关系会产生什么影响呢?本文利用2006-2012年间正式实施股权激励计划的A股上市公司的相关数据对此展开实证研究,结果发现,使用限制性股票作为股权激励工具的公司还是比使用股票期权作为股权激励工具的公司现金分红概率更高,现金股利支付水平也更高;进一步的研究表明当公司董事长为限制性股票的激励对象时公司现金股利支付水平显著较高。本文的发现意味着,限制性股票是比股票期权更佳的股权激励工具,能够更好地把经理人利益和股东长远利益捆绑在一起,而激励对象也会影响股权激励计划的效果。

股权激励工具选择的自利性问题——来自A股上市公司执行董事获授权益的证据

本文以2006年1月1日—2021年12月31日公布股权激励计划草案的A股上市公司为样本,基于“委托-监督-代理”的三层代理框架,从执行董事获授权益的视角实证检验我国上市公司股权激励工具选择的自利性问题。研究发现:股权激励中执行董事获授比例越大,公司越倾向于选择折价力度大、获利水平高的限制性股票作为激励工具,且当被激励董事干预股权激励设计的能力更高、动机更强时,上述作用更为显著。提高董事会及薪酬委员会的独立性,强化机构投资者和审计师的监督有助于约束执行董事参与股权激励设计时的机会主义行为。进一步分析发现,当执行董事成为激励重心时,公司采用的限制性股票授予时折价程度更大、限售期数更短、解锁期数更少、业绩条件更加宽松,即方案细节更具有福利性质;被激励董事出于自利动机选用的限制性股票方案不能促进企业绩效及企业价值的提升,未发挥应有的治理作用。本文的研究发现不仅丰富了股权激励工具选择动因的相关文献,而且对于进一步完善股权激励管理制度,避免“治理工具”沦为内部人“牟利工具”,具有重要的政策意义。

基于效率视角的上市公司股权激励工具选择研究

本文运用2011-2016年发布股权激励计划的我国A股上市公司数据,从激励效率的角度,探讨公司规模、成长性及产权性质等异质性要素如何影响公司股权激励工具的选择。研究发现,公司规模能够显著影响股权激励工具的效率,大型上市公司更适合使用股票期权,而小型上市公司更适合使用限制性股票;且公司成长性越高,上述匹配关系对股权激励效率的影响越显著。对于国有上市公司,选择股票期权作为股权激励工具比限制性股票更具有激励效率。

我国上市公司股权激励工具类型及其公允价值的确定

在制定股权激励方案时，股权激励工具公允价值的确定是股权激励方案中的核心问题和难点。本文基于对不同股权激励工具本质特征的分析，将股权激励工具划分为股票权益工具、期权权益工具和账面权益工具三种类型，并对每类股权激励工具公允价值的确定原则和模型进行了分析阐述，以期对规范企业股权激励行为的管理、指导企业确定不同股权激励工具的公允价值、规范股权激励工具核算方法有所裨益。