双重股权结构在公司治理中的应用研究

随着中国经济体制改革的加速,外部投资市场资金的流入给上市公司带来了不少机遇。然而,机遇往往伴随着挑战,如何在吸引外部资金的同时,保障创始人的控制权并确保公司的长期稳定发展成为了一个亟待解决的问题。在这样的背景下,双重股权结构应运而生,成为保障创始人控制权的重要手段。文章阐述了双重股权结构的概念、特征、优势与不足,并结合公司治理对双重股权结构的应用提出了针对性的建议,对促进我国资本市场和企业的健康发展具有重要意义。

股权结构对企业市场价值影响研究——基于技术创新效率中介效应的视角

在美国竭力遏制中国创新技术发展并叠加国内经济新常态的背景下,研究企业技术创新效率,将有助于促进企业市场价值发展,引导企业重视技术创新的效率。论文通过采用沪深A股上市公司2010—2020的年度数据,实证探究企业市场价值、股权结构与技术创新效率三者之间的关系,得出如下主要结论:(1)适度的股权集中将有利于企业市场价值的提升,股权制衡度、机构持股、高管持股均显著正向影响企业市场价值。(2)高管持股(1、2期滞后)、股权集中度和股权制衡度(2期滞后)能通过影响企业的技术创新效率进一步间接作用于企业市场价值。(3)研究显示,技术创新效率是股权结构影响企业市场价值的中介变量。同时,在替换主要变量后,研究结论依然具有良好的稳健性表现。

商业银行股权结构、金融创新与经营绩效

商业银行作为我国金融体系的主体,在优化资源配置、赋能实体经济、推动经济高质量发展中的作用日益凸显。以我国上市商业银行2006-2021年面板数据为研究样本,从股权集中度和股权制衡度两方面入手,探究金融创新在股权结构与经营绩效之间发挥的作用。研究发现:(1)股权集中度与经营绩效间的倒“U”型关系在国有商业银行和股份制商业银行中显著存在,在城市商业银行和农村商业银行中未能显著体现;(2)股权制衡度与经营绩效间的正向关系显著存在于股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行中,在国有商业银行中未能显著体现;(3)金融创新在股权结构与经营绩效间发挥显著调节作用,其能够显著弱化股权高度集中对经营绩效提升的抑制作用,并显著促进股权制衡对经营绩效的正向作用。基于此,提出从优化股权结构方面改善经营绩效,主动应对市场变化以促进金融创新,强化外部监管并优化银行监管等政策建议。

股权结构对商业银行风险承担的影响——基于59家上市商业银行的分析

文章基于2014—2021年中国59家上市商业银行的非平衡面板数据,运用双向固定效应模型探究了股权结构对商业银行风险承担的影响。研究发现:股权集中度与银行风险承担之间存在正“U”型关系,第一大股东为境外法人能显著降低银行风险承担,当第一大股东为境外法人时,股权集中度对银行风险承担的影响效果会下降。异质性分析表明,股权集中度与股份制商业银行和农村商业银行风险承担呈显著负相关,与城市商业银行风险承担呈正“U”型关系;股权制衡度与国有大型商业银行风险承担呈显著负相关,与城市商业银行风险承担呈显著正相关;第一大股东为国有法人的城市商业银行风险承担水平更高,第一大股东为境外法人的城市商业银行风险承担水平更低。因此,金融监管部门应对不同类型的商业银行实施差异化监管,商业银行须进一步优化股权结构,合理把握股权集中度、股权制衡度和外资持股比例,有效降低银行风险承担。

平台型企业选择双重股权结构的动因及影响研究——以美团为例

随着信息技术的发展,平台型企业在我国应运而生,此类企业的创业团队与投资者之间围绕商业模式创新的信息不对称一直存在,如何在获得外部融资支持与保持对商业模式的主导之间实现平衡,长期困扰着平台型企业的公司治理。双重股权结构较好地解决了这一问题,它有助于实现在控制权不被稀释的同时引入外部资金而倍受平台型企业推崇。然而,双重股权结构虽保护了创业团队的控制权,但也易导致市场失灵、控制权失去监督、中小股东权益难以保护等新问题。如何扬长避短、改进并完善这一制度?文章以美团为例,就其选择双重股权制度的动因及其对公司治理的影响展开研究,对如何完善双重股权制度提出优化建议,研究成果对于平台型企业选择双重股权结构、完善公司治理具有一定的借鉴意义。

我国双层股权结构上市公司的投资者保护:问题与方案

股东异质性致使管理权与经济权分离在现代公司制度中普遍存在,企业家特质愿景与外部资本在高新技术企业中稀缺性的此长彼消直接催生了双层股权结构。特别表决权股东对公司拥有远高于其持股比例的控制权,存在攫取控制权私利的风险。对特别表决权股东进行束权和监督,加强信息披露与便利投资者权利救济是强化双层股权结构上市公司投资者保护的主要方式。我国当前法律制度对特别表决权股东在制度制衡、内部监督、信披有效性以及投资者救济等方面存在明显不足,对此应改进“日落条款”与“燕尾条款”制衡特别表决权股东,在独董与监事的提名、选举机制上切断其被特别表决权股东俘获的可能性,从信披质量和投资者接收两个方面提高信披制度的有效性,同时在适格原告主体、诉讼费用负担以及举证责任分配等方面便利投资者通过诉讼实现权利救济。

卖空机制、股权结构与企业创新

企业卖空之后,卖空者对企业负面信息的关注会对管理层的创新决策产生影响。文章利用2007—2021年我国沪深A股上市公司的财务数据,对卖空机制与企业创新之间的关系进行了实证检验,并从股权集中度和股权制衡度两个角度出发研究股权结构在卖空与企业创新的关系中起到的作用。结果显示:随着卖空机制的引入企业创新水平有所提升,因此卖空机制对企业创新起促进作用,而股权集中度、股权制衡度在两者的关系中分别起到正向和负向调节作用;另外,卖空机制对于企业创新的促进作用在国有企业以及机构投资者持股比例较高的企业更加显著。本研究响应了党的二十大报告中指出的加快实施创新驱动发展战略,有利于从企业内部治理结构和外部治理机制同时入手,更加高效地促进企业创新。

股权结构对制药行业内部控制的影响

本文选取2019—2021年三年间深沪两市209家医药制造公司,通过对已有文献的收集和整理及对行业现状的分析,用实证分析法研究股权结构与内部控制有效性二者关系,得到:制药行业的股权集中度、股权制衡度和监管层持股与内部控制有效性呈显著正相关,制药行业的流通股与内部控制有效性呈显著负相关,进而提出建议优化我国制药行业内部控制体系。

论股权结构改革对民营企业治理的影响

股权结构是企业治理的基础,通过股权结构改革,可以促进民营企业在经营和发展过程中不断提高决策的科学性,以及改善企业的经营效率和治理效率,从而达到提高企业竞争力的目的。近年来,我国民营企业股权结构改革工作有序推进,始终遵循着“尊重历史、兼顾现实、循序渐进、分类指导”的原则,实现了股权设计的多元化,不仅优化了企业的治理结构,还改善了企业治理水平。在当前民营企业改革过程中,股权呈现的一般性结构特征表现在高度集中、适度集中、高度分散和均分设计,为企业治理工作带来了激励效应、监督效应、约束效应和决策效应。未来,民营企业的股权结构改革工作需要继续推进,从优化股权结构、引入多元投资主体、完善董事会制度、建立约束和激励机制四个维度着手,避免企业所有权和经营权过度集中、内部人控制等诸多问题,进一步提高民营企业的经营和发展水平。

对双层股权结构制度的研究

近 20 年来,大批双层股权结构的优秀科技创新型企业迅速发展且在资本市场获得成功,其市值比重在境外资本市场占有重要份额,中国境内本土优秀科技企业出现境外上市热潮。本文基于 JD 公司和 PDD 公司采用双层股权结构并成功在美国上市的科技创新型企业为研究案例,研究双层股权制度对企业发展的正面影响和负面影响、对资本市场的正面影响和负面影响,基于此,我国陆续出台相关政策鼓励境内双层股权结构的发展,并需关注双层股权结构在资本市场逐步改革发展中应该注意的问题。

管理层激励与企业过度投资的关系分析——基于不同股权结构视角

以委托代理、自由现金流和激励理论为基础,对管理层激励与过度投资相关性问题进行研究。研究发现:非国有控股的企业,增强了管理层激励和过度投资的相关性,而国有控股的企业,国有控股会对管理层激励与企业过度投资的负相关程度相较于民营企业来说具有一定的削弱,这可能是由于国有企业的管理层对于经济性和管利性指标的考核和民营企业的股东财富最大化或者企业价值最大化来说有着显著的差异,因此对过度投资行为的治理效应存在一定程度的折价效应;股权越分散的情况下,管理层激励政策与过度投资行为的负相关程度增强。

税务法规对PPP项目的股权结构有哪些影响

在探讨税收政策对PPP项目的影响以及股权结构的优化调整策略时,税务筹划和风险管控是在实施项目过程中应注意的关键点。合规的税务筹划和高效的风险控制有助于降低项目的税收负担,并进一步优化其经济收益,同时提升项目的可持续性和盈利潜力。因此,只有全面了解税收法规,并依赖高效的税务策划和风险管控手段,项目才能顺利推进。

企业股权结构与公司治理问题研究

股权结构分配是公司治理的主要内容,对公司治理效率的发挥产生重要的影响。对此,本文从解读股权结构与公司治理关系入手,分析了当前企业股权结构与公司治理存在的问题。同时,为实现股权结构和公司治理优化的目标,本文提出了调整股权比重、明确股权持有人资格、促进股权分散与股权集中相结合、建立内外部监督机制的解决措施,以期为企业内部治理工作提供参考。

电商巨头双重股权结构治理效应研究——以京东集团为例

股权结构组成是公司成立之初首先考虑的重中之重,在公司运营发展中也起着指导性的作用。我国目前允许的同股同权结构,在企业进行融资时不可避免的会导致股权稀释问题,进而产生创始人失去绝对表决权的场面。而双重股权结构可以在多轮融资的情况下,创始人依然掌握绝对的表决权,从而达到控制公司董事会和日常运营决策的目的。但同时也扭曲了控股股东的利润创造动机并且增加了代理成本和融资成本,应该加强对小股东的利益保护,对大股东进行有效规范,对关联交易进行重点披露与监管。本文采用案例研究法,以国内京东集团所采用的双重股权结构进行案例分析,探究该股权结构对公司效益的影响,为今后其他企业推行双重股权结构提供借鉴经验。

科创型企业双重股权结构对企业绩效的影响

在经济飞速发展时代,如何选择股权结构成为企业成功路上的重中之重。本文选取科创型企业小米公司采用双重股权结构上市的案例,通过小米上市前后业绩变化,得出采用双重股权结构上市具有积极影响的结论。通过总结归纳,针对发现的问题,提出优化建议。

寿险公司股权结构对经营绩效的影响——基于经理人代理成本视角

基于2012—2020年我国寿险公司的面板数据,实证检验股权结构对绩效的影响并探究其作用机制。结果表明:股权集中与绩效显著负相关,股权制衡与绩效显著正相关。机制检验发现,股权集中通过增加经理人代理成本削减绩效,股权制衡通过优化此类代理成本改善绩效。异质性分析表明,股权集中对成立时间短、发展速度慢的寿险公司绩效的负面影响更为显著。鉴于此,监管部门应适当降低寿险公司股东持股比例上限,引导非控股股东积极参与公司治理。

混改国企股权结构、董事会断裂带与治理效率

混合所有制改革所引致的股权结构和董事会变革是提升国企治理效率的关键因素。本文从股权多样性、股权深入性和股权制衡度三个维度探究股权结构对治理效率的影响,并分析董事会断裂带在股权结构与治理效率关系中发挥的调节效应。实证检验发现:混改国企股权多样性对治理效率的正向影响并不显著,而股权深入性、股权制衡度对治理效率具有显著正向影响;董事会断裂带在股权多样性、深入性、制衡度对治理效率的影响中均起到负向调节作用。进一步分析发现:董事长权力正向调节股权多样性对治理效率的影响,而负向调节股权深入性、股权制衡度对治理效率的影响。

研发投入强度与企业生存能力——基于股权结构的调节作用

文章采用2013—2021年的创业板上市公司财务数据为样本,构建了企业生存能力评价指标体系,并通过主成分分析法对企业生存能力进行了量化分析,以实证研究研发投入强度与企业生存能力之间的关系,同时考察了股权结构在两者间的调节作用。结果表明:研发投入强度与企业生存能力之间呈现“U”型的非线性关系,即研发投入强度在达到一定水平后能够极大地提升企业的生存能力。同时股权集中度在研发投入与企业生存能力间发挥了正向调节作用,而股权制衡度则产生了负向调节作用。更进一步地从各项生存能力因子出发,除市场表现力外,研发投入与其他各因子间同样存在显著的“U”型关系,而与市场变现力之间呈现倒“U”型关系,表明企业在追求创新的过程中必须同时考虑其他各方面能力的平衡才能实现企业的长久生存。

员工持股计划、股权结构与股票流动性

本文以2014—2021年A股上市公司季度数据为研究样本,检验了员工持股计划对股票流动性的影响。研究发现:外部投资者将实施员工持股计划视为负面信号,员工持股计划会引起上市公司股票流动性的下降。股权结构和知情机构投资者在此过程中发挥调节作用,股权集中度会加剧员工持股计划对股票流动性的负面影响,而股权制衡度则缓解了这种负面影响,知情机构投资者持股缓解了员工持股计划的负面影响,非知情机构投资者持股对其没有明显效果。进一步地,员工持股计划对上市公司股票流动性的影响在企业产权性质和成立年限不同的企业中存在异质性。本文揭示了外部投资者对员工持股计划的反应,为监管部门合理规范上市公司实施员工持股计划后续行为,提高资本市场的资源配置效率提供了经验证据。

股权结构对企业财务绩效的影响--基于货币金融服务业的研究

采用中国证监会2012版本行业划分的中国A股货币及金融服务业,其研究数据来自CSARM数据库,剔除ST公司后不完全统计得到24家企业,对2016-2020年的120组企业财务面板数据展开解析,并采用因子分析法建构解释变量,同时在此基础上建立了股权集中度和股权制衡度与企业财务绩效之间的关联。研究结果显示,股权集中度与企业财务绩效呈负相关线性关系,而股权制衡度则与企业财务绩效呈倒u型关系。股权越集中,则企业财务绩效就越低,同时存在最优的股权制衡度使企业财务绩效最大化,并提出通过加强法制水平建设和提高市场约束力来改善股权结构的建议。