第一大股东持股与股票市场操纵:加剧还是抑制?

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。

基于注意力机制和特征融合的股票预测方法

基于人工智能在金融数据中的应用,提出了一种新的股票预测方法,称为AFG。AFG使用位置编码和时间编码获取股票数据的位置信息和时间信息,然后通过门控循环单元和多头自注意力机制对股票数据分别进行特征提取。在将两类股票特征融合之后,由全连接层导出最终的股票预测曲线。

企业ESG与资本市场表现——来自股票流动性的证据

在经济社会发展绿色化、低碳化态势下,ESG理念在资本市场中的地位日益凸显。文章基于2015—2021年我国A股上市公司数据,研究ESG表现对企业股票流动性的影响。研究发现,ESG表现显著提升了企业股票流动性,该效应在国有企业、大规模企业以及市场化程度较高的地区企业中更显著。机制分析表明,企业ESG有利于提升投资者情绪和信息透明度,进而促进股票流动性。进一步研究发现,企业良好ESG表现所带来的股票流动性显著提升了企业价值和企业创新。发掘企业ESG在金融市场的作用效果,为活跃资本市场提供新的经验证据。

中国科创板股票价格变动预测模型研究

为更好地预测中国科创板股票价格变动走势,使用随机森林和支持向量机两种机器学习算法对中国股票市场的历史数据进行分析,选择318支科创板股票作为样本数据集,并以华兴源创(688001.SH)为例,采用支持向量机和随机森林的原理和算法流程构建数据样本,比较基于昨日收盘价和基于前几日收盘价两种思路的预测效果。结果表明:当基于思路1预测时,随机森林模型的正确率为65.55%,支持向量机模型的正确率为70.59%;当基于思路2预测时,随机森林模型的正确率为43.70%,支持向量机模型的正确率为62.18%。在模型选择上,支持向量机对于股市预测水平更加切合,应更多地采用向量机模型实现对中国科创板股票的预测。在指标选取上,当日各项指标要比历史收盘价数据更加具有参考性,且未来结果不仅受到历史趋势的影响,还可能受到当日的各项指标影响。

股票市场正反馈交易的空间溢出效应——基于新冠疫情冲击的计量检验

利用空间自相关正反馈交易模型,对新冠疫情爆发前后国际股票市场的正反馈交易进行了检验.结果表明,新冠疫情爆发后国际股票市场正反馈交易显著增强并呈现空间相关特征.相关国家反危机的调控措施,虽然一度抑制了股票市场下行,但同时强化了投资者非理性的外推性预期,加剧了股票市场正反馈交易的空间溢出效应.因此,在新冠疫情不断持续的情况下,监管当局应充分考虑反危机调控措施对投资者心理账户和市场预期的影响,防范疫情冲击下股票市场正反馈交易空间溢出的风险联动效应.

考虑行为克隆的深度强化学习股票交易策略

为提高股票投资的收益并降低风险,将模仿学习中的行为克隆思想引入深度强化学习框架中设计股票交易策略。在策略设计过程中,将对决DQN深度强化学习算法和行为克隆进行结合,使智能体在自主探索的同时模仿事先构造的投资专家的决策。选择不同行业的股票进行数值实验,说明了所设计的交易策略在年化收益率、夏普比率和卡玛比率等收益与风险指标上优于对比策略。研究结果表明:将模仿学习与深度强化学习相结合可以使智能体同时具有探索和模仿能力,从而提高模型的泛化能力和策略的适用性。

中国新能源股票市场收益及其波动相关性

本文利用2017年9月至2022年9月中国中证新能源指数、中证航空主题指数、中证医药健康100策略指数、中证农业主题指数和中证有色金属指数的交易日收盘价数据,采用3种多元GARCH模型(CCC-GARCH、DCC-GARCH和ADCC-GARCH)探索中国新能源公司与航空公司、医药健康公司、农业公司以及有色金属公司之间的动态股票收益与波动相关性。条件均值方程的估计结果显示,航空公司、医药健康公司与农业公司滞后1期的股票收益显著影响新能源公司的当期股票收益。CCC-GARCH、DCC-GARCH和ADCC-GARCH模型估计的条件相关系数表明,样本期内中国新能源公司的股票回报与有色金属公司的股票回报的条件相关性最大,其次依次为航空公司、农业公司和医药健康公司。通过滚动向前一步的动态条件相关性检验也表明了估计结果的稳定性。因此,投资者可以考虑将有色金属公司的股市表现作为预测新能源公司股票回报的先行指标,以降低投资风险。

企业海外扩张与股票崩盘风险——基于审计质量和企业创新渠道的实证分析

以股票崩盘风险作为衡量中国资本市场稳定性的关键指标,选取2000-2022年沪深A股上市公司为研究样本,探究企业海外扩张与股票崩盘风险之间的作用机理。研究结果表明:海外扩张能够显著降低企业的股票崩盘风险;企业海外扩张能够通过有效提高审计质量的外部渠道和提高企业创新绩效的内部渠道降低股价崩盘风险;海外扩张对股票崩盘风险的抑制作用在制造业、房地产业和科学研究与技术服务业等行业以及大市值、信息不对称程度低和外部关注度低的企业中更为显著。

一致行动人股权质押视角下的控股股东股票增持研究

股权质押背景下,股票增持是控股股东应对控制权转移风险的重要方式。研究发现,一致行动人存在股权质押时,控股股东更容易进行股票增持,且一致行动人质押比例越高控股股东增持比例越大;当控股股东也存在股权质押时,该正向影响依然显著;此外,一致行动人净质押比例越高控股股东增持比例越大。进一步研究发现,国有产权在控股股东股票增持与一致行动人股权质押之间发挥了正向调节作用。研究结论为有关部门加强对控股股东及一致行动人的协同监管提供了参考依据,有助于投资者理性看待控股股东的股票增持行为。

股票市场超高频波动识别与风险防范

“十四五”规划提出要“完善资本市场基础制度,健全多层次资本市场体系”,稳定发展资本市场的前提是明晰和防范风险。资本市场风险主要体现在价格持续波动引致的连续风险累积和跳跃波动带来的跳跃风险。基于2010-2020年的5分钟超高频数据刻画所有A股价格的连续和跳跃行为,探寻风险来源,并通过引入时-频域小波模型探讨货币政策对风险的防范作用。结果发现:股票市场资产价格存在跳跃特征,但连续行为更为普遍,且连续和跳跃行为均存在非对称性;制造业是跳跃波动风险的主要来源,金融业具有稳定锚的作用;货币政策工具对股票市场系统性风险的影响在时-频域存在差异性。因此,在防范股票市场系统性风险时,不仅要警惕重大信息冲击所触发的极端跳跃现象,更要避免“大水漫灌”式的政策防范手段。

平准基金干预与上市公司股票定价效率——“价值发现”与“价格扭曲”

2015年股灾后,我国成立平准基金,其对资本市场的影响,引起了业界和学界的广泛关注。本文收集整理了我国A股市场2014—2021年平准基金的交易数据,并利用该数据实证检验了平准基金干预对上市公司股票定价效率的影响,揭示了其影响机制、渠道及异质性表征。研究发现:平准基金交易这一典型的政府直接干预行为对上市公司股票定价效率的影响呈现非线性特征,随着平准基金持股比例由低至高,股票定价效率先升后降。这种倒U型关系反映了平准基金影响上市公司股票价格两种相反的作用机制,即“价值发现”和“价格扭曲”。从作用渠道来看,随着平准基金持股比例由低至高,投资者对上市公司基本面信息的关注度先升后平,而投机性交易倾向在干预强度突破阈值后显著提升。平准基金对上市公司股票定价效率的影响在公司产权性质、市值规模、平准基金交易方向、持股周期等多个方面表现出异质性。本文从股票定价效率角度拓展了政府直接干预市场的相关文献,对于我国建立更规范、更高效的证券市场具有现实意义。

债务期限结构、数字经济与股票流动性

债务期限结构是影响债务融资成本和风险的重要因素,对微观企业生产经营和宏观经济整体发展都有重大影响。文章基于我国上市企业2011—2020年数据,检验了债务期限结构对股票流动性的影响及数字经济的调节效应。研究发现,企业长期债务占比与股票流动性间呈显著正相关关系,经过内生性和稳健性检验后该结论仍成立。同时,债务期限结构作用的有效发挥需要外部宏观条件的支持,地区数字经济发展水平越高,企业长期债务占比提高对股票流动性的提升作用越明显;数字经济的调节作用存在显著的区域差异性,东部地区调节效应更显著。机制分析表明企业长期债务占比提高可以提高研发投入、降低债务违约风险,从而提升股票流动性。研究为企业优化债务期限结构、提升股票流动性提供了经验证据,也对数字经济驱动实体经济高质量发展起到一定的启示作用。

科创板企业第二类限制性股票激励动因及实施效果——以乐鑫科技为例

作为激发员工潜能、推动产品创新、提高整体竞争力的长期激励机制,股权激励在企业高质量发展中发挥着重要作用。第二类限制性股票作为创新型股权激励工具,自推出以来迅速发展,已成为科创板企业实施股权激励的主流选择,但目前学术界对其激励计划的合理性和有效性缺乏深入、具体的研究。本文采用单案例研究法,以科创板首家实施第二类限制性股票激励的企业——乐鑫科技为研究对象,在介绍其激励计划实施进程、激励方案设计特点的基础上,从动因和实施效果两个层面探讨科创板第二类限制性股票激励的合理性和有效性。研究结果表明:乐鑫科技的五次第二类限制性股票激励计划完成情况良好,但方案仍存在优化空间;提升业绩、吸引和稳定人才、享受科创板政策红利是企业实施第二类限制性股票激励的核心动因;股权激励实施后企业短期市场绩效、财务绩效和创新能力均有所改善。乐鑫科技的第二类限制性股票激励案例可为我国科创板企业股权激励实践提供有益参考。

结合货币政策研究股票市场的价格波动情况

本文通过大智慧软件收集上证指数、上证电信、上证能源、云南白药等四支股票的日开盘价数据,从中国人民银行货币政策大事记中选取2015年1月1日至2019年12月31日期间,我国的20次存款准备金率和存款基准利率调整事件作为外生变量,通过R软件进行实证分析,构建时间序列的EGARCH(p, q)模型,结合模型参数,根据一些评价指标构建时间序列模型,把外生变量分别添加在模型的方差和均值方程中,以此讨论对股市收益、波动的影响,给投资者和政策研究人员提供良好的决策参考。

共同机构所有权与股票市场稳定:协同治理还是合谋垄断?

随着我国资本市场的快速发展,机构投资者在同一行业持股多家公司(共同机构所有权)的经济现象日益普遍。从股价崩盘风险视角研究共同机构所有权如何影响股票市场稳定,实证研究发现:共同机构所有权显著加剧股价崩盘风险,支持合谋垄断的观点。异质性检验发现:共同机构所有权对股价崩盘风险的影响在产业资本持股更高和信息环境较差的公司样本中更显著。作用机制检验发现:存在共同机构所有权的公司会显著减少年报中负面语调的披露,并且《中华人民共和国反垄断法》的实施能够显著抑制共同机构所有权对股价崩盘风险的影响,从而验证合谋垄断动机下的坏消息隐藏机制。

投资者情绪是否会影响股票定价效率?——来自股票社区的文本证据

股票定价效率是衡量股票市场有效性的重要指标,更高的定价效率有利于促进资本市场资源的合理配置,更好地服务实体经济高质量发展。本文挖掘东方财富的投资者社区的文本发帖信息,利用机器学习方法分析文本情绪状态,构建投资者情绪指标并分析其对股票定价效率的影响。研究表明,投资者情绪与股票定价效率之间存在显著正相关关系,也即乐观的投资者情绪会带动股票定价效率的提升。这种影响效应是通过乐观情绪降低了信息不对称程度,进而提升了股价信息含量,并与定价效率的机制路径产生作用。进一步看,随着卖空限制的降低,股票定价效率对情绪的敏感程度会增大;良好的信息环境会降低情绪对股票定价效率的影响。研究结论为从个体投资者情绪视角透视我国股票市场运行效率以及网络媒体信息监管的必要性提供了证据。

战略合作框架协议对股票收益率的影响——基于沪深A股市场的实证分析

战略合作框架协议近些年愈发受到上市公司的关注,但对其市场的影响尚未有明确结论。本文以2004~2022年沪深股市发布的2948份战略合作框架协议为研究样本,采用事件研究方法构建计量模型估计协议对发布公司股票市场表现的影响。结果表明:(1)在协议发布的不同事件窗口期,发布公司股票总体取得显著为正的累积特异收益率,且随与协议发布时点的间隔呈倒U形状;(2)协议的影响具有公司规模和交易对象差异性,小市值公司、交易对象同为企业的公司获得更高累积特异收益率;(3)协议内容与行业类型产生交互影响,从事公用事业的公司获得更高累积特异收益率,产业链协调、项目建设开发、股权投融资领域的协议因行业不同带来差异化的累积特异收益率。研究结论揭示了战略合作框架协议对发布公司股票市场表现的规律性特征,为投资者和上市公司提供借鉴。

“股票田”“股票宅”模式对农村土地流转的影响研究——以广东省汕尾市城东镇为例

实施乡村振兴战略能促进农业增产增效、农民增收致富,关键是盘活土地,引导村民参与土地流转,把撂荒的土地盘活、把分散的土地集中、把低效的土地规整,增加土地要素供给,由此撬动和激发社会资本投资,集中实施规模化种植、机械化作业、科学化管理。通过对广东省汕尾市城东镇在盘活土地上探索形成的“股票田”、“股票宅”、股份合作制等新模式进行分析研究,提出在大范围推广的意见建议。

企业ESG表现能够提高股票流动性吗?--来自中国资本市场的证据

企业ESG表现是近年来学术和实践领域广泛关注的议题。以2010—2021年沪深A股上市公司为样本,研究企业ESG表现对股票流动性的影响。研究表明,企业良好的ESG表现有助于股票流动性的提高,且经过一系列稳健性检验后该结论依然成立。机制检验说明,ESG表现能够通过提高企业财务绩效、缓解融资约束以及降低信息不对称的途径提高股票流动性。异质性检验表明,ESG对股票流动性的促进作用在国有企业以及内控质量较差的企业中更强。研究拓展了企业ESG表现的经济后果及影响股票流动性因素的相关研究,有助于更好地理解资本市场中微观主体流动性,同时为更好地推广ESG理念、提升企业ESG表现提供理论支持。

“一带一路”倡议与股票流动性——基于企业对外直接投资的视角

本文运用倾向得分匹配法和多时点双重差分法实证检验了上市公司在“一带一路”国家直接投资对其股票流动性的影响。研究发现:相较于在非“一带一路”国家进行直接投资,在“一带一路”国家进行直接投资能够显著提高上市公司的股票流动性,但这种正向的影响会随着时间的推移而减弱。“一带一路”倡议对上市公司股票流动性的影响依托于特定的情境。信息效应分析发现,相较于信息质量较好的上市公司,“一带一路”倡议对信息质量较差的上市公司的股票流动性的促进作用更显著;投资者行为效应分析发现,相较于投资者活跃度较低的上市公司,“一带一路”倡议对投资者活跃度较高的上市公司的股票流动性的促进作用更显著。