我国股票型开放式基金资产配置特征——基于DCC-MVGARCH模型的研究

本文基于DCC-MVGARCH模型计算我国股票型基金指数与股票市场各板块代表性指数的动态相关系数,判断股票型开放式基金于各时点在各板块的资产配置特征,并根据系数的变化估计基金调仓的情况,分析基金持仓偏好的动态变化。研究结果表明:股票型开放式基金更偏好于配置中小板股票和二线蓝筹股,对于大盘股的配置谨慎,对于创业板股票的配置具有较大的波动性;当前A股市场使用最为广泛、常被用作业绩比较基准的上证指数有失真的趋势,无法较为全面地反映股市的波动和投资者的盈亏。股票型基金的上述持仓特征与我国经济转型、产业升级、股市估值体系、行政干预、新股发行制度等因素有密切的关系。

价格发现与择时策略—-台湾50 ETF实证研究

指数股票型基金(ETFs)的问世,使投资人在现货股票市场可透过买卖ETFs执行对指数的多空交易策略,快速反应新信息,尤其是整体市场信息。本文运用台湾50 ETF上市以来八年的净值与市价数据,观察信息于台湾股票及其衍生市场内传递的过程,以了解投资人是透过高权值股票抑或ETF去反应信息,此即在探讨ETF净值与市价二种价格之间的领先落后关系,从而确认是否可据此形成有利的择时策略并套取稳健报酬。实证结果显示,二种价格序列存在一个长期均衡趋势、形成一个共整合系统,而可以向量误差修正模型来描绘他们的关系;分期来看,交易前期以净值居绝对的价格发现主导地位,显示投资人仍习惯优先以权值现货股票交易去反应信息,而交易后期当台湾50 ETF成交量倍增时,其市价的价格发现功能大为提升,与净值互居领导地位,显示台湾市场较支持“市场流通性假说”;最后依据二类市场或价格的动态关系归纳出的择时策略在交易前期折价情况有较佳的报酬绩效,后期因台湾50 ETF价格发现功能大为增进的情况下,报酬空间较小且风险较大。