“股经背离”的存在性之争及其实证检验

文章就“股经背离”现象的存在性问题从国际和国内层面进行了考证。我们在宾斯维杰等研究基础上通过跨国比较发现,近年来,美、日、德、加、英五国股市发展与经济增长呈现一种剪刀差现象,并且越来越严重,西方“股经背离”的存在性得到了较好的实证支持。然后,我们重点对中国“股经背离”存在性进行了研究,我们发现从 2001 年第一季度以来,中国股票市场和宏观经济出现了全面的而非局部的背离,股票市场既不是国有经济的晴雨表,也不是非国有经济的晴雨表。总的说来,“股经背离”的客观存在是不容质疑的。

对我国“股经背离”现象的再认识

通过对已有研究的分析,本文发现,"股经背离"具有普遍性,普遍存在于成熟的市场经济环境中,并非我国股市发展初期的特有现象。"股经背离"的一般性原因是:生产力水平的提高和消费内容的转变。我国的"股经背离"既有"股经背离"的一般性原因,也有我国经济发展过程中的特殊性原因,即高度外贸依存、现行外汇管制制度导致的人民币被动供给,以及收入分配不均等。

中国股市国际化与中国式股经背离

中国股市国际化深刻影响着股市制度和股市结构。文章在分析了中国股市国际化进程和中国式股经背离的基础上,研究了中国股市国际化与股经背离的内在逻辑。研究表明:在中国股市国际化稳步推进和制度建设滞后的约束下,估值标准的市场化、估值水平与国际接轨、交易品种国际化和投资理念的国际化都不可避免地产生阶段性股经背离。要在完成国际化的目标中,避免股市价格的大起大落必须重视基本制度的建设和完善。

中国式股经背离与参与者行为研究

虽然中国股票市场基本制度已相对完善,但中国股票市场价格走势与宏观经济发展趋势仍经常出现背离现象。通过分析中国式股经背离,股票市场特有的约束条件,以及在此约束条件下的股市参与者行为,旨在揭示中国式股经背离的根本原因及制度性根源。

基于“股经背离”视角的中国直接融资与间接融资失衡问题研究

本文借鉴国内外学者对"股经背离"现象的研究方法,分析了中国经济发展与融资结构的相关关系,发现国内生产总值与银行信贷资金有惊人的契合度,而与资本市场发展无显著相关性。通过对直接融资和间接融资结构比例的分析,发现中国"股经背离"现象的主要原因之一来自于直接融资比例过小,难以反映和预测经济的整体发展。中国的融资结构失衡虽然是由目前经济发展的特点所决定的,但必须看到其可能带来的系统风险和融资效率低下的问题,并据此提出相应的政策建议。

基于“股经背离”视角的中国直接融资与间接融资失衡问题研究

本文借鉴国内外学者对"股经背离"现象的分析,通过1993-2008年的数据,分析了中国经济发展与融资结构的相关关系,发现国内生产总值与银行信贷资金有惊人的契合度,而与资本市场发展无显著相关性。通过对直接融资和间接融资结构比例的分析,发现中国"股经背离"现象的主要原因之一来自于直接融资比例过小,难以反映和预测经济的整体发展。中国的融资结构失衡虽然是由目前经济发展的特点所决定的,但必须看到其可能带来的系统风险和融资效率低下的问题,针对以上问题提出相应的政策建议。

上海地区“股经背离”现象实证分析

采用上证沪企指数来表示股市运行情况,采用上海市消费品零售总额、进出口总量、居民信心指数、通货膨胀指数、发电量、固定资产投资额,这六个变量来表示上海市宏观经济运行情况,运用协整方法与理论进行建模分析。研究发现,上海地区存在着明显的"股经背离"现象。指数运行与宏观经济反向关系显著,上证沪企指数无法作为上海地区经济的"晴雨表"。

基于宏观经济的“股经背离”现象分析

股票市场具有优化资源配置、促进资金流动等重要作用,一个发展健全的股市能反映该国宏观经济的运行状况,因而宏观经济与股市 的关系能为宏观政策的制定提供参考。然而由于“股经背离”现象频发,导致股市能否作为宏观经济“晴雨表”问题广受关注。本文在这样 的背景下,为了解决上述问题展开研究。

中国股市收益与经济增长背离现象的协整性检验

近年来很多专家学者已经注意到了中国股市收益与经济增长相背离的现象,并将这种现象称之为“股经背离”。应用计量经济学中的协整理论,对我国股市收益与经济增长的关系进行实证分析,结果表明,代表虚拟经济的股市和代表实体经济的经济增长之间并不具有长期的均衡关系,从而用计量经济学的方法进一步证实了“股经背离”现象的存在。

我国股票市场与经济增长产生背离原因分析

通过采用VAR模型,对2001至2018年的数据分析股市波动对经济增长产生的影响后发现:股市规模增长、换手率提升将不利于社会经济增长;相反,股市融资能力的提升短期内有利于经济增长。但长期来看,这一影响仍然无法持续。目前国内资本市场体制机制不健全,对经济的传导渠道不畅、经济增长模式和投资者非理性等方面的原因最终导致'股经背离'现象的发生。

微观视角下的股市与经济考量

上证综指并不能有效代表我国股市的整体状况,依据上证综指来研究我国股市是否与实物经济相背离是存在偏差的。综合考虑影响我国股市的主要的基本面因素与投资者行为因素,基于沪深300样本股票的检验表明:我国的股市并没有真正背离实物经济,真正造成股指与某些宏观经济指标的虚假背离的原因主要有两个,一个是各个时期影响股价变化的基本面因素对股指的影响不一致,另一个是投资者的逆向投资策略,动量交易策略与羊群行为等行为因素也是影响我国股市的重要因素。