能源期货市场非对称多重分形相关性研究

以上海燃料油期货价格(SHRY)、西德克萨斯轻质原油期货价格(WTI)和布伦特原油期货价格(Brent)为代表性的研究对象,运用非对称多重分形去趋势交叉相关分析法(MF-ADCCA)对新兴与成熟能源期货市场之间的非对称多重分形相关关系进行了实证分析,并重点探讨了短期交易和长期交易中新兴与成熟能源期货市场之间非对称多重分形相关关系的差异及其风险大小。实证结果表明:新兴与成熟能源期货市场之间不仅存在着多重分形相关关系,而且还表现出明显的非对称性特征,并且长期交易中多重分形相关关系的非对称程度强于短期交易中多重分形相关关系的非对称程度;在短期交易中当成熟能源期货市场处于上涨趋势时新兴与成熟能源期货市场之间的风险状况最为复杂,而在长期交易中当新兴能源期货市场处于下跌趋势或者成熟能源期货市场处于上升趋势时都有可能使得新兴与成熟能源期货市场之间的风险状况最为突出。因此,对于含有不同市场类型的两资产投资组合而言,在短期内应重点关注成熟能源期货市场价格上涨的情况,而在长期中应根据具体市场情况而定,以更为有效地防范和应对能源价格波动风险。

能源期货市场动态极端风险测度研究

为准确地反映我国新兴能源期货市场与欧美成熟能源期货市场的风险结构特征,本文以我国上海燃料油期货价格(SHRY)和美国西德克萨斯原油期货价格(WTI)为代表性的研究对象,运用GARCH、FIGARCH、HYGARCH、FIEGARCH以及FIAPARCH五种模型来捕捉能源期货市场的波动特征,同时运用极值理论(EVT)对损失尾部进行建模分析来测度能源期货市场的动态极端风险,并用返回检验(Back-Testing)对其模型的准确性与可靠性进行检验。研究结果表明:EVT能够有效地刻画新兴能源期货市场和成熟能源期货市场的尾部风险;基于长记忆的HYGARCH模型不仅能够准确地反映我国能源期货市场的波动特征,而且也能够准确有效地刻画发达成熟的西方能源期货市场的波动特征;ARMA-HYGARCH-EVT模型不仅在VaR测度下表现出较强可靠性,而且在ES测度中也表现出了较好的测度效果。

我国能源期货市场极端风险形成机制——基于金融化视角的分析

本文使用极值理论确定能源期货标准化收益率的尾部阈值,基于投机行为和市场联动效应视角考察了金融化对我国能源期货市场极端风险的影响。结果表明,国际原油价格的正(负)向冲击会导致国内能源期货价格极端上涨(下跌)的概率增加;在市场剧烈波动时期,国内金融市场会对能源期货市场左尾极端风险产生影响,而国际黄金价格冲击则会导致其右尾出现极端变动;投机行为会增加能源期货市场价格极端上涨的概率,但对价格极端下跌的影响却不显著。我国应进一步完善能源期货品种结构,加强对过度投机行为的监管,切实维护市场的稳定。

能源期货市场、能源股票市场与碳市场非线性关系动态分析

随着我国碳排放权交易体系日趋完善和成熟,碳排放权的金融属性不断增强,能源期货市场、能源股票市场与碳市场的非线性链接关系不断突显。在解析能源期货市场、能源股票市场与碳市场相互影响原理的基础上,通过分析选取和构建了中证能源期货综合指数、能源上市公司股票价格和深圳碳排放权现货价格实证研究变量,获取和计算了三者2013年8月至2018年10月的周交易数据。基于变量数据的探索性分析,构建了描述能源期货市场、能源股票市场与碳市场之间非线性动态关系的MSVAR模型。通过模型运用和实证分析,揭示了能源期货市场、能源股票市场与碳市场非线性关系动态演变规律。首先,能源期货市场、能源股票市场和碳市场之间存在平稳和非平稳两种状态,市场间的价格波动呈现出区制转换效应,非平稳的市场状态比平稳的市场状态具有更强的持续性;第二,国内能源期货市场和能源股票市场对碳市场影响较大,但碳市场对能源期货市场和股票市场影响较弱;第三,中证能源期货综合指数、能源股票价格和深圳碳排放权现货价格3个变量之间存在非线性空间传导效应,说明能源期货市场、能源股票市场和碳市场之间呈现出结构变化和非线性特征,研究发现碳市场价格对于自身的冲击都显著强烈于对其他市场的冲击,且冲击具有持久性。上述非线性关系动态演变规律将有助于我国统一的碳排放权交易市场的建立和完善。

基于分形理论的原油期货高频交易风险测度研究

为了捕捉原油期货高频波动规律,采用WTI原油期货五分钟数据,基于分形理论分别构建GED分布和Skew-t分布的FIGARCH、FIAPARCH和HYGARCH模型,分析其波动特征并对风险进行测度。结果显示:三种模型均较好地刻画出WTI原油期货波动的长记忆特征;基于Skew-t分布的HYGARCH模型在度量原油期货高频交易风险时尤为精确;多头与空头头寸的VaR呈现非对称性;套期保值者或高频交易者可依据模型预测波动率,防止短期波动率过大导致保证金不足而被强制平仓。高频交易在提高市场流动性和拓宽市场深度方面具有一定的作用,因此,在风险可控的条件下,政府应该鼓励高频交易,促进我国衍生品市场繁荣发展,并增强衍生品市场稳定性和国际竞争力。

液化石油气期货“云上市”

2020年3月30日上午9时整,辽宁省委常委、大连市委书记谭作钧与大商所党委书记、理事长李正强在大商所交易大厅一同为液化石油气期货及期权鸣锣开市,我国首个气体能源衍生品液化石油气正式登陆大商所,标志着我国能源期货市场体系建设取得重大进展。当日液化石油气期货合约正式挂牌交易,期权合约正式挂牌交易时间为相应期货合约有成交的下一个交易日。

中日俄石油期货市场发展与合作

为了提升能源定价权,中日俄均已建立起石油期货市场,但都因交易规模有限而未对原油定价产生作用,东北亚仍面临能源定价权缺失的问题,继续发展与完善石油期货市场非常必要。中日俄多年来积累的经验和教训为完善石油期货市场提供了方向,为了增加石油期货交易量,政府支持与规划、开放和竞争的能源市场、发达的金融市场、丰富的金融产品以及合理的计价货币选择都必不可少。当前中日俄在石油期货市场建设上各自为政的局面不利于石油期货市场的发展,中日俄石油期货市场合作以增加石油期货交易规模进而在提升能源定价权上取得突破非常迫切。

能源期货价格的演化分析及定价效率实证研究

选取国际原油、汽油和取暖油期货价格收益率数据序列,利用相空间重构技术论证能源期货市场是一复杂的非线性系统,通过最大Lyapunov指数,Hurst指数,关联维度和Kolmogorov熵的计算,得出能源期货价格的混沌特征和混沌程度的估计.利用相空间重构数据,基于多种计量经济学模型,定义了价格发现和风险转移系数,对能源期货市场定价效率进行实证分析,研究发现:原油、汽油、取暖油期货和现货市场中,期货价格分别承担了86.30%、83.48%和80.30%的价格发现功能;原油与取暖油期货市场中,原油期货价格承担了65.20%的价格发现功能;计算得到,原油、汽油、取暖油期货市场的风险转移系数分别为0.6807、0.9740和0.8940,说明原油期货市场的风险转移功能远高于汽油、取暖油期货市场的风险转移功能,同时得到,原油与取暖油期货市场间的风险转移功能较低.

我国能源期货品种间价格关联性分析

研究中国能源期货市场的价格关联性,分析期货市场的联动关系,对中国能源期货市场的发展具有重大意义。本文首先借助Johansen协整检验发现我国动力煤、焦煤、焦炭三种能源期货价格序列之间存在协整关系。进一步地,基于VECM模型的格兰杰因果检验得出了三种能源期货之间的因果关系。