企业社会责任信息披露与股价同步性:“价值创造”还是“自利工具”?

企业披露社会责任信息究竟是出于股东的"价值创造"动机,还是出于管理层的"自利工具"动机,一直是企业社会责任研究中富有争议的话题。以2009~2017年中国A股上市公司为样本,本文考察了企业社会责任信息披露对股价同步性的影响以及传导路径。研究发现,企业披露社会责任信息与股价同步性呈正相关关系,而且信息透明度在企业社会责任信息披露对股价同步性的影响中发挥中介作用。这表明企业社会责任信息披露并没有使企业股票被合理定价,反而干扰了投资者的判断,导致股价同步性提高,支持了企业披露社会责任信息的"自利工具"动机。进一步基于产权性质进行异质性分析发现,相较于国有企业,非国有企业的社会责任信息披露对股价同步性的提升作用更加突出。

企业履行社会责任:“自利工具”还是“价值创造”

在追求高质量发展的新时代背景下,企业为自身带来额外利益之余,更需要通过社会责任的履行来为社会创造价值。本文以社会责任工具论为基础,从“自利工具”和“价值创造工具”两种观点出发分析企业履行社会责任的动因,以及社会责任的“掩饰”、“逢迎”、“增值”、“感染”等不同效应给企业、管理层个人以及利益相关者带来的不同效用,指出企业更应从“价值创造工具”角度出发去履行社会责任。

并购重组业绩承诺与内部人减持

业绩承诺作为我国企业并购活动的重要内容之一,既可能是激发企业价值创造的利器,也可能沦为内部人自利的工具。本文以2008-2019年的A股上市公司为样本,研究并购重组业绩承诺对内部人减持行为的影响。研究发现,内部人在业绩承诺期内减持规模显著增加,尤其当公司盈余信息质量较低、分析师乐观度较高时,内部人减持规模更大。当公司业绩承诺实现率虚高时,内部人减持也更多。这些结果表明,内部人可能会利用自身信息优势在承诺期内高位减持套现,导致中小投资者利益受损。此外,本文还发现业绩承诺对内部人减持的影响在非关联并购、民营企业及外部媒体监督较弱的企业中更显著。进一步研究表明,内部人主要在业绩承诺期后期减持,并且当业绩承诺水平越高时,内部人减持规模越大。本文的研究有助于拓展业绩承诺对内部人减持的影响机理研究,也有助于丰富研究内部人信息优势和自利行为的相关文献,同时对于完善业绩承诺监管和改善投资者决策均具有重要的参考意义。

广告投入与股价崩盘风险

企业投放广告的初衷是增加产品知名度并提高企业价值,然而近期频繁爆发的广告费过高引致上市企业的股票价格异常波动,使得学术界将广告投入与股价崩盘风险联系起来。理论上适度广告投入可提高产品竞争力从而有利于股价稳定,而过度广告投入则可能是企业管理层寻求短期利益或掩饰经营不善的自利工具,从而加剧股价崩盘风险。本文基于我国A股市场所有上市公司2011—2019年的面板数据,首次从实证角度研究广告投入对股价崩盘风险的影响。研究结果发现:我国上市公司当年广告投入的增加会加剧次年股价崩盘风险的发生,说明广告投入不仅影响产品市场,还对金融市场具有溢出效应;广告投入对股票价格的这种溢出效应在信息透明度低、企业规模大和国有企业中更加显著;中介效应检验表明,广告投入增加会通过提高媒体报道数量和分析师跟踪数量来加剧股价崩盘风险;在变更回归样本和核心变量测度指标后,广告投入的溢出效应依然稳健。

理性选择下的“工具性自利”——西欧政党政府公投机制的动因分析

文章首先区分了两种不同的公投模式,即“主动控制模式”和“被动触发模式”,并从两种模式中分别选择一个典型案例——瑞士和英国,对两个国家引入和使用公投机制的过程进行追踪分析。文章发现,政党政府对公投机制的接纳并非受民主信仰驱使而主动追求的结果,更多是一种理性计算下的“工具性自利”行为。各政党对公投机制的态度转变始终遵循利益首位原则,原本反对公投的政党会因为利益需要而接受公投,而原本倍加推崇公投的政党也可能会因为利益变化不再支持公投。对公投机制的工具性使用越来越成为西方政党在危机中“自保”、实现“自利”目标的重要手段。

A front-end automation tool supporting design, verification and reuse of SOC

This paper describes an in-house developed language tool called VPerl used in developing a 250 MHz 32-bit high-performance low power embedded CPU core. The authors showed that use of this tool can compress the Verilog code by more than a factor of 5, increase the efficiency of the front-end design, reduce the bug rate significantly. This tool can be used to enhance the reusability of an intellectual property model, and facilitate porting design for different platforms.