会计信息质量检查、董事联结与财务重述

基于财务重述视角,考察会计信息质量检查制度的直接治理和间接治理效应。研究发现:会计信息质量检查显著降低被公告公司财务重述概率,也会降低与被公告公司存在内部董事联结关系(简称“内部董事联结”)公司的财务重述概率,但对与被公告公司存在外部董事联结关系(简称“外部董事联结”)公司的财务重述概率无显著影响。强化媒体报道和内部控制质量是缓解会计信息质量检查在外部董事联结中间接治理失效的有效措施;会计信息质量检查监管力度加大会进一步降低被公告公司以及内部董事联结公司财务重述概率。

董事联结影响股价联动：关联分类还是资源价值？

资产价格协同变化源于信息的关联性,企业所嵌入的社会关系和社会结构影响着企业间治理信息的扩散。以中国A股上市公司为研究对象,本文考察企业间董事联结关系对股价联动的影响。实证研究结果表明,董事联结影响股价联动,但这种联动性是由于董事联结的内在资源价值所形成的,而非投资者基于董事联结这一关系属性的简单分类投资形成的;进一步分析表明,节点股票的董事联结中心度与其它股票收益间的平均相关系数存在非线性关系,董事联结资源价值达到一定程度时,其对其它股票价格的主导作用逐步降低。

内部控制、董事联结与企业创新——基于中国创业板上市公司的证据

文章选取2012—2018年中国714家创业板上市公司年度数据,对于内部控制与董事联结对企业创新的影响及其作用机制进行了实证分析。研究表明:(1)内部控制水平的提高会促进企业创新,但董事联结程度的提高会抑制企业创新。相比高董事联结度企业,低董事联结度企业提升内部控制质量对企业创新的助推力度更大。相比低内部控制质量企业,高内部控制质量企业增加董事联结度对企业创新的抑制力度更大。(2)研发人力资本在内部控制与企业创新关系中承担着中介作用,提升内部控制水平会加大研发人力资本配置力度,由此促进企业创新。融资约束在董事联结与企业创新关系中承担着中介作用,提高董事联结程度会加大融资约束,从而抑制企业创新。(3)两职合一会加剧企业代理问题,由此减弱内部控制对企业创新的促进作用,但会缓解董事联结对企业创新的抑制作用。(4)进一步研究发现,提升研发投入资本化率是企业形成持续创新动力的重要渠道。为提升创新绩效,发明型与实用型创新企业更倾向于加大长期持续的研发投入,外观型创新企业更倾向于加大当期的研发投入。相比国有企业,非国有企业的内部控制与董事联结对企业创新的影响力度更大。该研究成果将为企业提高治理水平和创新质量提供重要的理论指导与决策参考。

连锁董事联结对自愿性信息披露影响的实证研究

文章以2013年深市362家上市公司年报数据为样本,采用社会网络分析法(QAP)对连锁董事联结对自愿性信息披露的影响作用进行研究。研究结果显示,在自愿性信息披露水平上,拥有连锁董事联结的企业表现出一致性;内部重要连锁董事联结和外部连锁董事联结均能够影响自愿性信息披露水平,且内部重要连锁董事联结的影响力高于外部连锁董事联结;企业间自愿性信息披露水平的一致性会随着企业间连锁董事联结距离的增加而逐渐降低。

连锁董事联结对内部控制质量的影响研究

本文选取2007-2014年沪深A股上市公司的样本数据,从企业间社会关系视角考察连锁董事联结对内部控制质量的影响。研究表明:联结企业内部控制质量对目标企业内部控制质量有显著的正向影响;当联结企业与目标企业处于同一行业时,联结企业与目标企业内部控制质量之间的正相关关系越强;当连锁董事作为目标公司的内部董事而非外部董事时,联结企业与目标企业内部控制质量之间的正相关关系越强。

董事联结能抑制薪酬粘性吗?——管理层权力的中介效应研究

作为一种信息传导路径与资源共享平台,董事联结能为高管权力监督、薪酬粘性治理发挥重要功效。基于社会网络理论与弱联结优势理论,考察董事联结对高管薪酬粘性的影响机理,并探究管理层权力在其中的作用路径。研究发现,董事网络中心度越高,高管薪酬粘性越弱;管理层权力在二者关系中存在部分中介效应,约束管理层权力是网络位置降低薪酬粘性的一条有效路径。进一步区分联结强度后发现,内部董事强联结通过扩大管理层权力加剧高管薪酬粘性,外部董事弱联结通过约束管理层权力抑制高管薪酬粘性,且弱联结优势下管理层权力的中介效应比例最大。以高管任期作为管理层权力的工具变量缓解潜在的内生性影响,基准回归结论比较稳健。

社会网络视角下的管理层权力与高管薪酬粘性——基于董事联结的调节效应

董事联结作为一种非正式的制度安排,是企业获取异质性信息和稀缺资源的重要渠道。本文基于社会网络关系视角,构建了公司层面的董事网络中心度,考察董事联结对管理层权力与高管薪酬粘性的作用机理。研究结果表明,管理层权力越大,高管薪酬粘性越强;董事网络中心度弱化了二者之间的关系,具有显著的负向调节效应。进一步区分联结强度后发现,内外部董事联结关系的强弱会对治理效应产生差异化影响,需要警惕内部董事的强联结关系存在正向调节效应而加剧高管薪酬粘性。以上发现意味着,网络位置与联结强度是影响董事联结治理效果的两大关键要素,董事联结的网络位置对管理层权力及薪酬粘性会产生重要的治理机制,但其作用的发挥同时需要依赖于内外部董事联结关系的强弱。

独立董事联结关系对企业技术并购绩效的影响研究——基于地理距离的调节作用

本文以2016—2020年A股上市公司技术并购事件为研究样本,实证检验了独立董事联结关系对企业技术并购绩效的影响,并考察了独立董事与并购公司之间的地理距离对两者关系的调节作用。实证结果表明:独立董事的联结关系能够正向影响企业技术并购活动的整体效益。但独立董事与并购企业间的地理距离会负向调节独立董事联结关系对技术并购绩效的积极作用。研究结论不仅为改善企业技术并购绩效提供理论指导,也为准确考察独立董事的价值创造能力提供参考。

董事联结与并购目标选择——基于资源依赖理论视角

基于资源依赖理论,选择2003—2020年间中国A股上市公司的926个并购事件,并以此为基础根据不同标准配对形成并购交易样本,检验董事联结在解决并购过程中信息不对称问题的作用。结果表明:与并购公司存在董事联结的公司被选择为并购目标的可能性更高,董事联结能够有效降低并购双方的信息不对称程度;当潜在目标公司或并购公司存在严重的价值信息不对称时,董事联结所传递的私有信息变得更有价值,董事联结能够更好地利用其信息优势,对并购目标选择产生更大的影响。董事联结为并购过程中私有信息的传递提供了有效渠道,可以减缓并购过程中目标公司或并购公司由于信息不对称而导致的低效行为。

董事联结、会计信息透明度与企业违规

本文选取2007—2020年沪深A股上市公司为研究样本,从企业合法合规性的视角进行考察董事联结这一非正式机制对企业的影响。结果发现,董事联结能够减少企业的违规行为,随着具有联结功能董事的增加,企业违规倾向和违规次数均显著降低。考察其背后的逻辑发现,会计信息透明度在董事联结与企业违规中具有中介传导作用,表现为董事联结通过提高企业会计信息透明度,减少了企业违规行为。本文研究结论从企业合规性的视角透视出董事联结这一社会职能的重要性,同时也为利益相关者维护自身权益、防止企业违规提供了参考。

董事绿色联结对重污染企业绿色并购后绿色技术创新的影响

为进一步探究董事绿色联结关系在重污染企业绿色并购后绿色技术创新中的纽带作用,回答企业内部因素如何影响企业绿色并购后绿色技术创新的问题,考察不同类型的环境规制在董事绿色联结与绿色并购后绿色技术创新之间的异质性调节作用,以2012—2020年我国沪深A股重污染行业上市公司绿色并购为对象,采用多元回归分析法进行实证检验。结果发现:具有绿色联结关系的董事能够显著促进重污染企业绿色并购后的绿色技术创新,且这一促进作用在非国有企业、高研发投入企业以及高竞争度行业更为显著;命令控制型环境规制在董事绿色联结对企业绿色并购后绿色技术创新的影响中起负向调节作用,而市场激励型环境规制“U”型调节两者之间的关系。因此重污染企业在进行绿色并购后绿色技术创新重大决策时,应重视董事绿色联结这一非正式制度,并准确判断市场动向和政策导向,充分发挥董事绿色联结的作用,推动企业实现更高效的绿色发展。

董事联结、目标公司选择与并购绩效——基于并购双方之间信息不对称的研究视角

本文基于并购双方之间信息不对称的研究视角,检验了并购双方之间的董事联结关系对目标公司选择和并购绩效的影响,结果显示:与并购方存在董事联结(包括间接董事联结)关系的公司更可能成为并购的目标公司,当这种董事联结关系是由内部董事形成时,以及当目标公司与并购方地处不同区域时,与并购方存在董事联结关系的公司成为目标公司的可能性更大;当并购方与目标公司之间存在董事联结关系时(与不存在董事联结关系相比),并购方获得的短期并购绩效并无显著差异,但获得的长期并购绩效会相对较好;并且当这种董事联结关系是由内部董事形成时,以及当目标公司与并购方地处不同区域时,董事联结关系对长期并购绩效的正向影响更强。这些发现意味着,并购双方之间的董事联结关系对并购行为产生重要影响,但其影响程度大小同时还依赖于联结关系类型、并购双方空间距离,特别地,董事联结关系的正向绩效效应需要在并购后一段时间之后才得以体现。

独立董事联结与内部控制对盈余管理的治理效应

为明确独立董事联结和内部控制在治理盈余管理中的角色定位,本文采用匹配+双重差分(DID)的方法,并结合应计和真实两类盈余管理进行实证研究。研究发现:在应计盈余管理方面,独立董事联结和内部控制均能显著地发挥治理效应,且它们之间存在明显的替代关系;在真实盈余管理方面,内部控制能显著地发挥治理效应,而独立董事联结则不能对真实盈余管理产生影响,且在此场景中它们之间也不存在显著的替代关系。进一步考虑二者对应计盈余管理和真实盈余管理发挥作用的具体方式以及企业整体战略后发现,与独立董事联结相比,内部控制的治理效应总体上更全面且更稳定。本文不仅补充与拓展了企业内部治理机制对盈余管理影响的研究,对比了独立董事联结和内部控制的治理效力,还有助于增进监管部门和实务界对盈余管理方式的选择及其治理机制的透视,从而可以改进监管方向与方法。

论董事联结的“双刃剑效应”——基于并购绩效的实证研究

董事联结作为公司间社会关系的表征,同时存在信息传递功能和人情影响功能。为探究董事联结对并购绩效的影响,本文选取1999—2014年间我国深、沪两市的306起上市公司间并购事件为样本进行研究。结果发现：一阶董事联结对并购绩效会产生负向影响,而二阶董事联结对并购绩效会产生正向影响;并购方管理层过度自信会加重董事联结中人情影响的负面效应;并购双方的信息不对称程度会加强董事联结中信息传递的正面效应。

公司董事联结与薪酬契约参照——中国情境下的分析框架和经验证据

高管薪酬契约是公司治理理论研究的核心问题,其制定的影响因素和后果深受实务界的关注。本文从董事联结出发,研究了中国背景下高管薪酬制定过程中的参照效应。结果显示:中国公司的高管薪酬制定存在显著的董事联结参照效应,高管的薪酬会根据董事联结企业的高管薪酬水平进行调整;进一步的探究发现,高管薪酬制定的外部不确定性以及高管对薪酬的公平感知是董事联结薪酬参照效应产生的重要机理。拓展性分析显示:董事在行会中任职会缓解对联结企业的薪酬参照;不同董事联结类型均会对薪酬参照效应产生影响;联结企业的规模越大,其薪酬参照影响越强;联结企业的数量对参照效应也具有强化作用;薪酬参照效应的存在导致了较低的薪酬业绩敏感性。本文的研究丰富了中国背景下高管薪酬契约决定因素的研究,为薪酬参照效应的后续研究提供了一个基准框架,同时对当前中国公司薪酬制度的完善也提供了一些现实启发。

董事联结、董事会职能与并购绩效

并购是推动创新经济,国企混改的重要途径。本文采用事件研究法、BHAR模型与非参数检验方法,从董事会职能的视角研究了联结董事社会声誉对公司并购绩效的影响。研究发现:声誉机制主要通过提升联结董事的咨询服务,降低并购双方之间信息不对称来改善并购绩效;目标公司信息越不透明或异地并购时,高声誉联结董事促进作用增强;而在委托代理问题严重的公司,监督职能受到限制,甚至低声誉联结董事可能在掏空严重的公司与管理层合谋,损害了并购绩效。本文的结果表明,应从加强声誉机制、改善公司治理入手,促进董事联结对并购绩效的积极作用。

相对业绩评价和CEO薪酬——基于董事联结的分析

如何选择参照公司是利用相对业绩评价制定CEO薪酬政策的关键。文章基于董事联结的信息传递功能,考察了董事联结关系是否影响相对业绩评价中的参照公司选择,采用2005~2012年上市公司数据进行实证分析,结果表明：CEO的薪酬与董事联结公司业绩显著负相关,与市场综合指数收益、同行业公司业绩、同行业-规模公司业绩都不相关;国有公司的CEO薪酬和董事联结公司的业绩相关度更低,外资参股公司的CEO薪酬和董事联结公司的业绩相关度更高。

高管能力会降低股权融资成本吗?——嵌入董事网络关系的情境效应分析

随着金融供给侧结构性改革的持续推进,控制市场风险溢价、降低股权融资成本是盘活实体经济稳步增长的重点要务,而高管能力作为企业价值创造的核心力量,对融资成本是否具有抑制作用?运用沪深主板A股上市公司数据,实证考察高管能力对股权融资成本的影响机理,并将董事网络关系作为正式制度缺陷的补充机制纳入分析框架。结果显示:高管能力的增强降低了股权融资成本;董事网络位置的提高促进了两者之间的负相关性,且该结论排除了企业规模的替代效应,但受到产权性质带来的政治因素干扰。进一步剖析董事网络的内部结构特征,引入董事联结强度与董事亲密度进行情境效应分析,发现外部董事弱联结与低董事亲密度均强化了董事网络位置的治理效果,企业需要警惕内部董事强联结与高董事亲密度产生的消极影响。

财务问询函能够提高年报可读性吗?——来自董事联结上市公司的经验证据

本文从年报可读性视角,探究交易所问询函对董事联结公司年报可读性的治理作用。研究发现,财务报告问询函能够发挥显著的监管效果,不仅提高收函公司(发讯公司)年报可读性,而且促使与收函公司具有董事联结关系的上市公司(受讯公司)改善年报披露行为。尤其是当投资者关注度高、媒体报道多和产品市场竞争激烈的公司被问询时,受讯公司会更大幅度提高年报可读性。作用机理检验证实,财务报告问询函降低收函公司盈余管理、增加违规成本,对收函公司年报可读性产生直接影响;同时,基于联结董事对信息的传递并出于对其声誉的维护,问询函对受讯公司年报可读性产生间接影响。本文将问询函影响的范围从收函公司本身拓展至具有董事联结的公司,探讨交易所问询监管能否发挥间接治理效果,为完善证券市场监管模式、提高市场监管效率提供了新的思路。

董事网络联结与公司对外捐赠

对外捐赠是公司履行社会责任的重要形式之一,其行为背后的动机与后果一直都是学术界和实务界关注的热点话题。本文以2009—2016年中国A股上市公司数据为样本,立足于董事网络联结的视角,探究了公司对外捐赠行为背后的战略性考量。研究发现:(1)董事网络中心度与对外捐赠呈现替代关系而非互补关系,公司董事的网络中心度越高,公司对外捐赠越少;(2)董事网络中心度与对外捐赠的关系受到公司财务风险的影响,上述关系在财务风险较高的公司中表现更明显;(3)区分董事网络的类型,董事网络中心度对捐赠行为的抑制作用主要来源于公司的非独立董事。本文的发现拓展了董事网络联结所引发的企业社会责任履行后果的研究,同时也为监管层和投资者理解和监督公司的对外捐赠行为提供了一定参考。