高管薪酬结构调整与股价崩盘风险:“利益趋同”还是“堑壕防御”?

以2010—2017年我国沪深两市A股上市公司为研究对象,基于“利益趋同”和“堑壕防御”假说,考察高管薪酬结构调整对公司股价崩盘风险的影响。研究表明:当董事会能够对高管实施有效监督时,公司对高管薪酬结构进行调整有助于提升激励效率,促进高管与股东的“利益趋同”,缓解代理问题,促使会计信息质量提升,进而抑制公司股价崩盘风险;而当高管权力逐渐膨胀失去控制时,薪酬结构调整则可能是高管谋取私利进行“堑壕防御”的体现,这不仅无助于解决代理问题,甚至还可能成为代理问题的一部分,进而使公司股价崩盘风险升高。

高管薪酬结构调整是公司股价崩盘风险的信号吗

近年来股票市场股价的暴涨暴跌给广大投资者带来无穷的困扰,如何从纷繁复杂的信息中辨别出有价值的信号以防范和化解重大风险,不仅是我国经济社会发展的三大任务之一,也是广大投资者最迫切的需求。以2006~2018年上市公司为研究对象,论证高管调整货币薪酬结构的行为对公司未来股价崩盘风险的影响。结论表明:当任期较长的高管调整薪酬结构——减少当期股权授予数量同时大幅提升现金薪酬比例时,说明高管对公司未来股价缺乏信心,公司可能存在着巨大的股价崩盘风险。而且,高管的这一私利行为通常发生在公司危机全面爆发之前,具有较强的危机预警功能,是传递公司未来股价崩盘风险的一个重要信号。另外,还发现高管权力对高管薪酬结构调整与股价崩盘风险之间的关系具有显著的调节作用,公司治理水平则对股价崩盘风险有显著的抑制作用。综合上述结论可知,进一步完善公司治理结构、对高管的私利行为实施有效监督是降低股价崩盘风险的途径之一。