债务融资:企业价值激励还是TMT薪酬自利?——基于债务期限结构操纵的视角

选取350家沪市A股制造业2008-2013年度的数据构建非平衡面板,研究债务融资行为的效率性问题:是企业价值的激励工具还是高管团队(TMT)薪酬自利的隐性操纵?实证检验表明,企业债务融资具有显著的价值激励功能,但在债务融资过程中亦存在TMT薪酬的自利行为,导致高管-员工薪酬差距因此扩大。进一步研究发现,国有控股企业中债务融资的价值激励效果更为显著,而民营企业中TMT薪酬自利现象则更甚;TMT还通过操纵债务期限结构以达到自利目的,而这一行为将会损害债务融资对于企业价值的激励效果。因此,监督部门要注意防范TMT过度的薪酬自利和对债务期限的隐性操纵行为,同时设计更为合理的高管薪酬契约。